Централните банкери пеят от различни листове с химни
Що се отнася до решенията за лихвените проценти, централните банки приключиха 2022 г. и 2023 г. на една и съща страница. Миналата година на предколедните си срещи Федералният резерв на САЩ, Европейската централна банка и Централната банка на Англия повишиха лихвите с 50 базисни пункта, докато се бореха с растящата инфлация. Тази година, с бързия спад на цените, всички те запазиха своите - вече много по-високи - ставки непроменени. Но придружаващите ги празнични послания тази седмица са с много различни нотки. За да цитирам погрешно Лев Толстой: всички централни банки са щастливи, че инфлацията пада, но всяка е недоволна по свой начин, че тя не пада достатъчно бързо.
След като чакаха твърде дълго, за да затегнат първоначалната политика, централните банки с право искаме да гарантираме, че високата инфлация е напълно победена. Доводите за запазване на високите лихви бяха наистина сериозни. В Америка, въпреки че инфлацията спадна рязко до 3,1 процента, пазарът на труда все още е горещ и потребителските разходи са устойчиви. Във Великобритания основната инфлация - която изключва енергията и храните - все още е доста над дългосрочната си средна стойност от 5,7 процента. Що се отнася до еврозоната, докато инфлацията е в рамките на половин процентен пункт от целта си, растежът на заплатите изглежда стабилен и по-нататъшното уреждане на заплатите през следващата година изисква бдителност.
Но с въздействието на по-високите ставки, които все още се отразяват на домакинствата и бизнеса, вероятността целта от 2 процента да бъде подхвърлена навсякъде се е повишила. Рискът обаче не е еднакъв от двете страни на Атлантика. Вероятно е по-висок в еврозоната, където по-навременните мерки предполагат, че растежът на заплатите вече намалява. В петък прогнозните индикатори за услугите и производствената активност също сочат предстоящо по-дълбоко забавяне. Икономическата устойчивост в Америка и високият ръст на заплатите във Великобритания предполагат обаче, че основната инфлация е вероятно да бъде по-стабилна в тези страни. Като се има предвид това, сигналите от Фед и ЕЦБ, по-специално, изглеждаха неуместни.
Фед изглеждаше като гълъбов. Новата му точкова графика на прогнозите за лихвените проценти изненада, като намеква три намаления на лихвените проценти с 25 б.п. през 2024 г. спрямо само две. Нейните бъдещи насоки също намалиха възможността за по-нататъшни увеличения. Но председателят Джей Пауъл също не направи малко, за да отблъсне идеята, че Фед сега се насочва към съкращения.
С финансовите пазари, които вече са на празничен връх, след предоставянето на гълъбови графики, Пауъл трябваше да внимава повече . Фондовите пазари очаквано се повишиха, като S&P 500 се доближи до двугодишен връх. Доходността на облигациите също спадна. Тези ходове се равняват на значително разхлабване на финансовите условия — което може да бъде проблем за Фед, ако инфлацията наистина се окаже устойчива.
За разлика от това, президентът на ЕЦБ, Кристин Лагард, беше яростна, повтаряйки, че служителите „ изобщо не е обсъждал намаляване на лихвите”. Но прогнозите за по-ниска инфлация отвориха вратата за обръщане и потвърдиха по-големите рискове от подценяване в еврозоната. Базираната във Франкфурт банка изглежда твърде непоколебима и сега може да направи грешката да разхлаби лихвите твърде бавно.
BoE беше може би най-точен със своите съобщения, въпреки че за разлика от другите двама, губернаторът Андрю Бейли не беше изправен пред пресконференция тази седмица. Той изглеждаше предизвикателно ястребов, като трима от девет членове на комисията също гласуваха за повишаване на лихвите с 25 базисни точки. По-високото потребителско доверие в Обединеното кралство и данните за икономическата активност в петък подкрепиха тона му.
Като вземем предвид реакциите на пазара и забавянето на политиките, постигането на успешен курс на лихвените проценти няма да е лесно никъде. Освен това различните икономически обстоятелства означават, че централните банки на САЩ, ЕС и Обединеното кралство няма винаги да са на една и съща страница. Но, съдейки по представянето им в края на годината, е ясно, че никой не е напълно сигурен докъде или кога ще трябва да направи съкращения. Надяваме се, че могат да започнат 2024 г. с малко повече яснота.
