Правене на лимонада от макролимони

Писателят е световен основен капиталов пълководец в BlackRock

Пейзажът на вложение се промени фундаментално. Някои вложители може да чакат или да се надяват на възвръщане на устойчивите бичи пазари както на акции, по този начин и на облигации, на които се радвахме през 40-те години преди пандемията. Но мисля, че сме в нов режим и няма да се върнем скоро. Време е да спрете да чакате и да започнете да вършиме лимонада от лимоните, които макросредата показва. Това ще изисква по-пъргав метод, в сравнение с в предишното.

Една от аргументите: икономическите вероятности са доста по-несигурни. В Съединени американски щати пазарните разкази се люшкаха сред очакванията за меко приземяване и страховете от криза до 2023 година Но подтекстът е всичко. Въпреки видимо мощната икономическа интензивност в последно време, стопанската система на Съединени американски щати пораства по-бавно през последните три години, в сравнение с беше типично преди пандемията. Няма кацане — просто излизаме от дупка.

Има естествена наклонност да тълкуваме инфлацията и растежа по този начин, като че ли сме в характерен бизнес цикъл, само че не е по този начин. Докато международната стопанска система се възстановява от пандемията, тя се оформя от нови сили като застаряването на популацията, геополитическата фрагментация и прехода към ниски въглеродни излъчвания. Ние сме в разгара на солидна структурна смяна, която евентуално ще накара огромните стопански системи да преминат към по-нисък напредък на фона на непрекъснати индустриални ограничавания. Произтичащото разминаване сред цикличния роман и структурната действителност подклажда неустойчивостта на пазара.

Въпреки че огромните централни банки може да стартират да понижават лихвените проценти от средата на идната година, те няма да се върнат до дъно предпандемични равнища. Федералният запас на Съединени американски щати ще би трябвало да задържи растежа, с цел да се приведе в сходство с ограничавания индустриален потенциал, изключително в лицето на по-свободната фискална политика. По-високите лихвени проценти са тук, с цел да останат.

Така че вложителите ще би трябвало да се научат още един път по какъв начин да изпреварят паричните средства с рентабилност от към 5 %. Структурно по-високите лихвени проценти в последна сметка би трябвало да значат по-висока възвръщаемост на активите. Но съгласно мен не всички оценки на активи са поправени.

Тъй като пазарите се приспособяват към тази нова действителност, можем да чакаме да забележим по-голяма дисперсия на възвръщаемостта. Например. Данните на London Stock Exchange Group демонстрират, че по време на интервала на икономическа непоклатимост, предхождащ пандемията, прочут като Голямата сдържаност, мненията на анализаторите за предстоящите облаги на фирмите са били доста по-групирани дружно отвън огромните шокове. Сега те са по-разпръснати, което демонстрира, че среда на по-висока инфлация и лихвени проценти прави вероятностите по-трудни за разчитане.

Улавянето на опциите от тази наклонност изисква да бъдете динамични с портфейлите, а не да разчитате на статична експозиция към необятни активи класове, които работеха толкоз добре по време на устойчивите бичи пазари от предишното. Всъщност нашият разбор допуска нараснала неустойчивост и по-голяма дисперсия на възвръщаемостта значи, че по-честото пренасяне на портфейли в новия режим може да бъде по-добре възнаградено, в сравнение с през годините, водещи до пандемията, до момента в който методът „ задай и не помни “ работи по-добре в остарял режим.

Това е теорията. Как го ползвам на процедура? Променяхме разпределението на активите си по-често. Един образец: сменихме тактическия си мироглед за държавните облигации на Съединени американски щати, с цел да се възползваме от настоящата нараснала неустойчивост на лихвените проценти. От края на 2020 година дълготрайните съкровищни ​​облигации бяха с подценка, защото чакахме по-високи лихвени проценти и по-положителна „ срочна награда “ — спомагателната възвръщаемост за вложителите за рисковете от по-дългосрочен дълг.

Ние надстроихме до неутрална позиция преди няколко месеца, защото рисковете станаха по-двупосочни. След това също преодоляхме европейските държавни облигации и английските облигации, само че от този момент намалихме тази позиция поради спада в доходността. Този по-динамичен метод е в внезапен контрастност с предходната дълготрайна позиция с подценка на дълготрайните облигации на развитите пазари.

В рамките на американските акции макрооценката ни кара да заемем необятна позиция с подценка спрямо референтните стойности на портфейла, само че това се компенсира от капацитета на изкуствения разсъдък и софтуерните акции, което ни приближава до неутрална позиция.

В допълнение към софтуерния бранш по-общо, ние избираме промишлени предприятия, селективни европейски банки и опазване на здравето в Съединени американски щати при разпределението на портфейла. Подобрихме акциите на Япония два пъти тази година и продължаваме да ги харесваме за 2024 година, само че на валутно нехеджирана база. В рамките на нововъзникващите пазари избираме Индия и Мексико като бенефициенти на компании, диверсифициращи веригите за доставки и удобните демографски трендове.

Ние сме в нов режим — и няма да се върнем скоро. Това е свят, в който са подготвени награди за вложители, които могат да се ориентират в структурната смяна към по-високи лихвени проценти, повече волатилност и по-голяма дисперсия.