Бдителите на облигации дремят, докато пазарът на държавните облигации пренебрегва огромните заеми от САЩ
Когато милиардерът на хедж фондовете Кен Грифин каза на индустриална конференция тази седмица, че пазарът на облигации в САЩ се дължи на известна дисциплина, той изрази опасенията на много инвеститори относно въздействието на плановете за огромни разходи и емитиране на дълг на правителството.
Разходите на правителството на САЩ „са извън контрол“, каза той на срещата на Асоциацията на фючърсната индустрия във Флорида. „И за съжаление, когато суверенният пазар започне да проваля удара по отношение на дисциплината, това може да бъде доста брутално.“
Но макар че може да има основателни причини за така наречените бдители на облигации – хедж фондове и други търговци, които наказват свободно харчещите нации, като залагат срещу техния дълг или просто отказват да го купят - за да насочат вниманието си към пазара на държавните облигации, анализаторите казват, че досега не са успели да се материализират.
След кратко избухване След нарастване на бдителността през есента на миналата година инвеститорите в облигации удвоиха фокуса си върху основния двигател на пазарите с фиксиран доход: пътя на лихвените проценти. Въпреки че предлагането на нови съкровищни облигации е голямо, търсенето също е голямо, тъй като инвеститорите в САЩ и извън тях се опитват да заключат относително висока доходност преди очаквания цикъл на намаляване на лихвените проценти.
„Целият страх от бдителите за доставки и облигации са пълен боклук“, каза Боб Микеле, главен инвестиционен директор и ръководител на групата за глобални инструменти с фиксиран доход, валута и стоки в JPMorgan Asset Management. „Не виждам никакви доказателства за това.“
„Поне през последните шест месеца клиенти идват при нас и питат „Къде да вляза на пазара на облигации? Кога да вляза на пазара на облигации.“ Всеки има пари, които да вложи в облигации“, добави Микеле.
Доходността на 10-годишните държавни облигации е спаднала от връх от 5 процента през октомври до 4,3 на сто, което отразява по-високите цени на облигациите. Входящите потоци в облигационни фондове на САЩ през първата седмица на март достигнаха най-високото ниво от 2021 г., според данни на EPFR.
Разцветът на сенчестите пазарни бдители, които се борят да овладеят държавните дефицити, беше през 90-те години на миналия век по време на президентството на Бил Клинтън, когато опасенията относно дефицита на федералния бюджет повишиха 10-годишната доходност от 5,2 процента през октомври 1993 г. на 8,1 процента през ноември 1994 г. Правителството отговори с усилия за намаляване на дефицита.
Но залагането срещу пазарите на облигации стана все по-опасна игра след глобалната финансова криза от 2008 г., тъй като централните банки, включително Федералният резерв изкупиха огромни количества от собствения си държавен дълг в опит да намалят разходите по заеми и да стимулират икономиките си.
В резултат на пандемията от коронавирус големите покупки на Фед осуетиха бдителните, въпреки рекордните нужди на САЩ от заеми .
Но тъй като Фед се превърна от купувач в продавач, количеството на продажбите на американските държавни облигации остана високо, което предполага, че условията най-накрая може да се обърнат в полза на бдителите. Количеството на облигациите в обращение се очаква да нарасне с $1,7 трилиона тази година, според Goldman Sachs. Въпреки че това е по-ниско от миналогодишното увеличение, то ще бъде по-тегло спрямо облигациите с по-дълъг срок на годност, които са по-рискови за инвеститорите и по-трудни за смилане от пазарите.
Миналата есен доходността на държавните облигации достигна 16-годишен връх . Въпреки че това беше продиктувано от посланието на Фед „по-високо за по-дълго“ относно лихвените проценти, някои инвеститори казаха, че то се влошава от самата тежест на емисията, след като Министерството на финансите на САЩ заяви през август, че ще увеличи размера на своите дългови търгове.
Епизодът имаше ехо от бунта на пазара на облигации в Обединеното кралство година по-рано, когато инвеститорите се възпротивиха на нефинансираните данъчни облекчения на тогавашния министър-председател Лиз Тръс, изпращайки младите хора в свободно падане.
Бдителните облигации се върнаха , заяви Едуард Ярдени, изследователят, който измисли термина през 1983 г. Кевин Джао, ръководител на отдела за глобални суверенни инструменти и валута в UBS Asset Management, в октомврийско интервю за CNBC по подобен начин каза, че пазарите действат, за да ограничат необузданото заемане.
След това обаче доходността спадна рязко, тъй като пазарите преминаха от страхове за продължителен период на повишени разходи за заеми към неистови спекулации кога и колко бързо Фед ще ги намали – потвърждавайки първенството на паричната политика като двигател на пазара на облигации действие.
„Имаше краткотраен протест от страна на облигационерите“, каза Ярдени в интервю тази седмица. „Но те се върнаха в режим на сиеста. Сиеста не означава, че са изчезнали завинаги. Проблемът с предлагането все още е налице, но пазарът на облигации изглежда не се интересува много от това.“
Някои анализатори казват, че изобилието от пари, паркирани във фондове на паричния пазар, които инвестират в ултра-краткосрочни държавен дълг, действа като потенциален източник на продължаващо търсене на държавни облигации. Активите на паричния пазар в САЩ достигнаха рекордно високо ниво от $6,1 трилиона тази седмица, според данни на ICI. Част от този „сух прах“ вероятно ще попадне в дългосрочен дълг, след като инвеститорите станат достатъчно убедени, че Фед е настроен да понижи лихвите, каза Микеле.
Но за някои инвеститори заплахата от бдителност остава. Винсент Мортие, главен инвестиционен директор в най-големия фондов мениджър в Европа, Amundi, каза, че държавните ценни книжа са изложени на риск от голяма разпродажба, ако победата на Доналд Тръмп на президентските избори в САЩ през ноември бъде придружена от опасения относно нивото на държавните разходи, подобни на тези, които предизвика кризата с позлата през 2022 г.
Освен това, ако упорито високата инфлация означава, че Фед не е в състояние да намали лихвените проценти толкова бързо, колкото пазарът очаква, инвеститорите могат отново да насочат вниманието си към огромната вълна от предлагане на съкровищни облигации, която предстои, според Торстен Сльок , главен икономист в Apollo Global Management.
Министерството на финансите проведе аукциони с рекорден размер за дву- и петгодишни облигации този месец, които ще нараснат отново през април и май. Бъдещите бдители „все още дремят“, каза Sløk. „Но един наистина слаб търг може да ги събуди.“
Допълнителен репортаж от Дженифър Хюз в Бока Ратън, Флорида
