Африканската критика на кредитните рейтинги е червена херинга
Писателят е главен икономист в германската банка LBBW и бивш главен рейтингов директор в S&P
Дългова криза опустошава това, което беше наречено „глобална юг”. Според МВФ повече от половината от всички страни с ниски доходи в Африка на юг от Сахара вече са в или са изложени на висок риск от дългови проблеми.
След дълго затишие през ерата на ниските лихвени проценти, държавните неизпълнения отново се увеличиха. След като бяха ухажвани от глобални инвеститори в продължение на повече от десетилетие, суверените на африканските гранични пазари сега са до голяма степен изключени от пазара, за да издават нови международни облигации. За облигациите в твърда валута средната доходност на S&P Africa Sovereign Bond Index е 13 процента от под 9 процента преди три години.
Когато слушаме африканските политици, виновниците бързо се идентифицират: рейтингови агенции. Вълна от понижения на рейтингите удари африканските суверени, откакто пандемията удари световната икономика.
Финансовите министри рядко са във възторг, когато кредитният им рейтинг бъде намален. Тяхната рефлексивна реакция по света се превърна в малко клише: агенциите не оценяват силните страни на страната и така или иначе страдат от домашни пристрастия. Африканските служители не са по-различни. Откровеният министър на финансите на Гана Кен Офори-Ата попита през 2020 г. във Financial Times дали „рейтинговите агенции [започват] да насочват света ни към първия кръг от ада на Данте?“ Президентът на Сенегал, Маки Сал, зае подобна линия, когато говореше в ролята си на председател на Африканския съюз, заявявайки, че „усещането за риск продължава да е по-високо от действителния риск“. ООН твърдеше неправдоподобно, че ако рейтинговите агенции прилагаха „обективни“ рейтинги, африканските страни биха могли да спестят зашеметяващите 75 милиарда долара от разходи за обслужване на дълга. Африканският съюз иска да създаде африканска рейтингова агенция, която да поправи грешките.
Агенциите биха оспорили твърдението за пристрастност. Те твърдят, че прилагат общ набор от критерии за всички суверени, от Канада до Камерун. Все пак методологиите на агенциите оставят много място за преценка и мнение, например при оценка на силата на институциите и предвидимостта на политиките. Следователно разочарованите финансови министри в граничните страни може да имат основание да оплакват дискриминацията. Но правят ли?
Нека си припомним какво всъщност представлява тясната длъжностна характеристика на рейтинговите агенции. Те съществуват с единствената цел да класират длъжниците по относителен риск от неизпълнение. Рейтингът е съкращение за очакваната вероятност суверен да пропусне плащане по дълга. Като се има предвид това, отговорът на въпроса дали съществува антиафриканско пристрастие към рейтингите всъщност не е много трудно. В свят на перфектни рейтинги, вероятността от неизпълнение на всички суверени с рейтинг B, за пример, трябва да бъде една и съща, независимо от географията или културата на страните.
Оценките са мнения относно вероятността от неизпълнение. Тъй като бъдещето е неизвестно, твърдението, че съществува присъщо пристрастие в текущия рейтинг, следователно не може да бъде обективно потвърдено или отхвърлено. Само бъдещето ще покаже. Но можем да погледнем в огледалото за обратно виждане и да оценим сравнимостта на суверенните рейтинги.
Разглеждайки наблюдавани епизоди по подразбиране, които са се случили в миналото, можем да сравним оценките, които са били присвоени преди неизпълнението. Ако африканските суверени с рейтинг B имаше по-малка вероятност да изпаднат в неизпълнение в рамките на, да речем, петгодишен период, отколкото суверените с рейтинг B другаде, агенциите наистина щяха да оценяват африканските суверени несправедливо. Ако обаче наблюдаваните вероятности за неизпълнение са идентични, тогава всички са оценени еднакво. Тук няма нищо за виждане, продължете.
Ровенето в данните на S&P Global предлага изненадващи открития. Суверенните облигации на Субсахарска Африка, оценени в категория B между 2010 г. и 2023 г., са изпаднали в неизпълнение в 22 процента от всички случаи в рамките на пет години. Съответният глобален брой е средно само 16 процента в дългосрочен план. В Moody's наблюдаваните коефициенти на неизпълнение изглеждат подобни на 30 процента за суверенните облигации от Субсахарска Африка и 15 на сто за средната им глобална стойност.
Данните по подразбиране показват, че процентите на неизпълнение на суверенните облигации на Африка са по-високи при всяко ниво на рейтинг от това на техните световни колеги. Рейтингите на Африка са твърде високи, не твърде ниски. Действителните, обективно наблюдавани пристрастия в държавните рейтинги са в полза на Африка.
Това не означава да се омаловажава тежестта на дълговата криза, която опустошава континента, и произтичащото от това забавяне в стремежа му към напредък и намаляване на бедността .
Данните обаче показват, че голяма част от африканските критики към агенциите за кредитен рейтинг са червена херинга. Агенциите са удобни изкупителни жертви. Вместо това африканските лидери трябва да се съсредоточат върху настояването за по-бързи механизми за преструктуриране на дълга. Напредъкът в тази област е с ледникови темпове. Всеки ден, който минава без премахване на дълга, засилва социалната и икономическа криза в Африка.
