Трябва ли инвеститорите да продължат да се движат във влака-беглец на американските пазари?
Влакът-беглец, който е американският фондов пазар, вече се движи толкова бързо и толкова бързо, че някои инвеститори се чудят дали могат да отскочат, без да си счупят крайник.
Това е сложна маневра. Докато ключовите пазари се чакат за дълъг уикенд, индексът S&P 500 на американските акции със сини чипове приключи първото тримесечие на тази година с ръст от 10 процента, в допълнение към 11-процентното покачване през последното тримесечие на миналата година.
Няколко европейски индекса, като германския Dax и италианския FTSE MIB, могат да се сравнят или дори да победят това по отношение на местната валута, а Япония остава в режим на движение. Дори FTSE 100 в Обединеното кралство се доближава до собствения си рекорд, с цялата грациозност на г-н Бийн на кънки на лед, при буря със сила 10, носеща две купи яйчен крем в тъмното. Печалбата си е победа, но при повече от 3 процента печалбите за първото тримесечие са много по-скромни.
Но мащабът на възхода в САЩ и голямата тежест на пазарната капитализация зад него (само Apple е почти два пъти по-голям от Dax, например) означава, че това е важното. И изглежда неудържимо.
Goldman Sachs дори очертава правдоподобен път за индекса S&P 500 да се разтегне до 6000, около 14 процента над сегашното ниво, ако „изключителността на мега капитализацията“ продължи неотслабваща . Това не е основният сценарий на банката, но с целта си от 5200 за тази година, която вече е в огледалото за обратно виждане, главният американски стратег за акции Дейвид Костин излага това като потенциална рамка за супербикове.
“ Странностите продължават“, каза Андрю Пийз, главен инвестиционен стратег в Russell Investments в Лондон. „Начинът, по който нещата се промениха, е странен.“ Умопомрачителният обрат в пазарните очаквания около намаляването на лихвените проценти от Федералния резерв - от шест намаления, предвидени в началото на годината, до три сега - не успя да остави пробив върху представянето на фондовия пазар.
Мениджърите на пари с по-неблагоприятна представа за това накъде се насочват пазарите все повече се отказват и подскачат, каза Пийз – всичко това дразни нервите на онези, които се чудят дали това не е отишло твърде далеч . Но за неговия дългосрочен фокус, с много клиенти на пенсионни фондове, той не се заяжда достатъчно силно, за да изисква действие. „Трудно е да имаш категорична гледна точка точно сега“, каза той.
„Това ще приключи, когато или последната мечка бъде довлечена, което все още не се е случило, или пазарът бъде ударен от част от информацията — и това може да е известно време.“
Това мнение идва и от френската компания Edmond de Rothschild Asset Management, която наскоро намали експозицията си в собствения си капитал до леко под теглото спрямо бенчмарковете. „Не беше спешно да се намали рискът“, каза Бенджамин Мелман, главен инвестиционен директор в семейната група. Но той е „озадачен“ от желанието на пазара да отхвърли признаците на нарастваща инфлация в САЩ и обезпокоен от това, което той нарече „шампанска среда“, доминирана от стъклена вяра в американската изключителност.
“ Инвеститорите в САЩ са убедени, че технологичният сектор на САЩ не може да бъде предизвикан“, каза неговият колега Жак-Орелиен Марсиро, който отразява глобалните технологии от 15 години. „Европейските инвеститори се страхуват повече.“
Така че дилемата е доста ясна. Инвеститорите – професионални или непрофесионални – могат или да решат, че трендът е техен приятел, и да се придържат към нещо, което инстинктът им казва, че изглежда напрегнато, или да приемат героично противопоставяне, че ралито е на път да завърши със сълзи, и да заложат на спад. Последното е особено болезнен залог да сгрешите.
Една инвестиционна къща, която познава това усещане, е ГМО, която е известна с предупрежденията си през годините на сривове на „месомелачка“, насочени към американските акции. Сега Бен Инкър, съръководител на разпределението на активи там, заявява, че има „много неща, от които се вълнуваме“, но не и на популярните места.
„Просто е все по-трудно и по-трудно да се вълнуваш от притежаването S&P 500 заради това колко добре се е представил този индекс, колко високи са оценките“, каза той. „Няма гаранция, че мегакапациите на САЩ ще намалеят утре, просто когато ги погледнете, смятаме, че не виждате наистина добра възвръщаемост от тук.“ Вместо това той разглежда акции с „висока стойност“ в Европа и другаде, които според него предоставят някои изненадващи възможности.
Както признава Инкер, ако големите американски акции паднат по някаква причина, по-евтини части от глобалните акции пазарът също ще падне. Така че до известна степен това са двете страни на една и съща монета.
Всичко това означава, че особено с наближаването на сезона на печалбите за първото тримесечие на САЩ през април, инвеститорите навлизат в деликатна фаза. „Топ мениджърите на активи не казват „Аз съм кралят на света“ и не хвърлят пари навсякъде“, каза Ален Бокобза, ръководител на глобалното разпределение на активи във френската банка Société Générale. „Те все още са строги и дисциплинирани.“ Всички пътища все още водят към САЩ, каза той. Той смята, че индексът се насочва към 5500, ако макросредата остане като цяло стабилна и пазарите на облигации останат приятни и спокойни.
Но постоянното покачване на американските акции е „опасно“, защото е толкова утвърден консенсус търговия, каза той. „Ако се придържате към него, не сте внимателни, така че става въпрос за това, когато активирате намаляването на риска. Това е изкуството на разпределението на активите.“
