Историята за завръщането на европейските банки се променя
Накъде лихвените проценти? Това е въпросът, на който повечето европейски банкови инвеститори биха искали да получат отговор. По-високите лихвени проценти са от полза за тези банки с по-висок дял на заеми с променлив лихвен процент в техните книги. Те включват италиански и испански банки, чиито цени на акциите се представиха най-добре през тази година.
Както ЕЦБ, така и Bank of England се стремят към намаляване на лихвите – макар и бавно. Инвеститорите трябва да обмислят да сменят своята вярност към кредиторите от Обединеното кралство и Франция.
Въпреки това има проблем. По-силната от очакваното икономическа активност и по-силната инфлация изненадаха повечето наблюдатели. Това направи решението на акционерите да се отклонят от тазгодишните победители, като испанската Caixa и италианската BPER Banca, по-трудно. Миналата година нетният лихвен доход (NII) на двойката, приблизително разликата между това, което банките плащат на притежателите на сметки и получават по заеми, скочи с повече от 60 процента на база акция, казва UBS.
По-високо лихвените проценти за по-дълго време могат да помогнат на тези банки чрез ценообразуването на кредитите с променлив лихвен процент. Акциите на BPER са се повишили с 60 процента до момента, подпомогнати от слухове за наддаване. Част от това се дължи на надеждата, че излишният капитал ще бъде разпределен между акционерите чрез обратно изкупуване на акции и дивиденти.
И все пак, ако пазарът вижда много потенциал за печалба на акция, повечето анализатори не го правят. Нито NII, нито прогнозите за оперативна печалба за тези две банки, според събраните данни във Visible Alpha, предполагат повече от 10 процента растеж. Според данните на UBS прогнозите за печалбите на банките по държави са също така неясни. УниКредит от Италия е изключение, увеличавайки печалбата на акция с двуцифрен темп чрез обратно изкупуване.
Тази перспектива за печалба вероятно съвпада с очакванията за по-ниски лихвени проценти. Ако лихвите започнат да падат, тогава британските и френските банки заслужават по-голямо внимание. Barclays, NatWest и Lloyds са склонни да хеджират своите лихвени рискове, за да намалят потенциалната нестабилност на NII. Тъй като тези по-стари хедж позиции, извършвани при ниски лихвени проценти, се прехвърлят в такива с по-високи лихвени проценти, НИИ на тези банки трябва да се повиши. Анализаторите очакват NII на Barclays да се покачи с 13,5% между 2024 г. и 2026 г. до над £14 млрд.
Френските банки, като Société Générale, също имат кредитни портфейли, по-изолирани от спадове на лихвените проценти. За противоречие, SocGen търгува на около 7 пъти форуърд печалби и дори не 40 процента от материалната си книга. Недолюбван, цената на акциите му изостана с голяма разлика в сектора. До 2025 г. неговият EPS трябва да се удвои, според консенсусните данни на Visible Alpha.
Централните банкери изглеждат по-склонни да облекчат паричните ограничения през следващата година, отколкото иначе. Тези, които приемат тазгодишното завръщане на европейските банки, ще трябва да коригират подхода си съответно.
