Изтичането на ликвидност на Sharp от Фед предполага ранен край за изтичане на баланса
От Майкъл С. Дерби
НЮ ЙОРК (Ройтерс) - Ключов праг на пазарите, свързан с края на вятъра на Федералния резерв намаляването на нейните активи може да бъде ударено по-рано от очакваното, сочейки нова несигурност относно края на процеса на нормализиране на баланса на централната банка.
Според последното проучване на Фед в Ню Йорк на най-големите банки на Уолстрийт, Очаква се Федералният резерв да прекрати свиването на притежанията си в брой и облигации, когато балансите в неговия механизъм за обратно репо паднат до 625 милиарда долара. В същото време банките в проучването също казват, че количественото затягане или QT вероятно ще спре през третото тримесечие на следващата година.
Но обратните репо сделки се свиват бързо и може да достигнат нивото на Уолстрийт асоциира с край на QT доста преди очакваната крайна дата, повдигайки въпроси дали това може да означава по-ранно от очакваното спиране или дали пазарите и длъжностните лица отново трябва да пренастроят своите перспективи.
Ключова част от набора от инструменти за контрол на лихвените проценти на Фед, обратните репо-сделки са спаднали бързо тази година от връх от над 2,5 трилиона долара миналия декември до около 821 милиарда долара в края на миналата седмица. Напоследък спадът се движи от паричните средства, които се преместват от книгата на Фед към по-високодоходни държавни ценни книжа, процес, който вероятно ще продължи предвид големите федерални дефицити, според участниците на пазара.
Фед намали своите Притежанията на съкровищни облигации и обезпечени с ипотеки ценни книжа с близо 1,2 трилиона долара от юни 2022 г. насам, намаление, настъпило заедно с агресивното повишаване на лихвените проценти, които са основният му инструмент за влияние върху икономиката. Представители на Фед многократно са казвали, че усилията за намаляване на притежанията им ще отнемат доста повече време, тъй като те се стремят да изтеглят достатъчно ликвидност от финансовата система, за да запазят стабилен контрол върху краткосрочните лихвени проценти.
Постигайки това точка е „добре в бъдеще“, каза президентът на Федералния резерв на Ню Йорк Джон Уилямс пред репортери миналия месец, добавяйки, че „трудно е да се предвиди точно къде“ ще трябва да бъде това ниво на ликвидност.
Механизмът за обратно репо сделка широко се разглежда като заместител на излишната ликвидност, която може лесно да бъде премахната. Успоредно с това се наблюдава внимателно нивото на банковите резерви на депозит във Фед и докато обратните репо сделки се понижават, резервите не. Към сряда всъщност те бяха най-високите от април 2022 г. на близо 3,5 трилиона долара.
FUZZY ENDGAME
За участниците на пазара механизмът за обратно репо е станал тясно свързан с края на усвояването на баланса, въпреки че - независимо от проучването на първичния дилър на Фед в Ню Йорк - някои наблюдатели смятат, че използването му трябва да достигне нула, преди Фед да прекрати QT.
Някои във Фед, като президента на Фед на Далас Лори Лоугън – чиито възгледи по въпроса са влиятелни като бивш шеф на пазарните операции на Фед в Ню Йорк – се обляга повече на идеята за пълно обратно репо усвояване, което е в картите, преди обсъждането на края на QT да е оправдано. Това на теория дава на Фед повече пътека за намаляване на притежанията му, отколкото пазарът вижда сега.
Не всички са съгласни.
„Смятаме, че може да се направи силен аргумент за прекратяване на действията на Фед изтичане на баланса, преди механизмът [обратно репо] да бъде напълно източен“, казаха анализатори от Wrightson ICAP. Това е така, защото ликвидността, паркирана там, може да помогне за стабилни периоди на нестабилност на паричния пазар, каза фирмата.
Анализаторите на TD Securities написаха в скорошна бележка, че QT ще спре през юни с положителен обратен репо баланс, въпреки че все още очакват всички пари в крайна сметка да излязат, вероятно в резултат на пазарните сили, а не на действията на Фед. на нула до края на 2024 г., като същевременно отбелязва, че „една възможна последица от по-бърз от очакваното спад в [обратните репо] баланси е, че Фед може да обмисли прекратяване на QT една четвърт или нещо повече от нашата базова линия.“
Дерек Танг, икономист в изследователската фирма L.H. Meyer, каза в контраст с мнението на Фед, че ако има някакво структурно ниво на търсене за съоръжението, което държи пари в него, „Фед трябва да преразгледа своя план“ и нивото на ликвидност на финансовия сектор, необходимо, за да позволи на Фед да спре QT, може да достигне по-рано, отколкото се смяташе.
(Докладване от Майкъл С. Дерби; Редактиране от Дан Бърнс и Андреа Ричи)
Вижте коментарите
