Какво научих за 37 години финансова журналистика
Когато започнах кариерата си като финансов публицист през новата 1987 година, няколко мъже от Сити към момента носеха бомбета. Докато се сготвям да се пенсионирам в края на годината, вратовръзките са застрашеното мъжко шивашко произведение.
Финансовите услуги тогава се състоеха от медиатори, свързващи шефовете на компании с вложители, с цел да образуват капитал посредством обществени пазари. Тази територия се сви с разширението на индексацията, автоматизацията и частния капитал. Но няколко универсални константи постоянно ще се ползват. Бях нехайно неграмотен за тях като млад кореспондент. Оттогава те са в изострен фокус.
Индивидуалните тласъци благоприятстват груповата неустойчивост . Виждал съм шест съществени пазарни корекции, като се стартира с Черния понеделник при злополуката през 1987 година и се стигне до миналогодишното проваляне в Съединени американски щати. В такива моменти специалистите питат: „ Никой ли не е научил уроците от предишното? “
Защо? Личните тласъци обезсърчават смяната в държанието. Сривът е търпим, ако сте преобразували няколко години инфлация на цените на активите в парични бонуси. Фактът, че злополуките са неприятни за обществото, единствено едва компенсира сходни тласъци посредством контролиране. Това води до понижаване на възвръщаемостта за притежателите, а не за сътрудниците. Икономическите мъдреци Хайман Мински и Дж. К. Галбрайт виждаха пазарите като вродено нестабилни. Те бяха прави.
Не чувате свирнето на патрона, който ви удря . Предполага се, че кралица Елизабет II е засрамила икономистите по време на финансовата рецесия от 2007-2008 година, като е попитала „ Защо никой не е планувал това? “
Коментаторите са си представяли, че идват доста рецесии. Но не и ипотечната рецесия в Съединени американски щати в каквито и да било детайлности. Вместо това имаше натрапчиви страхове от срив в азиатската комерсиална търговия, арбитраж сред лихвите в разнообразни стопански системи. Не се случи. Нито има възможност главната търговия да срине финансовата система. Този голям арбитраж сред държавните облигации и техните фючърси тревожи прекалено много хора за това. Неочакваните разтърсвания – като да вземем за пример районните банкови разтърсвания в Съединени американски щати – са по-рискови, тъй като опцията за суматоха е по-голяма.
Големите банки не са стандартен бизнес . Класическият бизнес продава артикули или услуги на клиенти на комерсиална основа. Ако се оправи добре, печели овации. Ако банкрутира, няма огромно значение.
Повечето огромни банки не са такива. Те са всеобщо контролирани, държавно обезпечени, квазипублични франчайзи, финансирани с частен капитал. Тяхната работа е да основават и популяризират пари за своите франчайзодатели, държавни управления и централни банки. Възвръщаемостта е непредсказуемо изкривена от политиката. По идея банките наподобяват на супермаркети до степен, в която сините китове наподобяват на амеби.
Главните изпълнителни шефове от време на време имат значение. Това е тревожно за основните изпълнителни шефове, които биха предпочели да имат значение от самото начало. Но огромните, зрели предприятия не престават индиферентно по време на междуцарствия.
Основната изгода от изпълнителните шефове е отбраната или основаването на стойност по време на корпоративни разтърсвания. Последните образци включват Лари Кълп от инженера General Electric, Аманда Бланк от застрахователя Aviva и Андреа Орсел от кредитора UniCredit. В по-спокойни времена неприятните изпълнителни шефове унищожават цената с грандиозни поглъщания. Добрите тихомълком дефинират упованията за междинното управление, както направи Ричард Казънс в кетъринг Компас.
Борсовите анализатори са таралежи, а не лисици. Повечето анализатори са по-умни от мен. Но те също дават отговор на дефиницията на Исая Берлин за същества с една концептуална рамка (таралежи), а не доста (лисици). Техният амулет е финансовият модел, който построяват за всяка компания, която следват. Те нормално интерпретират получените цифри позитивно от съображения за оцеляване в кариерата. Резултатът е свиване на усещането. Анализаторите неведнъж подценяват цената на корпоративните кавги, тъй като това дерайлира минимум техните модели - и кариери. Това улесни колоната на Lex да каже на вложителите да се приготвят за доста по-високи разноски по време на такива разногласия като присъединяване на Danske Bank в пране на пари и проблемите на Philips с устройствата за сънна апнея.
Дългът е по-голям от капитал, за жалост. Франко Модилиани и Мертън Милър откриха, че цената на едно дружество зависи от бъдещите му облаги. Точната композиция от дълг и личен капитал е без значение.
То обаче е от решаващо значение за възвръщаемостта на вложителите. Частният капитал и доста тактики за хедж фондове зависят от потреблението на дялове от личен капитал. Във значими юрисдикции, в това число Обединеното кралство, лихвените заплащания се приспадат от налога, само че дивидентите не са. Дори при летящи пазари на акции в Съединени американски щати международните задължения надвишават цената на котирания капитал в съответствие три към едно.
Фондовият пазар в Обединеното кралство беше многолюден, когато започнах кариерата си. Сега минава през едно от спорадичните си кахъри. Той е доминиран от зрели бизнеси, чиито високодоходни акции също могат да бъдат облигации. Бойлерите са отминало време. Апетитът за новаторски финансов риск е табиет, който английският фондов пазар би трябвало да преоткрие, или ще продължи по същия метод.
