Хедж фондовете поемат частен капитал в битка за компании в затруднено положение
Хедж фондовете предизвикват фирмите за частен капитал във връзка с ограниченията, които диктуват кой може да заема или купува дълга на компании, подкрепени от изкупуване, претегляйки съдебните действия, за да извлекат печалба от скока в затруднено корпоративно положение.
Компаниите с портфейл с частен капитал могат да бъдат особено изложени на повишаване на лихвените проценти поради зависимостта на изкупуващите фирми от дълга за закупуване на бизнес. Фирмите съставят „бели списъци“ с одобрени кредитори, за да спрат потенциално обезпокоителни кредитни инвеститори да използват позиция в дълга на компаниите, за да насочват стратегията на бизнеса.
Въпреки че белите списъци са характеристика на пазара за изкупуване за през последното десетилетие системата все повече се тества, тъй като по-високите лихвени проценти карат заемодателите да се съкращават, карайки компаниите да търсят нови източници на финансиране.
Адвокатска кантора Pallas, която включва някои от най-известните имена в индустрията на хедж фондовете сред своите клиенти, каза пред Financial Times, че проучва правно оспорване на практиката.
„Използването на бели списъци, които пречат на финансови институции, които не са регистрирани, да придобият дълга, вреди на пазарната ликвидност и често води до благоприятно за спонсорите преструктуриране вместо такова, което е в най-добрия интерес на компанията,” каза Наташа Харисън, управляващ партньор в Pallas.
Много големи компании за частни капиталови инвестиции използват бели списъци. Системата не само им помага да попречат на войнствените инвеститори да изкупят дълга на компаниите от портфейла им, ако изпаднат в затруднение, но също така и да заздравят отношенията с приятелски настроени кредитори.
„Някои фирми имат репутацията на по-спорни, тъй като са по-активисти и голяма част от частния капитал не искат да работят с такъв тип инвеститори,” каза Ранди Райсман, управляващ директор на Marathon Asset Management, който е в много бели списъци.
Но компаниите трябва да рефинансиране на над 1 трилион долара дълг през следващите четири години, според данни на рейтинговата агенция Moody's, във време, когато повишаването на лихвените проценти направи вземането на заеми по-скъпо.
Някои кредитори от белия списък не са склонни да отпускат повече заеми на затруднени компании, когато техните инвестиции вече са под натиск. Без съществуващите заемодатели да влагат нови пари, портфейлните компании се нуждаят от своите частни спонсори, за да им позволят да вземат пари от нови източници.
„Проблемът се превръща в това, че имате нужда от нови пари и спонсорът не иска да се откаже [част или цялата им собственост в компанията] и компанията е парализирана за по-дълъг период“, каза изпълнителен директор на хедж фонд.
Миналата година GenesisCare, подкрепен от KKR, доставчик на лечение за рак не успя да заеме парите трябваше от съществуващи кредитори, каза главният изпълнителен директор Дейвид Йънг пред американски съд, отчасти поради ограничителния бял списък. В крайна сметка успя да събере 200 милиона долара, след като белият списък беше разширен, според Йънг.
Инвеститорите в друга компания, подкрепяна от KKR, бившият бизнес за спредове на Unilever Upfield, не успяха да продадат дълга си на желаещи купувачи през 2022 г. заради белия списък на KKR, според един кредитор. KKR разшири списъка през 2023 г., тъй като Upfield трябваше да удължи падежа на дълга си и компанията успя да изложи датата за изплащане на милиарди долари заеми.
KKR отказа коментар.
Тъй като много частни кредитни групи разчитат на магазини за изкупуване за бизнеса - по-голямата част от тяхното кредитиране често е за финансиране на сделки с частен капитал - те може да имат стимул да избегнат разклащането на лодката, дори ако стратегията на компанията се провали.
„Как ще преговаряте със спонсор по време на преструктуриране на дълг, знаейки, че ще отидете в списъка на непослушните, ако не се преобърнете и не се правите на мъртъв“, каза Алън Швайцер, портфолио мениджър в кредитния хедж фонд Beach Point.
Някои данни от индустрията показват, че системата трябва да бъде модифицирана. Един компромис би бил да се улесни заемодателите, които не са в белия списък, да се включат по-рано в процеса на рефинансиране, например ако има кредитен рейтинг или спад в печалбите на компанията.
„Има може да бъде междинен път, при който PE фирмите все още поддържат белите списъци, но има повече задействания, които позволяват отварянето на белите списъци, отколкото сега“, каза Ерик Ларсон, портфолио мениджър за фондовете за специални ситуации на Alcentra.
