Евроизгледи. Някои дългове са необходими, за да стане Европа по-силна

Решенията, които политиците вземат сега, ще определят дали Европа може или не да инвестира в решения на екологичните, икономическите, геополитическите и социалните предизвикателства, пред които сме изправени, пише Лудовик Сътор-Сорел.

Докато финансовите министри на ЕС и членовете на Европейския парламент участват в разгорещени дискусии относно реформирането на европейските фискални правила преди изборите догодина, възникват важни въпроси.

Колко трябва да сме загрижени за европейския публичен дълг? Бихте ли искали инвеститорите да подкрепят публичните инвестиции на ЕС? Отговорите са ключови при вземането на решение между ограничаване на разходите или увеличаване на инвестициите.

В Европа има огромен недостиг на финансиране — всяка година до 2030 г. се нуждаем от 520 милиарда евро, за да постигнем нашите екологични и енергийни цели, 125 милиарда евро за нашите цифрови приоритети, 142 милиарда евро за социална инфраструктура като болници и училища и до 190 милиарда евро за поддържане на друга обществена инфраструктура, включително пътища, сгради, мостове и пристанища.

Тази липса на финансиране вреди на конкурентоспособността ни и застрашава благосъстоянието на бъдещите поколения.

Признавайки общественото благо на много от тези инвестиции, значителна част трябва да бъде финансирана чрез публичните бюджети.

Докато преразпределянето на приоритетите на публичните разходи и подобряването на данъчното облагане играят роля, дълговото финансиране е жизненоважно за разпределяне на разходите между поколенията, които се възползват от тези инвестиции.

Деактивиране на спирачките на дълга

Неотчитането на тази реалност при прегледа на европейските фискални правила би било недалновидно, особено в светлината на последните събития в Германия.

За да балансира фискалната дисциплина с нарастващите енергийни разходи и инвестиционни нужди, Германия създаде извънбюджетни фондове в размер до 9% от нейния БВП — т. нар. Sondervermögen.

Въпреки това, на 15 ноември германският конституционен съд счете решението на правителството от 2022 г. да преразпредели 60 милиарда евро неизразходван кризисен дълг от COVID-19 към нов климат фонд, който да бъде използван през следващите години като незаконен.

Това решение разкри ограниченията на подобни практики и доведе до замразяване на ангажиментите за държавни разходи, включително Фонда за икономическа стабилизация от 200 милиарда евро. Отговорът на Германия? Деактивиране на националното фискално правило, дълговата спирачка.

На този фон, защо няколко финансови министри на ЕС продължават да възнамеряват да оковават Съюза с фискални правила, които се въртят основно около намаляване на обема на дълга и дефицитите?

Подредени аргументи, пропускащи ключови фактори

Замазвайки значителните реформи, направени след кризата в еврозоната, някои финансови министри, водени от Германия, твърдят, че са необходими по-високи цели за намаляване на дълга и дефицита във фискалните правила на ЕС, тъй като финансовите пазари ще реагират негативно до високи нива на публичен дълг.

Те твърдят, че агенциите за кредитен рейтинг, например Standard & Poor's (S&P), ще разгледат нарастващите съотношения дълг към БВП в страните от ЕС, ще понижат кредитните си рейтинги в борда и постави началото на следващата криза с държавния дълг.

Това, което пропускат от този подреден аргумент е, че анализаторите на финансовите пазари не се фиксират само върху числата на дълга. Например агенциите за кредитен рейтинг гледат не само на фискалното здраве на дадена държава, но и на нейната институционална и икономическа сила.

Всъщност суверенните кредитни рейтинги имат силна връзка с икономическата и институционалната сила (както е посочено от БВП на глава от населението, текуща сметка и показатели за управление), умерена корелация с достъпността на дълга (годишните лихвени плащания на дадена страна по нейния дълг), но без корелация с дълга или дефицита.

Това не означава, че инвеститорите пренебрегват дълг и други фискални показатели; това показва, че силните икономически и институционални сили могат да компенсират влиянието си върху рейтингите и че те трябва да бъдат приоритет — просто погледнете рейтинга AAA на Сингапур въпреки ~170% брутен дълг към БВП.

Противно на това постоянен разказ, повече държавен дълг на ЕС всъщност би бил приветстван от много участници на финансовите пазари.

Банките, пенсионните фондове и застрахователните компании се нуждаят от висококачествени ликвидни активи, за да отговорят на своите изисквания за ликвидност, а държавните дългови ценни книжа са привлекателна опция.

Държавните облигации са основният източник на висококачествени ликвидни активи в еврозоната и в момента търсенето на деноминиран в евро държавен дълг е два пъти по-голямо от предлагането.

Шанс за отдалечаване от наказателна фискална рамка

Освен задоволяване на търсенето на инвеститорите, разширяването на държавния дълг може да помогне значително за намаляване на недостига на зелени инвестиции в държавите-членки на ЕС. Инвеститорите биха могли да помогнат за финансирането на допълнителните зелени публични разходи, необходими за постигане на целите на ЕС по отношение на климата, оценени на 1-3% от БВП на ЕС годишно.

Настоящата реформа на фискалните правила на ЕС е възможност за преминаване от наказателна фискална рамка към тази, която стимулира европейския растеж и устойчивост.

Например, какво ще стане, ако новите правила освободят ориентираните към бъдещето инвестиции от фискални ограничения?

Обосновката за изключване на определени разходи се основава на техните способност за стимулиране на икономическото развитие (увеличаване на растежа) или смекчаване на бъдещи дефицити поради кризи (увеличаване на устойчивостта).

Страните от ЕС ще включват списък с ориентирани към бъдещето инвестиции в националните си планове и тези инвестиции ще бъдат изключени от фискалните ограничения. След това Европейската комисия ще оцени качеството на инвестициите в този списък и ще гарантира, че те поддържат устойчивостта на дълга на страната.

Нещо повече, Съветът на Европейския съюз ще одобри или отхвърли списъка с инвестиции, като добави още едно ниво на качествен контрол срещу творческо счетоводство.

Това е едно от няколкото добри предложения на масата, които биха гарантирали, че фискалните правила на ЕС дават приоритет на ориентирани към бъдещето инвестиции и реформи, които стимулират европейското икономическо развитие и устойчивост.

Решенията, които политиците вземат сега, ще определят дали Европа може да инвестира или не в решения на екологичните, икономическите, геополитическите и социалните предизвикателства, пред които сме изправени.

ЕС трябва да прегърне нов начин да мислим за публичния дълг. Има дългове, от които се нуждаем, които ще направят Европа по-силна.

Ludovic Suttor-Sorel е старши служител по изследванията и застъпничеството във Finance Watch.

Ние в Euronews вярваме, че всички мнения имат значение. Свържете се с нас на [email protected], за да изпратите предложения или предложения и да станете част от разговора.

Последвайте ни в