Федералният резерв вероятно няма да повиши лихвите

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Регистрирайте се тук, с цел да получавате бюлетина напряко във входящата ви поща всеки работен ден

Добро утро. Това е Кейт Дъгид в Ню Йорк; благодаря, че ме върнахте при гост-домакин Unhedged, до момента в който Роб е на разстояние. Никога не е добра концепция да бъдеш следващ акт на Кейти Мартин, само че ето го.

Първо, обаче, Nvidia. Акциите на производителя на чипове се намалиха преди вчерашните облаги, може би заради мисълта, че би било прекомерно мъчно да се надминат стремглавите упования на вложителите. Но не! Nvidia издуха прогнозите на вода. Акциите му се покачиха с 9% в следпазарната търговия. Ако търсите минус, нашият сътрудник за интелигентни акции Ник Мегау отбелязва, че продажбите в Китай не престават да съставляват предизвикателство, защото разпоредбите за експорт принудиха компанията да понижи мащаба си в района. Но към този момент това не наподобява задоволително, с цел да компенсира броя на издухванията на всички места другаде.

Песните за прослава могат да се изпращат на [email protected]. Всички недоволства на [email protected].

Фед евентуално няма да увеличи лихвените проценти още веднъж

Банани ли е да се каже, че Федералният запас може да увеличи лихвените проценти през този цикъл? Казано по различен метод, подготвен ли съм да нарека Лари Съмърс банани?

В изявление за Bloomberg предходната седмица икономистът сподели, че заради непрекъснатия инфлационен напън има „ забележителен “ късмет – той сложи възможностите на към 15 % – идващият ход на Фед по лихвите може да е нарастване. „ Най-лошото нещо, което можете да извършите, когато лекарят ви предпише антибиотици, е да завършите част от курса, да се почувствате по-добре и да се откажете от антибиотиците “, сподели Съмърс.

Не е единствено Съмърс. Bloomberg последва изявлението с огромен материал, озаглавен „ Пазарите стартират да спекулират дали идващият ход на Фед е нагоре, а не надолу “. Марк Неш, който ръководи макрофонда с безспорна рентабилност в Jupiter Asset Management, сподели пред Bloomberg, че слага възможностите на 20 %.

(Бележка за 15 % коефициент — това е същият късмет, който има състезател от НФЛ да пропусне гол от 37 ярда, само че също и коефициентът, който The New York Times сложи на Доналд Тръмп да завоюва изборите през 2016 година.)

Аргументът на Съмърс идва тъкмо след огромно пазарно преосмисляне на това накъде се движат лихвите. В началото на януари фючърсният пазар имаше шест намаления от четвърт пункт. Тези пазарни упования постоянно бяха в несъгласие със личните прогнози на Фед, само че търговците заложиха на бързо закъснение на инфлацията тази година - както видяхме в предишното половината от 2023 година От януари макро картината се промени малко. Инфлацията понижава по-бавно от предстоящото и пазарът на труда наподобява постоянен. Това е в допълнение към ясните сигнали от ръководителя на Федералния запас Джей Пауъл, че Федералният запас ще отдели време, преди да понижи. Така търговците на курсове овладяха упованията си. Днес се плануват три до четири понижения, като се стартира през юни, а не през март:

Пазарните упования в този момент са доста по-в сходство със личното мислене на Фед. Декемврийските прогнози на централната банка демонстрираха междинната публична прогноза за три съкращения през 2024 година, позиция, която Пауъл повтори на срещата на банката през януари, а по-късно още веднъж в изявление през февруари за 60 минути на CBS.

Комбинирайки ненапълно по-инфлационната икономическа картина с наклонността в пазарните упования за лихвите, има ли смисъл да стартираме да залагаме на шанса за повишаване? Не мисля по този начин.

Започнете с аргумента на Съмърс. Той цитираше най-много януарските стойности на показателя на потребителските цени, които в действителност се оказаха горещи. Основната инфлация се охлади по-малко от предстоящото, оставяйки темпа на годишна база от 3,1 %. Базисната инфлация остана на равнище от 3,9 на 100. Съмърс се концентрира изключително върху „ supercore “ (услуги, разнообразни от подслон) и върху еквивалентния наем на притежателите, който се увеличи със 7% на годишна база през януари.

Въпреки че призна, че това са данни единствено за един месец, Съмърс сподели, че числата на CPI също могат да отбележат „ дребна смяна на парадигмата “. Но това наподобява пресилено или най-малко прекомерно рано да се каже. В деня, в който това се случи, Итън изложи за какво би трябвало да одобряваме данните със зърно сол: упованията за инфлация наподобяват спокойни, скокът на OER наподобява като звук, а данните за инфлацията през януари са нестабилни. Разумно е да се мисли, че цифрите за февруари ще бъдат малко по-студени.

Да, пазарите на акции и облигации в действителност одобриха зле данните за инфлацията. Но това приказва по-малко за самите данни, в сравнение с за размера на дезинфлацията и оптимизма за понижаване на лихвените проценти, прибавен към пазарите. Графиката по-долу от Меган Суибър, пълководец за лихвите в Съединени американски щати в Bank of America, демонстрира какъв брой неподходящ е пазарът по отношение на упованията на Фед. Разминаването сред упованията на пазара и Фед е било толкоз огромно единствено в предходни моменти на рецесия (март 2020 година, миникризата на Silicon Valley Bank) или по време на центрове на паричната политика:

Няма симптом от Фед, че чака да увеличи лихвените проценти тази година. Протоколът от срещата на Фед през януари, оповестен в сряда, сподели, че чиновниците са били „ доста деликатни “ към инфлационните опасности и внимателни от понижаване на лихвените проценти прекомерно бързо. Оживените фондови и кредитни пазари способстват за предпазливостта на Фед: „ няколко участници загатнаха риска финансовите условия да са или биха могли да станат по-малко рестриктивни от целесъобразното, което може да добави неоправдана инерция към съвкупното търсене и да докара до закъснение на напредъка на инфлацията. “ Но макар всички тези запаси, Фед към момента приказва единствено за понижаване на лихвите.

„ Шансовете за дефинитивно покачване са огромни, защото Фед ще би трябвало да види доста наново ускорение на импулса на главната инфлация “, сподели Генадий Голдбърг, началник на лихвените тактики в Съединени американски щати в TD Securities. Важно е да се означи, че Фед може да повлияе единствено на избрани типове инфлация. Всяко наново ускорение евентуално ще би трябвало да се случи в главната инфлация - т.е. без да се включват по-високите цени на силата - и ще би трябвало да отразява прекомерно мощното търсене. Ръмжанията по веригата на доставки може да не се броят.

И даже при положение на наново ускорение на главната инфлация, Фед отново може да не увеличи лихвите.

Пазарите са задоволително ол-ин за съкращенията тази година, тъй че в случай че не съумеят да ги обезпечат, това би било „ токсично “, сподели Голдбърг. Може да получите фрапантно преоценка: спад на финансовите пазари, разширение на корпоративните кредитни спредове, доста по-строги финансови условия. Това би свършило огромна част от работата на Фед за него. „ Само като резервира лихвените проценти на [днешните] 5,5 %, Фед ще направи много стягане “, сподели Голдбърг. Това е най-силната точка против нарастванията: за какво са ви нужни?

За да имаме възобновено стягане, евентуално ще би трябвало да забележим по какъв начин пазарът на труда в Съединени американски щати се нагрява повече. Тенденцията на пазара на труда към по-добър баланс сред търсене и предложение, която Пауъл акцентира на всяка скорошна среща, евентуално ще би трябвало не просто да спре, а да се обърне. Това би трансформирало изчисленията на Фед. Вместо да се сблъска с двустранни опасности за своя двоен мандат, рискът от по-висока безработица ще стартира да наподобява понижен. Както през 2022 година, режимът за битка с инфлацията ще стартира.

Така че мислите за повишение на лихвите тази година банани ли са? Не; това е действителен риск от опашката. Но вероятността от 15 % на Съмърс ми се коства прекомерно висока. Рано е да се приказва за „ мини промени в парадигмата “. Пазарите правят оценка риска в опашката по-реалистично: 6,3% късмет за повишаване на ставката с четвърт пункт през 2024 година — по-близо до приемане на подправен позитивен резултат при тест за опиати, в сравнение с пропускане на гол от 37 ярда.

Едно положително четиво

Тази публикация от гореспоменатия Ник Мегау по отношение на нестабилната търговия с акции, свързани с Nvidia, е положително четиво за вас и за регулатора на скъпи бумаги в живота ви.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст, воден от Ethan Wu и Katie Martin, за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.