Финансова стабилност в последната миля
Икономическите настроения от срещите на МВФ и Световната банка предходната седмица бяха оптимистични, най-малко спрямо предизвестията за тежко възобновяване на последните срещи през октомври. Ключът към настроението е изненадващата резистентност на световната финансова система. Централните банки са покрай пиковите лихвени проценти и геополитическото напрежение нараства, само че наподобява системата го устоя.
Докладите на МВФ и Съвета за финансова непоклатимост, който следи световната финансова система, обаче са съгласни, че има някои забележими оставащи опасности и скрити такива могат да се появят по неравния път към дезинфлацията. Политиците би трябвало да бъдат бдителни.
Първо, разтегнатите оценки сред класовете активи и високата корелация може да се окажат токсична композиция. Инвеститорите се бяха възползвали от упованията за спад на лихвите и нараснали облаги. Въпреки признаците за по-малко идни съкращения, пазарните оценки остават възходящи, защото продължаващото пазаруване покачва цената на активите, вариращи от акциите на Magnificent Seven до волатилни криптовалути, а необятно публикуваните апетити за риск не престават да покачват облигациите, акциите, заемите и стоките, със междинната корелация над 90-ия исторически персентил. Промяната в настроенията на вложителите може да се окаже пагубна, защото спадовете на цените ще се разпространят в класовете активи и ще доведат до изсъхване на световните финансови условия.
След това банковата система в сянка – набор от финансови институции, вариращи от хедж фондове до застрахователни компании — към момента няма ликвидност, с цел да издържи корекциите на цените, съгласно FSB. Въпреки неотдавнашните разтърсвания, които предизвестиха регулаторите за бранша, години на високи лихвени проценти и поредни рецесии утежниха обстановката, като в допълнение изтощиха хазната. Скок в настояванията за марж или поръчителство може да докара до пожарни продажби от банки в сянка, което може да съобщи стрес на световната система.
Има и уязвимости в банковата система. Цените на комерсиалните недвижими парцели (CRE) се намалиха от началото на COVID-19. Банковите системи на някои страни са извънредно свръхекспонирани, изключително Кипър, Малайзия и Южна Корея, а районните банки в Съединени американски щати имат висока експозиция, макар че американските надзорни органи наподобяват по-бдителни, откакто Silicon Valley Bank се срина. По-нататъшните спадове на цените могат да причинят банкрути на локални банки с капацитет за световно разпространяване. Загубите от намаляващите цени на CRE и нискокачествените активи също са се заговорили за понижаване на финансовите съотношения. Според МВФ 19 % от световните банкови активи в този момент се държат в банки, които не дават отговор на неговите насоки за финансовото съответствие, доста от които в Китай.
В международен мащаб тежестта на държавния дълг е загрижено висока. В годината, която е рекордна за избори, за държавните управления ще бъде по-трудно да лимитират разноските и данъчните обещания - даже в случай че динамичността на дълга наподобява притеснителна. Дългът на Съединени американски щати е изключително рисков. Високата и нестабилна рентабилност на държавните облигации на Съединени американски щати — която е в основата на ценообразуването на финансовите пазари — рискува да усили световния напън върху лихвите. Неотдавнашното подсилване на $ може също да докара до банкрут на народи с ниски приходи, което, въпреки и да не дестабилизира в международен мащаб, би навредило на стотици милиони небогати хора.
Тези опасности са основни, само че нерешените проблеми могат да бъдат адресирани. След десетилетие на отбелязване на казуса, регулаторите би трябвало да реализират прогрес в подобряването на прозрачността в банковата система в сянка. Стрес тестванията и мониторингът на ликвидността остават значими поради нарасналата неустановеност. Централните банки също би трябвало да бъдат ясни и внимателни в своите връзки. Политиците могат да финансират облекчение на задължения и да развият рамки, които биха разрешили бързи реакции на фалиращите банки.
Може да има добър завършек на този цикъл на пешеходен туризъм, с укротена инфлация и непокътната финансова система. Но това може да значи, че цените на активите ще останат високи - което покачва спектъра, че дневният ред, фокусиран върху инфлацията, към момента може да пропусне задачата.
