Банките отвръщат на частния кредит в „агресивен“ натиск за спечелване на сделки
Фирмите за изкупуване спестяват десетки милиони долари от разходите за лихви чрез рефинансиране на дългове, натрупани на частните кредитни пазари с публично търгувани облигации и заеми, предоставяйки неочаквани печалби за банките на Уолстрийт, които ги организират.
Приблизително 10 милиарда щатски долара от така наречените частни кредитни заеми са били рефинансирани на публичните пазари, тъй като кредитополучателите изплащат тежки заеми в полза на по-евтина алтернатива, според данни от Bank of America.
Фирмите за частен капитал, които изкупуват компании, се възползват от възстановяването на глобалните пазари на корпоративни облигации и заеми, след като Федералният резерв сигнализира, че инфлацията е достатъчно укротена, за да започне да намалява лихвите лихвите.
Тази промяна отвори вратата за инвестиционните банки да се насочат силно към бизнеса, който загубиха от частни кредитори, след като лихвите се повишиха драстично през 2022 г., като банките се надяваха на възраждане на доходоносните такси.
„Идва натиск от страна на спонсорите купоните да бъдат намалени и това е просто надпревара към дъното между банките и преките кредитори“, каза Неха Хода, стратег в Bank of America.
“ p>
Списъкът на кредитополучателите, преминаващи от частни към пазари на публичен дълг, включва подкрепяната от Veritas енергийна консултантска компания Wood Mackenzie и британския застрахователен брокер Ardonagh, според хора, информирани по въпроса. Ardonagh е собственост на Madison Dearborn и HPS Investment Partners.
Други фирми, включително Blackstone и Hg, са търсили заеми с намалени лихвени проценти за нови сделки, като банките и преките заемодатели от индустрията за частно кредитиране често се играят един срещу друг, тъй като компаниите за частен капитал се стремят да намалят разходите за лихви.
Това достигна кулминация миналата седмица с продажбата на заем от $5 милиарда, който подкрепи закупуването на дял от KKR в компания за здравни технологии, известна като Cotiviti. Една прекратена инвестиция миналата година в Cotiviti първоначално трябваше да бъде финансирана от директни кредитори, тъй като сътресенията на публичните пазари изтласкаха банките встрани.
Но банките, водени от JPMorgan Chase, лобираха упорито, за да гарантират финансиране през последните четири месеци, докато нова сделка се приближаваше към финалната линия. Пакетът, който те постигнаха в четвъртък, включва заем от 4,25 милиарда долара, който плаща лихвен процент само с 3,25 процентни пункта над референтната стойност за плаваща лихва Sofr, ниво далеч под прага, определен миналата година от частните кредитори. Компанията също така набра заем с фиксиран лихвен процент от 725 милиона долара с купон от 7,63 процента.
Променящите се пазарни условия предлагат възможност на банките, които бяха обременени с милиарди долари загуби от сделките, които са договорили за финансиране през 2022 г.
Изпепеляващата инфлация и бързо растящите лихвени проценти затрудниха големите кредитори да прехвърлят заеми от собствените си баланси в ръцете на други инвеститори.
Това включваше заеми, свързани с някои изкупувания на шатра, включително придобиването на технологичния бизнес Citrix от Elliott Management, покупката на социалната медийна компания Twitter от Илон Мъск и придобиването на телекомуникационната група Brightspeed от Apollo. Загубите ограничиха интереса на заемодателите към отпускане на нови заеми, а когато го направиха, условията често бяха твърде скъпи за фирмите за частни капиталови инвестиции, към които да се обърнат.
Частните кредитни фондове навлязоха в празнината, отпускайки заеми за милиарди долари на компании, включително норвежката компания за онлайн обяви Adevinta и производителя на софтуер New Relic, и осигуряване на пари във време, когато парите бяха по-трудни за намиране.
„Директните кредитори направиха значителни печалби от пазарния дял на банките, защото банките бяха подложени на периоди на стрес“, каза Кип де Виер, ръководител на кредитния бизнес на Ares. „Тези печалби на пазарен дял са трайни, но те намаляват и текат.“
Пропастта между двата свята не е била толкова голяма поне от десетилетие, каза Хода. Според нейните изчисления директните кредитори са таксували приблизително 2,5 процентни пункта повече от банките. Преди година тази цифра беше с цял процентен пункт по-ниска.
„С преминаването на годината виждате, че банките са по-агресивни“, каза Крис Бонър, който ръководи финансовите капиталови пазари с ливъридж за Goldman Sachs. „Видяхте повече стабилност в екосистемата, [с инвеститорите] усещането, че лихвите най-накрая падат . . . Като застраховател се чувствате по-удобно да заемате рискови позиции.“
Тази промяна натрупа натиск върху частните кредитори, които или бързо намаляват разходите, които начисляват на кредитополучателите – в някои случаи се отказват от такси, за да запазят сделките в техни ръце — или загуба на тези сделки на традиционните пазари на синдикиран заем.
Въпросът може да представлява по-малко предизвикателство за колосалните мениджъри на пари, които се намират в двата свята, като се имат предвид много от гигантите в частната кредитна индустрия — включително Ares, Blackstone и KKR - също са масивни играчи на пазарите на публичен дълг. Но фондовете за директно заемане, които те управляват, може да започнат да отчитат по-ниска възвръщаемост, казаха инвеститорите.
На заседание на борда миналия месец изпълнителен директор на системата за пенсиониране на обществени служители в Охайо на стойност 105 милиарда долара каза, че щедрата възвръщаемост на частния кредит може намаляват, когато конкуренцията се засилва. „Няма да се изненадам през следващите години, ако видим известно свиване по отношение на разпространението, което можем да спечелим“, каза тя.
Натискът върху доходността също се изостри от недостига на големи сливания и придобивания, откакто Фед започна да повишава лихвените проценти.
„Има по-малко LBO и следователно по-малък обем на новите заеми,“ каза Майкъл Патерсън, управляващ партньор в мениджъра на активи HPS Investment Partners.
„Мениджърите не са инвестирали толкова капитал, колкото са очаквали и . . . искат да са сигурни, че ще участват при следващата възможност. И те са готови да бъдат агресивни, за да се уверят, че ще го направят. с 10 процента в световен мащаб.
Въпреки това банките имат доста място за компенсиране, като се има предвид, че са спечелили около 11 милиарда долара от своите финансови бизнеси с ливъридж в САЩ през 2023 г. и 2022 г. Това е с една трета по-малко от нивата от 2021 г., когато се повиши над $16 милиарда.
Рисковете все още дебнат и банкерите казват, че не са забравили колко бързо нещата могат да се разплитат, както се случи през 2022 г. Но се надяват, че сега е времето им за удар, особено в годината на избори когато пазарите може да са по-нестабилни.
Частните кредитори добавят, че няма да отидат никъде. Въпреки че набирането на средства се забавя от нажеженото си темпо, големите мениджъри все още привличат милиарди долари на тримесечие, за да отпускат нови заеми.
„За да имате функционираща екосистема на капиталовите пазари, вие искате банките да участват“, каза Милууд Хобс младши, управляващ директор в Oaktree, инвестиционен мениджър. „Всички губят от поглед факта, че този пазар е твърде голям само за частни кредити или банки.“
Допълнителен репортаж от Sun Yu
