Дали скорошният успех на нововъзникващите пазари се дължи на усилия или на късмет?
Исторически видяно, нововъзникващите пазари са се радвали на възходящите лихвени проценти в Съединени американски щати почти толкоз, колкото мишките като срещата с моята котка Пикъл. Но защото Федералният запас стегна паричната политика през последните няколко години, като цяло те не се оправят доста зле. С няколко изключения задграничните вложители не са избягали. Обменните курсове не са се колебали. Растежът не е понижен. Защо?
Обясненията за тази резистентност могат да бъдат разграничени на две категории: добра политика и шанс. Първото би било положително, защото разсъдъкът е по-лесен за поддържане.
След това оптимистично, скорошен блог на МВФ показва засилената самостоятелност на централната банка и усъвършенстваната политическа рамка, „ в тясно сходство със препоръките на МВФ “, като може би най-съществен фактор.
Това, че МВФ счита личните си рекомендации за брилянтни, не е нещо, което да хвърля тост. Но неотдавнашен работен документ от Шебнем Калемли-Озкан от Университета на Мериленд и Филиз Унсал от Организацията за икономическо сътрудничество и раз също твърди, че скорошната резистентност се дължи на възходящото доверие в централната банка, дружно с намаляващата експозиция към деноминиран в долари дълг.
Помислете за остарялата, нездравословна финансова динамичност: повишението на лихвите от Фед притегля вложителите към по-сочна възвръщаемост в Съединени американски щати, намалявайки цената на валутите на нововъзникващите пазари. Това основава проблеми за всеки, който взема заеми в долари. Но също по този начин генерира импортирана инфлация. Очаквайки тази инфлация, вложителите се отхвърлят от локалната валута, което утежнява казуса. Усилията за прекъсване на динамичността посредством повишение на лихвените проценти рискуват да разрушат стопанската система.
В съпоставяне с рецесиите през 80-те години на предишния век, днешните вложители са доста по-склонни да дават заеми на кредитополучателите на разрастващите се страни в тяхната локална валута. Пол Макнамара, капиталов шеф в GAM, назовава това „ колосална договорка “, защото придвижването на валутата може да всмуква шокове, вместо да ги утежни. Съвсем неотдавна суверените също заключиха ниски лихвени проценти за по-дълги интервали и култивираха база от релативно постоянни локални вложители.
Има предизвестия за тези общи трендове. Нивата на дълга се покачиха през последното десетилетие, по-бързо от темпото на (нарастващите) задгранични задължения. Проучване на Банката за интернационалните разплащания откри, че до момента в който 15 от 25-те стопански системи, които изследват, са отбелязали доста повишаване на каузи от 2000 година насам, от към 2013 година като цяло напредъкът се забавя.
Важни изключения включват Аржентина и Турция, чиито зависимостта от облигации в твърда валута набъбна през 2010 година Може да се твърди обаче, че тяхната липса на институционална мощ демонстрира какъв брой значима е политиката.
Централните банки на нововъзникващите пазари заслужават самопризнание за мощния си отговор на скорошния припадък на инфлация. Между началото на 2021 година и началото на повишението на лихвите от Фед, латиноамериканските централни банки към този момент бяха стегнали паричната политика със приблизително 4 процентни пункта. Елина Рибакова от Института за интернационална стопанска система Питърсън ги хвали за възприемането на ястребова изразителност даже пред Федералния запас.
Може да се каже, че този нападателен отговор от страна на централните банки на Бразилия и Мексико отразява неналичието на доверие, когато става дума за победа над инфлацията. Ако бяха по-уверени в способността си да поддържат инфлацията на задачата си след нещо, което изглеждаше като временен потрес, можеха да бъдат по-спокойни.
Важно е да празнуваш упоритата работа. Но някои от последните триумфи на EM евентуално се дължат на фактори отвън техния надзор. В съпоставяне с по-ранните епизоди на заразяване на Фед, смяната в световните финансови условия беше по-лека.
В допълнение към това, минали образци на заразяване от Фед включваха EMs, които насилствено играха на догонване. Този път имаше общ инфлационен потрес, който даде ясна причина на централните банки на EM да покачат лихвените проценти. Тъй като мнозина го направиха, те притъпиха тласъка на вложителите да бягат. Това даде опция за по-разхлабена фискална политика, която оказа помощ за поддръжка на растежа.
На назад във времето се крият и рискове. Скорошен работен документ акцентира рисковете, свързани с прекосяването към дълготрайни заеми, а точно, че измененията в лихвените проценти имат доста по-голям резултат върху цената на тези заеми. Илайджа Оливерос-Роузън от S&P Global Ratings показва, че огромна част от дълга, издаден през 2020 година, ще падне сред 2025 и 2027 година Ако Федералният запас резервира строга политика, някои кредитополучатели може да се окажат в неволя, когато отидат да рефинансират.
Засега известно количество пърпорене по тил евентуално е възможно. Но не толкоз, че да се трансформира в блаженство. И когато дойдат още разтърсвания, ще получим по-добра визия кой в действителност може да избяга от ноктите на Федералния запас.
Следвайте Сумая Кейнс с и нататък
