Шведските създатели на крале зад европейски гигант за частни капиталови инвестиции
През 1989 г. една от големите индустриални фамилии в Европа, Валенберг, изпрати млад шведски изпълнителен директор на име Кони Йонсон в САЩ, за да види как работи Уолстрийт.
Пристигането му съвпадна с върха на първия бум на изкупуване с ливъридж, когато малка група корпоративни нападатели направиха състояние, купувайки добре известни публични компании в масивни сделки, финансирани с дългове.
„Голямото нещо това, което се случи тогава, беше RJR Nabisco“, каза Йонсон в интервю за Financial Times, имайки предвид определящото епохата поглъщане от американския гигант за дялово инвестиране KKR, увековечено в книгата „Варварите пред портата“. „Това привлече вниманието ми.“
Jonsson върна идеята за пускане на европейска версия обратно на своите работодатели милиардери Wallenbergs.
Те бяха скептични. С богатство, първоначално натрупано в банковото дело в средата на 19-ти век, агресивният, бунтовнически подход на групите за ранно изкупуване беше анатема за начина им на правене на бизнес: единият се фокусира върху доброто корпоративно управление и отвращението към поемането на риск.
„Когато успяхме да убедим Питър Валенберг да направи това, той беше малко нервен“, каза Йонсон.
Сега EQT Partners, групата, която той съоснова с Wallenbergs “ подкрепа, изсече най-малко половин дузина милиардери, управлява над 230 милиарда евро активи и през февруари набра 22 милиарда евро за най-новия си водещ фонд за частни капиталови инвестиции, един от най-големите фондове за изкупуване на всички времена.
„Никой не можеше да види точно колко голямо ще стане това“, каза Маркус Валенберг, който заедно с други членове на семейството е публичното лице на шведската династия.
Разширяването на EQT от нишов играч се фокусира върху закупуването на малки Шведският бизнес към инвестиционна империя, обхващаща три континента, проследява нарастващото влияние, което фирмите за частен капитал оказват върху глобалната икономика.
Бързият растеж на групата, откакто стана публична, също предоставя план за европейски колеги, включително CVC Capital Partners, чиито висши ръководители гледаха със завист на експанзията на техния съперник, стимулирана от капиталовите пазари. CVC се очаква да стане публичен още следващата седмица.
Но индустрията е изправена пред екзистенциален момент: групи, включително EQT, седят на повече от $3 трилиона непродадени активи, сделки, извършени в различен икономически климат. Засилват се и призивите частният капитал да сподели плячката си с работниците, както и нарастващият регулаторен контрол върху класа активи на стойност 13 трилиона долара.
Първата роля, която Wallenbergs играеха в EQT – съкратено от equity – беше фундаментална. Те предоставиха достъп до множество американски мощни играчи, обхващащи политиката и финансите, благодарение на връзката с американската частна инвестиционна компания AEA.
„[Валенберги] ни позволиха да пътуваме по света с тяхната визитка, стига да се държим прилично“, каза Йонсон.
Недостатъкът беше, че EQT трябваше да „следва техния начин на правене на бизнес, който в първите дни беше много различен от начина, по който частният капитал правеше бизнес“, каза Йонсон. „За известно време смятахме, че това е недостатък.“
С течение на времето консервативният стил на собственост на Wallenbergs, както и тяхната мрежа от контакти, се превърнаха в ключова част от представянето на EQT пред компаниите, които искаше да купи . „Нямаше мания за ливъридж, както беше в САЩ“, каза Марк Флорман, председател на Time Partners, който съветва инвеститорите в EQT.
Но въпреки връзките с някои от най-влиятелните индустриалци в Швеция , EQT предизвика недоволство от политиците и данъчните власти.
Бившият главен изпълнителен директор на EQT каза в интервю с академик, че премиерът на Швеция го е обвинил в „продаване на деца на фондовия пазар“ заради собствеността му върху бизнес, който управляваше училища в Северна Европа. Междувременно предизвикателство относно дължимия данък върху исторически сделки накара EQT да премести операциите си обратно на сушата под една компания-чадър, базирана в Швеция.
До момента, в който Йонсон се оттегли като управляващ партньор през 2014 г., групата имаше натрупа около 13 милиарда евро в управлявани активи, носещи доходи, и се разшири в нови области като инфраструктура. Но въпреки растежа на EQT, в ерата на бума на частния капитал след финансовата криза, други се справяха по-добре.
„Видяхме някои от нашите конкуренти да ни изпреварват и да ни изпреварват, защото имаха достъп до капитал“, каза Кристиан Синдинг, дългогодишен служител на EQT, който е служил като главен изпълнителен директор през последните пет години. „Това бяха американските играчи.“
От 2008 г. американските тежки играчи като Blackstone, KKR и Apollo Global Management станаха публични, давайки им баланси за засаждане на нови стратегии и за закупуване на конкуренти в бързо- развиващи се области като науки за живота и застраховане.
Решението да последва примера през 2019 г. предизвика напрежение в EQT. „Имаше някои скептици“, каза Синдинг. „Те се тревожеха за културата и ценностите. Бихме ли се оставили да бъдем управлявани от публичните пазари, а не от нашите убеждения?“
Листването през септември същата година постави най-малко шестима ръководители на EQT, включително Синдинг и Йонсон, в редиците на милиардерите с частен капитал заедно със Стивън от Blackstone Шварцман и Хенри Кравис от KKR, същите търговци, на които Йонсон се е опитвал да подражава преди десетилетия.
„Този отбор беше много добър в разбирането, че трябва да живеете в крак с времето“, каза Валенберг. По това време EQT имаше приблизително 36 милиарда евро в активи, носещи такси, под управление, цифра, която нарасна повече от три пъти до 130 милиарда евро до края на миналата година.
Листването даде валута на EQT за закупуване на други инвестиционни бизнеси, включително американската фирма за недвижими имоти Exeter Property Group и Barings Private Equity Asia. Но също така дойде само две години преди края на дългия бичи пазар на частни капиталови инвестиции, който остави EQT да седи върху някои големи активи, закупени по време на бума.
Те включват германската компания за електронна търговия Zooplus, която стана частна в сделка за 3,7 милиарда евро при оценка от 58 пъти печалбата през 2021 г. EQT също има милиарди долари, обвързани с ветеринарния бизнес IVC Evidensia, сектор, който регулаторите сега разследват.
Изплащането на пари от тези големи залози се оказва трудно във време, когато индустрията се адаптира към по-високите лихвени проценти. Има също така въпроси относно това какъв ефект ще има нарастването на управляваните активи върху представянето.
Флорман каза: „Съществува риск, когато вашите управлявани активи станат твърде големи, да попаднете в категорията на зрелите и енергията и нервността може да изчезне.“
Цената на акциите на компанията е намаляла с повече от една трета от пика си през ноември 2021 г.
Много от неговите публично търгувани партньори, осъзнавайки необходимостта от продължаване на увеличаването на управляваните активи, изградиха големи кредитни бизнеси през последното десетилетие.
Частният кредит беше голям бенефициент на по-високи лихвени проценти и също така е по-лесен за мащабиране от инвестиционни стратегии като частен капитал, инфраструктура или недвижими имоти, казват инвеститорите. През 2020 г. EQT продаде кредитния си бизнес на конкурента си Bridgepoint.
„Ако трябваше да слушаме всеки анализатор, щяхме да имаме голям кредитен бизнес и да изглеждаме като всички останали“, каза Синдинг. „Всяка седмица през последните 18 месеца банкери и консултанти казваха кредит, кредит, кредит.“
Но Синдинг е ясно какво иска. „Не искаме да бъдем всички останали, искаме да бъдем EQT“, каза той.
