Бруталната присъда на Бен Бернанке срещу Bank of England

Бен Бернанке беше брутално честен за провалите на икономическото моделиране на Bank of England, когато публикува дългоочакван преглед на нейните процеси на прогнозиране в петък.

Но човекът, който ръководи Федералния резерв на САЩ в отговора му на глобалната финансова криза от 2008-09 г., заобиколи големия въпрос за икономистите: дали централната банка на Обединеното кралство трябва да започне да публикува собствените си виждания за това как са лихвените проценти вероятно ще се развие отвъд непосредственото политическо решение.

Прегледът на Бернанке, поръчан след като BoE беше яростно критикуван за това, че не успя да предвиди следпандемичния скок на инфлацията, беше обявен за „възможност веднъж на поколение“ за подобряване на паричната рамка на Обединеното кралство политика.

Това е до голяма степен непроменено, откакто режимът за таргетиране на инфлацията беше въведен от лейбъристкото правителство на Тони Блеър през 1997 г. 

И все пак неговата присъда, в силно формулиран документ от 75 страници, който варира от недостатъци в софтуера на BoE до начина, по който разполага служители с докторски степени, беше „поразително технократски“, според Джеймс Смит, бивш служител в централната банка, който сега е директор изследвания в мозъчния тръст Resolution Foundation.

Бернанке даде подробно предписание на BoE да коригира „значителни недостатъци“ в основния модел, който използва за изготвяне на прогнози – обръщайки повече внимание, например, на проблемите с пазарите на труда и производителността и взаимодействието между цени и заплати.

Той критикува централната банка за „недостатъчно инвестиране“ в нейните инструменти за прогнозиране, с „импровизирани корекции“, водещи до „сложна и тромава система“, която изсмуква времето на персонала.

BoE бавно забелязваше структурните промени в икономиката, тъй като беше принудена да използва човешка преценка, за да „прикрие проблемите с моделите“, отбеляза той.

Бернанке също призова Комитета по парична политика, който определя лихвените проценти, да прекрати силното разчитане на своята централна икономическа прогноза като средство за комуникация.

Вместо това деветчленният панел, който вдигна лихвите до 16-годишен връх от 5,25 процента, трябва редовно да публикува набор от алтернативни сценарии - ход, който ще помогне на определящите лихвите да сравнят възможната политика избори и да се учат от предишни грешки, както и да обяснят своите решения.

Бернанке каза, че придаването на по-голяма тежест на алтернативните сценарии би помогнало на BoE да се справи с едно от най-големите комуникационни предизвикателства, пред които е изправена: фактът, че основната ѝ прогноза се основава на пазарните очаквания за това как ще се развиват лихвените проценти в бъдеще.

Тази конвенция означава, че MPC може да се окаже, че прогнозира рецесия против собствената си преценка, каза Бернанке, отбелязвайки: „Възможно е да има случаи, в които комисията основно смята, че пазарните лихви са твърде високи . . . ако дадат прогноза въз основа на тези по-високи нива, те ще получат различна прогноза от това, което всъщност смятат, че ще се случи. банки и независими анализатори. Той също така се въздържа от преценка на политическите решения на BoE, въпреки че политиците в Обединеното кралство критикуваха централната банка, че е позволила инфлацията да достигне връх от 11,1 процента, по-висок от този в САЩ или еврозоната.

Основно важно е обаче, че Бернанке се въздържа да препоръча една голяма промяна, която много икономисти биха искали да видят - преминаване към прогнози, базирани на собствения колективен или индивидуален възглед на членовете на MPC за това накъде се насочват официалните лихвени проценти, а по-скоро отколкото на пазарните очаквания.

Той описа това като „агресивен подход“, който би бил „силно последователен“ и следователно трябва да бъде оставен за бъдещи обсъждания.

„Това е истинска грешка“, каза Пол Дейлс, главен икономист за Обединеното кралство в консултантската компания Capital Economics, добавяйки, че би било „огромно подобрение“, ако MPC публикува свои собствени прогнози за лихвените проценти и покаже какви действия предприема смята се, че е необходима, за да се постигне целта за инфлация от 2 процента.

„Щеше да бъде ясно, прозрачно и подобно на процедурите на централните банки в САЩ, Норвегия, Швеция, Нова Зеландия и Южна Африка“, каза Дейлс.

Майкъл Сондърс, бивш определящ лихвите и сега старши съветник в консултантската компания Oxford Economics, каза, че въпреки че предложенията на Бернанке са „разумни“, той също смята, че MPC трябва да публикува предпочитания си път за лихвените проценти и би са харесали рецензията за разглеждане на темата.

Някои икономисти обаче казаха, че въпреки че Бернанке може да не е склонен да оказва натиск върху BoE, той е определил ясен курс, който централната банка може да избере да предприеме в бъдеще, ако възгледите сред висшите служители се променят.

На пресконференция с Бернанке Андрю Бейли очерта резервите на някои членове на MPC относно публикуването на прогноза за лихвения процент. Управителят на BoE го описа като „много силна форма на насоки“, което може да означава, че BoE ще бъде принудена да се оправдае, ако по-късно промени мнението си за това как да действа.

Но Бернанке каза, че това не се е оказало проблем в САЩ – където по негова инициатива Фед прие така наречената „точкова графика“, показваща прогнозите на служителите за лихвите – или в страни като Норвегия и Швеция, чиито централни банки публикуват прогнози за лихвите.

Въпреки това той призна, че публикуването на прогнози за лихвените проценти може да бъде логистично трудно и рискува понякога да принуди определящите лихвите лица да „заемат позиция, когато не смятате, че е подходящо“, когато перспективите са несигурни.

Това означаваше, че идеята „трябва да бъде на масата“, но че „оперативно има много стъпки, които трябва да се предприемат, преди BoE да я обмисли“, каза Бернанке.

Някои икономисти предложиха мнение сред висши служители може да се обърнат в полза на идеята с течение на времето. Бен Бродбент, заместник-губернатор, който преди това се противопоставяше на оповестяването на прогнозите за лихвените проценти, ще се оттегли по-късно тази година.

Смит от Resolution Foundation каза, че Бернанке изглежда „подтиква банката да премине към авангарда в прозрачността и яснотата на правенето на политики“, добавяйки: „Той даде възможност на BoE да направи нещо доста радикално, но не ги беше накарал да го направят.“

Бейли остави всички опции отворени засега, като каза в петък, че BoE ще даде „ clear steer” за това как планира да действа по препоръките на Бернанке до края на годината.

Но Сондърс каза, че наричането на прегледа възможност „появява се веднъж на поколение“ може да е грешка, добавяйки: „Това не трябва да е последната дума за следващите 25 години. Това трябва да е нещо, което BoE прави редовно.“

Последвайте ни в