Валутният риск се издига в дневния ред за инвеститорите
Светът от гледна точка на фокусирания върху САЩ инвеститор изглежда доста светъл в момента. Неочаквано силната американска икономика, оживяващите цени на акциите и постепенното съживяване на сключването на сделки поставиха Уолстрийт в оптимистична нагласа за вътрешния пазар.
„Бих казал, че по-голямата част от инвеститорите, моите клиенти по целия свят, когато попитах за САЩ, те щяха да кажат „Прекалено съм разпределен за САЩ, но ще отделя повече капитал за САЩ“, каза шефът на Carlyle Харви Шварц на годишната среща на Milken Institute тази седмица.
Той сподели сцената с, между другото, лидера на Citigroup Джейн Фрейзър, която пренебрегна притесненията относно високите оценки на фондовия пазар. Тя посочи двата разказа, които повишиха акциите през последните месеци, отбелязвайки, че ако растежът остане стабилен, това ще даде причина на акциите да се съберат, докато ако икономиката се забави и намаленията на лихвените проценти се смятат за неизбежни, тогава акциите обикновено печелят също.
Въпреки това не всички облаци са разпръснати, особено за инвеститорите, търсещи отвъд океана. Геополитическият риск е постоянен в разговорите с инвеститорите - както и предизвикателствата при навигирането на промените в икономиките, движещи се с различни темпове. Най-ясният израз на това е връщането на валутното хеджиране в дневния ред.
„Дълго време инвеститорите просто не трябваше да се тревожат много за валутите“, каза Карън Карниол-Тамбур, съ-директор инвестиционен служител в хедж фонд Bridgewater Associates на конференцията Milken. Тя каза, че е разговаряла с инвеститори, които говориха за скорошни страхотни инвестиции, но се оплакваха от това как валутните движения са ги изкривили.
Йената е най-очевидният пример, през последния месец претърпя спиращи сърцето колебания спрямо долара . Той се е преместил колкото Y3 само за минути, поради предполагаема намеса от страна на властите, за да забавят падането му. Karniol-Tambour, посочи ефекта му върху японските акции: „Япония беше невероятна – невероятна производителност – ако сте помислили за валутната си експозиция и сте казали „Не го искам“.
През изминалата година японската валута падна с почти 13 процента, тъй като местните политици само много постепенно се отдалечиха от супер разхлабената парична политика, докато доларът беше подкрепян от по-високи лихвени проценти за по-дълго, отколкото се очакваше.
Това остави нехеджиран инвеститор, базиран в долари, да следи референтния индекс Topix с обща възвръщаемост от 17 процента за 12 месеца. Тези, които са били напълно защитени, са управлявали малко над 30 процента, надминавайки печалбите от S&P 500.
Хеджирането може да бъде средство за подобряване на възвръщаемостта, но за мнозина дискусиите са за защита от риска от непредвидени шок. „Не че инвеститорите смятат, че доларът скоро ще се обезцени. Те го използват като защита срещу геополитиката, вместо да правят залог срещу други страни“, каза Елизабет Бъртън, клиентски инвестиционен стратег в Goldman Sachs Asset Management.
Бъртън казва, че около една трета от институционалните инвеститори хеджират валутния риск. „[Те] може да не се нуждаят от хеджиране на валута в момента, като се има предвид силата на долара, но прилагането му сега може да ви постави в по-добра позиция, ако отслабне по пътя.”
Това е труден баланс за инвеститорите повече свикнал да мисли за зелените пари като за убежище във времена на проблеми и като облагодетелстван от аргумента за „изключителността“ на САЩ, който се разви през последното десетилетие, тъй като неговите пазари превъзхождаха другите.
Все пак големи колебания за долара и в двете посоки има потенциала да разстрои инвестиционните стратегии. Анализаторите на Bank of America тази седмица посочиха необходимостта американските компании да обмислят и своята валутна експозиция, в случай че доларът се повиши още повече - което би отслабило печалбите им, след като доходите от чужбина бъдат превърнати в долари.
„Въпреки че нашите прогнози все още предвиждат евентуална слабост на долара в средносрочен план, повратната точка стана по-трудна за определяне на времето“, пишат те до клиентите. „Случаят за хеджиране на рисковете за повишаване на долара през останалата част от годината значително нарасна за американските корпорации.“
Настоящите договори за закупуване на долара в бъдеще предполагат отстъпка от спот цената спрямо много други основни валути . Това означава, че доларът се оценява на по-ниско ниво спрямо, да речем, неговия канадски аналог за транзакции за доставка през ноември, отколкото сега. Екипът на BofA изчислява, че въз основа на последните цени има около 80 процента вероятност закупуването на зелени пари след шест месеца с loonie, както канадската валута е известна на пазарите, да се изплати.
Разходи за хеджиране но колкото повече големите световни икономики се движат с различни темпове, толкова по-трудно е да се оправдае без тях.
