Случаят за справяне с предразсъдъците за частния капитал

Ако изначало не съумеете, пробвайте още веднъж. И още веднъж. И още веднъж.

Досега държавното управление на Норвегия е било питано дали би вложило част от голямото си национално благосъстояние, получено от нефт, в частен капитал не по-малко от четири пъти. Казваше не всякога, последно през април. Обзалагам се с кутия от тези вкусни шоколадови сърчица от летището в Осло, че държавното управление ще обмисли въпроса не след дълго.

За огромните вложители — и при $1,6 трилиона петролният фонд на Норвегия несъмнено се брои — частните пазари са просто стават прекомерно огромни, с цел да бъдат пренебрегнати. Те би трябвало да вложат парите някъде, а вселената от листвани акции в Съединени американски щати е намаляла на половина от към 8000 при започване на века. Обединеното кралство загуби към една четвърт от котираните си акции за десетилетие.

Междувременно, от непрекъснат старт покрай нула през 2000 година, световните пазари на частни задължения експлодираха до общо $2,1 трилиона, съгласно МВФ. Европа изостава с към десетилетие от Съединени американски щати, където частният заем е съпоставим по мярка със заемите с ливъридж и пазарите на високодоходни облигации в страната – открити детайли в менюто на главните вложители.

От години мениджърите на фондове се трудят в елементарните облигации и акции гледаха на тези пазари с неразбиране, граничещо с пренебрежение, постоянно предполагайки, че те са мимолетно събитие и второстепенен резултат от зоната на евтините пари след 2008 година, която в този момент умира.

Скептиците могат също по този начин елементарно да изберат плашещи цитати от остарялата армия на финансовите пазари, с цел да оправдаят запазването на необятна позиция. Частният заем, да вземем за пример, демонстрира „ неустойчивост “ и е „ непрогледен и мощно взаимосвързан “, както МВФ означи на видно място в своя скорошен отчет за световната финансова непоклатимост. „ Ако бързият напредък продължи с стеснен контрол, съществуващите уязвимости могат да се трансфорат в систематичен риск за по-широката финансова система. “ Това е почтено, само че „ може “ значи да прави доста тежка работа там. Както се отбелязва в отчета, тези опасности в този момент наподобяват „ лимитирани “.

Вътрешни лица от бранша на частния заем настояват, че обществените, а не частните пазари на корпоративни задължения са имали потребност от избавление от Федералния запас на Съединени американски щати в рецесията с Covid и даже банкери, които пускат обществени корпоративни облигации, с цел да си изкарват прехраната, одобряват това техните сътрудници в частното кредитиране постоянно се намесват, с цел да запълнят празнотата при уплашени пазарни условия. Въпреки някои конфликти, двамата живеят един до друг.

Любовните хора от промишлеността на частния пазар в този момент излагат все по-убедителни причини, че аргументите за въздържащите се изчерпват да отхвърлят да се ангажират.

Изглежда необезпокоен от последното „ благодаря, само че не благодаря “ на класа активи от държавното управление на Норвегия, Марк Роуън, основен изпълнителен шеф на Apollo Global Management, приказва на капиталова среща на върха, проведена от шефа на петролния фонд Николай Танген предходната седмица.

Като съосновател на един от най-известните различни мениджъри на активи в света, Роуан явно говореше книгата си. Но той направи някои положителни точки. Частните пазари, означи той, постоянно провокират съмнение, тъй като са тромави за търговия. Инвеститорите, които ги купуват, знаят, че е мъчно да се измъкнат още веднъж небрежно. Липсва им елементарен метод да видят по какъв начин се показва портфолиото им всеки ден, да не приказваме за минута по минута.

Но толкоз ли е неприятно? И в действителност ли е толкоз елементарно да влизате и излизате от публичните пазари? — Не мисля по този начин — сподели Роуан. Акции, несъмнено. Но както всеки търговец ще ви каже, пазарите на облигации станаха по-тромави след рецесията от 2008 година, защото банките избраха или бяха принудени да се откажат от поемането на риск и улеснението на транзакциите. Резултатът, сподели Роуън, е, че в този момент могат елементарно да отнеме пет дни, с цел да се продаде даже корпоративна облигация с висок рейтинг отвън 20-те най-големи емитента.

Междувременно фондовите пазари станаха толкоз едностранчиви в интерес на съединител на великански американски компании, че частният капитал, макар всичките си неточности (и такси), има смисъл като източник на диверсификация и бягство от изкривяванията, които идват от следенето на показатели.

Вземете за образец 10-те най-хубави американски акции, които преобладават на пазара и се търгуват с големи множители на бъдещите си облаги. Оглеждайки стаята на мениджърите на активи, Роуан попита: „ Колко от нас идват на работа всеки ден, пробвайки се да купят 45 акции на цена към облага? Вероятно нито един ... Израснах, мислейки, че публичното е безвредно, а персоналното е рисковано. Всички ние ще би трябвало да преодолеем [тези пристрастия]. “

Публичните пазари няма да изчезнат. Цените на акциите и облигациите ще останат главният метод за вложителите да оценят здравето на обособените компании или на националните стопански системи. Но вложителите, които чакат частните пазари да се взривят до ирелевантност, стартират да звучат като тези, които имат вяра, че пасивните вложения с следене на показателя са мода. Големите мениджъри на активи се ориентират към това по какъв начин да създадат това вярно, а не дали въобще да го създадат.