Границите на интервенцията на йените
Интервенцията на Япония в подкрепа на нейната валута се оказа малко като труда на Сизиф. Японското министерство на финансите е подозирано от трейдърите, че е използвало 59 милиарда долара, за да повиши йената от историческо дъно в рамките на деня от 160 до 153 йени за долар преди две седмици. Но от сряда японската йена отново се търгува при около 156 йени за долар и може да падне още повече.
Като камъка на Сизиф, който се търкаля надолу по хълма, падането на йената надолу беше напълно предвидимо. Той подчертава общата безсмисленост на едностранната валутна интервенция. Икономическите основи, които повишиха долара и повлечеха йената надолу, все още са в сила. Въпреки че решението на централната банка на Япония от март да сложи край на отрицателните лихвени проценти привлече публичност, лихвеният процент беше повишен само до 0,1 процента и банката беше неуверена по отношение на бъдещи повишения на лихвените проценти. С по-силна от очакваната инфлация, която тласка Федералния резерв да поддържа лихвените проценти в САЩ на 5,25 процента за по-дълго време, набъбналата доходност в САЩ означава, че доларът ще окаже натиск върху йената и другите валути, докато лихвените проценти в САЩ паднат. Това прави едностранните ценови интервенции безсмислени.
Това не е първият път в последно време, когато Япония се намесва на валутните пазари. Министерството на финансите се намеси три пъти в края на 2022 г., като похарчи общо 58,7 милиарда долара, когато валутата падна под 150 йени за долар. Ефектите от тези интервенции също бяха само моментни. Укрепването на йената през следващите месеци беше предизвикано от спад в доходността на държавните облигации на САЩ, а не от действията на Министерството на финансите на Япония.
Неотдавнашното предпочитание на Япония към по-силна йена не е изненадващо. Като се има предвид нарастващата зависимост на нейната икономика от вноса на енергия и храни, по-силната йена повишава покупателната способност на Япония на международния пазар. Той подкрепя и спестяванията на домакинствата, които са от решаващо значение за Япония, тъй като нейното население застарява и домакинствата стават все по-зависими от хазната си. Стремежът да се подкрепи валутата може да произтича и от продължаващите страхове от навечерието на финансовата криза от 2008 г. След това продължителна слабост на йената скри скритите икономически уязвимости, причинявайки голяма болка, когато световната финансова система се поколеба и йената рязко се повиши. Политиката също е в игра, като премиерът Фумио Кишида и неговото правителство са предпазливи, че икономическата нестабилност потиска потреблението и тревожи обществеността.
И все пак фокусът върху силата на йената може да е погрешен: засега има по-слабата валута има предимства. На заседанието на централната банка на Япония през март комисията по паричната политика възхвалява завръщането на „добродетелен инфлационен цикъл“, тъй като растящите заплати изглежда ще дадат скок на инфлацията след десетилетия на неразположение в цените. Но оттогава японската инфлация се забави. Както бе споменато на срещата за паричната политика на BoJ миналата седмица, по-слабата йена може бързо да стимулира растежа на цените, позволявайки на BoJ да постигне целта си за инфлация.
Въпреки че разпиляването на $59 милиарда от Япония показва, че едностранната валутна интервенция е безплодна в в дългосрочен план, краткосрочната ефикасност на всяка интервенция се свежда до нейната цел. Йената заема уникално място на световния пазар, тъй като десетилетията на ултраразхлабена парична политика я превърнаха в предпочитано средство за „кери търговията“, което от своя страна потиска йената. Като се имат предвид големите чуждестранни резерви на Япония, еднократната интервенция може да се разглежда като рационален и достъпен предупредителен призив от страна на японското правителство към търговците на валута да ограничат своите спекулации.
Но Япония трябва да спре дотук. Докато основите, които стоят в основата на слабата йена, се разсеят, изгарянето на повече резерви само за изпращане на допълнителни знаци към търговците - които на свой ред могат да използват бъдещи ценови интервенции в своя полза - вероятно ще бъде сизифово упражнение.
