Сунак вземете под внимание: размиването на корпоративното управление има последствия
Меморандум до създателите на икономическа политика. Глобалният капитал не е доволен от вредното въздействие на конкуренцията между финансовите центрове върху стандартите на корпоративно управление и защита на акционерите. Това става ясно от острата критика на предложените реформи в режима на листване в Обединеното кралство, предложена тази седмица от Международната мрежа за корпоративно управление, клуб от глобални институционални инвеститори, които управляват тежки $77 трилиона активи.
Разводняването на предпазните мерки за управление в плана за листинг на Службата за финансово поведение следва подчертан спад в първоначалните публични предлагания на Лондонската фондова борса. Правителството на Риши Сунак също се тревожи за сериозното пренебрегване на местните акции от пенсионните фондове на Обединеното кралство. И все пак тягата на този ход към по-леко регулиране на допир е донкихотовска.
Сред основните опасения на ICGN е премахването на гласовете на акционерите преди значителни транзакции, като поглъщания. Като се има предвид, че двете най-големи следвоенни производствени компании на Великобритания – Imperial Chemical Industries и General Electric Company – бяха превърнати в корпоративни развалини от свръхамбициозни оферти, отмяната на проверките и балансите на акционерите по такива сделки разширява значението на думата реформа. Промяната на правилата представлява топъл жест към инвестиционните банкери и други професионалисти, които събират такси за сделки.
Следва премахването на гласовете на акционерите по сделки със свързани лица. Това изглежда странно в светлината на имплозиите в управлението, включващи съмнително отношение към малцинствата от доминиращите акционери в котираните в Обединеното кралство компании за чуждестранни ресурси Bumi и ENRC.
След това има по-разрешителен подход, включително премахване на задължителните клаузи за изтичане към акции от двоен клас, при което на малцинство от акционери се предоставят по-големи права на собственост. Въпросът е труден от гледна точка на конкуренцията на финансовите центрове, като се има предвид, че компаниите от двоен клас имат по-високи оценки по време на своите IPO. Но премията се разсейва с течение на времето, така че разрешителното регулиране носи съмнителна печалба.
Не е толкова изненадващо тогава, че ICGN твърди, че новият режим ще подкопае Обединеното кралство като световен финансов център, ще изложи инвеститорите и пенсионерите да рискуват неоправдано и да подкопаят ролята на институционалните инвеститори в управлението.
Някои може да намерят отношението на правителството на Обединеното кралство трудно за разбиране в светлината на всичко това. Търговското споразумение след Брекзит, сключено през 2020 г., предвижда минимални разпоредби за финансови услуги. И все пак властите сега рискуват да подкопаят режим на корпоративно управление, считан за златен стандарт в преследването им на международна конкурентоспособност.
Всъщност притесненията относно конкурентната позиция на града са силно преувеличени. Въпреки Брекзит, Лондон се задържа на второ място след Ню Йорк в индекса на глобалните финансови центрове на Z/Yen Group, пред Сингапур и Хонконг. През 2021 г. IPO-тата в Обединеното кралство набраха £14,7 млрд. Това се сравнява с брутното международно емитиране на облигации в Обединеното кралство през тази година от 1,1 трилиона долара. В края на 2022 г. непогасената стойност на международните облигации на Обединеното кралство беше най-високата в света с над 3,2 трилиона долара, с 800 милиарда долара повече от тази в САЩ. Други важни печалби на града бяха търговията с чуждестранна валута, трансграничното кредитиране, управлението на активи и застраховането. Акциите изостават с една миля.
Това подчертава тезата на Майкъл Хауъл от CrossBorder Capital, че основната задача на съвременните финансови системи е рефинансирането на планината от дългове, от която все повече зависи икономическият растеж. С други думи, мисленето на политиците се основава на остарял модел за това какво правят финансовите центрове и ролята, която IPO-тата играят за конкурентоспособността.
Що се отнася до безпокойството им относно свитите дялови участия на пенсионните фондове в Обединеното кралство — то се равнява на отричане на глобализацията. Чуждестранните инвеститори запълниха празнината в капитала, като сега притежават повече от половината от пазара на акции в Обединеното кралство. И с нарастването на техния дял от собствеността от 56,3 процента на 57,7 процента между 2020 г. и 2022 г., те очевидно се спънаха, когато пандемията изискваше значително набиране на капитал. Междувременно чуждестранните инвестиции в рисков капитал в Обединеното кралство през 2021 г. възлизат на далеч не нищожните £37,9 млрд.
Разбира се, би било добре, ако повече пари от местните пенсионни фондове отидат в рисков капитал. Усилията на правителството да улесни схемите с дефинирани вноски да правят това имат добър смисъл. Но основното предположение, че корпоративното управление може да бъде пречка за икономическия растеж, не е така. Съществува риск по-леките разпоредби за листване да натоварят котираните британски компании с по-висока цена на капитала, като същевременно осигурят вход за по-неверни чуждестранни компании на Лондонската фондова борса.
