Федералният резерв на Джеръм Пауъл прави ли меко кацане?

Федералният резерв изглежда се приближава все повече към резултат, който собствените му икономисти смятаха за малко вероятен само преди шест месеца: намаляване на инфлацията обратно към нормален диапазон, без да потопите икономиката в рецесия.

Много неща все още могат да се объркат. Но инфлацията се понижи значително през последните месеци — тя се движи на 3,1 процента на годишна база, спад от пика от 9,1 процента през 2022 г. В същото време растежът е стабилен, потребителите харчат, а работодателите продължават да наемат.

Тази комбинация е изненада за икономистите. Мнозина прогнозираха, че охлаждането на нажежен до червено пазар на труда с много повече свободни работни места, отколкото налични работници, ще бъде болезнен процес. Вместо това работниците се завърнаха от пазара на труда, за да заемат свободни места, помагайки за сравнително безболезнено възстановяване на баланса. В същото време възстановяването на веригите за доставки помогна за увеличаване на запасите и облекчаване на недостига. Цените на стоките спряха да повишават инфлацията и дори започнаха да я дърпат надолу.

Фед се надява на „продължение на това, което видяхме, а именно трудовата пазарът влиза в по-добър баланс без значително увеличение на безработицата, спад на инфлацията без значително увеличение на безработицата и забавяне на растежа без значително увеличение на безработицата“, каза Джером Х. Пауъл, председател на Фед, в сряда.

„Фед в момента изглежда доста добре, в от гледна точка на това как се развиват нещата“, каза Майкъл Гапен, ръководител на Икономиката на САЩ в Bank of America.

Хората бяха мрачни относно перспективите за леко приземяване, отчасти защото смятаха, че Фед е закъснял да реагира на бързата инфлация. Г-н Пауъл и колегите му твърдяха през 2021 г., че по-високите цени вероятно ще бъдат „преходни“, въпреки че някои видни макроикономисти предупредиха, че може да продължат.

Фед беше принуден да промени курса драстично, тъй като тези предупреждения се оказаха далновидни: инфлацията вече е над 2 процента за 33 поредни месеца.

След като централните банкери започнаха да повишават лихвените проценти в отговор, те го направиха бързо, изтласквайки ги от почти нула в началото на 2022 г. до сегашния им диапазон от 5,25 до 5,5 процента до юли тази година. Много икономисти се притесняваха, че натискането на спирачките на икономиката толкова рязко би причинило камшичен удар под формата на рецесия.

Но преходното решение сега изглежда малко по-добре — „преходно“ просто отне много време, за да се разиграе.

Голяма част от причините за забавянето на инфлацията се свеждат до възстановяването на веригите за доставки, облекчаването на недостига на ключови стоки като автомобили и връщане към нещо, което прилича повече на тенденции в разходите преди пандемията, при които домакинствата купуват набор от стоки и услуги, вместо просто да си стоят вкъщи, като дивани и оборудване за упражнения.

„Като чартърен член на преходния екип, отне много повече време, отколкото много от нас си мислеха“, каза Ричард Кларида, бившият Заместник-председател на Фед, който служи до началото на 2022 г. Но, отбеляза той, нещата са се коригирали.

Политиките на Фед изиграха роля в охлаждането на търсенето и възпрепятстваха потребителите да коригират очакванията си за бъдеща инфлация, така че „Фед наистина заслужава известна заслуга“ за това забавяне.

Въпреки че по-високите лихвени проценти не излекуваха веригите за доставки или убедиха потребителите да спрат да купуват толкова много спортни панталони , те помогнаха да се охлади донякъде пазарът за ключови покупки като жилища и автомобили. Без тези по-високи разходи за заеми икономиката можеше да нарасне още по-силно - давайки на компаниите средствата да повишат цените по-драстично.

Сега въпросът е дали инфлацията ще продължи готино, дори когато икономиката бръмчи със солиден клип, или дали ще отнеме по-забележимо икономическо забавяне, за да я тласне надолу до края на пътя. Самият Фед очаква растежът да се забави значително през следващата година, до 1,4 процента от 2,6 процента тази година, въз основа на нови прогнози.

„Разбира се, те са се справили много добре и по-добре, отколкото очаквах“, каза Уилям Инглиш, бивш старши икономист от Фед, който сега е професор в Йейл. „Въпросът остава: Ще се върне ли инфлацията до 2 процента без повече забавяне на пазара на труда и стоките, отколкото сме виждали досега?“

Към днешна дата , пазарът на труда показва малки признаци на пропукване. Ръстът на наемането и заплатите се забави, но безработицата остана на исторически ниските 3,7% през ноември. Потребителите продължават да харчат и растежът през третото тримесечие беше неочаквано горещ.

Въпреки че това са положителни развития, те поддържат жива възможността икономиката да има малко повече vim за пълно охлаждане на инфлацията, особено в ключовите категории услуги.

„Не знаем колко време ще отнеме да изминем последната миля с инфлацията“, каза Карън Дайнън, бивш главен икономист на Министерството на финансите, който преподава в Харвард.

Като се има предвид това, определянето на политика през следващата година може да се окаже по-скоро изкуство, отколкото наука: ако растежът се охлажда и инфлацията намалява, намаляването на лихвените проценти ще бъде справедливо очевиден избор. Но какво ще стане, ако растежът е силен? Какво става, ако напредъкът на инфлацията спре, но растежът се срине?

Mr. Тази седмица Пауъл призна част от тази несигурност.

„Инфлацията продължава да намалява, пазарът на труда продължава да се връща към равновесие“, каза той. „Досега е толкова добре, въпреки че донякъде предполагаме, че от тук нататък ще стане по-трудно, но засега не е така.“

Mr. Пауъл, юрист по образование, прекарал част от кариерата си в частния капитал, не е икономист и понякога е изразявал предпазливост относно използването на ключови икономически модели и ръководства твърде религиозно. Тази липса на преданост към моделите може да бъде полезна през следващата година, каза г-н Гапен от Bank of America. той води – по-гъвкави, докато реагират на икономика, която беше дяволски трудна за прогнозиране, защото след пандемията миналият опит се оказва лош прецедент.

Източник: nytimes.com