Защо Deutsche Bank няма да ръководи европейската банкова консолидация
Deutsche Bank от дълго време се надява да стане световна банкова мощност. Неговата енорийска оценка го побеждава.
Германският заемодател е една от най-евтините банки в света, търгувайки с пет пъти по-висока облага и под 40 % от материалната си балансова стойност. Това прави бърборенето на пазара за това, че Deutsche ще купи друга банка, като локалната партньорска Commerzbank или холандската ABN Amro, извънредно съмнителна вероятност.
Вярно е, че фрагментираният европейски банков бранш може да се нуждае от известна консолидация. Но това от дълго време е по този начин. Докато ЕЦБ следи банките в еврозоната, локалните регулации като националните депозитни схеми усложняват покупко-продажбите. Освен това има политика: поглъщането на ABN от немска банка наподобява малко евентуално, като се има поради дяловото присъединяване на холандското държавно управление.
Недоверието на вложителите по отношение на справедливата стойност на европейските банкови активи и произлизащите от тях нокдаун оценки е другият проблем. Stoxx 600 банки търгуват под 7 пъти форуърд облаги. Дори изоставащите в Съединени американски щати като Citi получават по-висок рейтинг при 9 пъти и 0,6 пъти осезаема книга.
Това значи, че цената на личния капитал на европейските кредитори е висока - над 15 %, когато доста от тях печелят по-малко от капитала си.
Акциите на Deutsche не се правят оценка задоволително високо, с цел да основава стойност, в случай че желае да заплати за един от районните си съперници с акции, а не с пари. Междувременно изразходването на мъчно извоювания буфер от елементарен капитал от първи ред от 13,9 % би разстроило акционерите, в случай че се отрази на изплащанията.
Да, Commerzbank и ABN също търгуват много под тяхната осезаема балансова стойност. Например първият има дефицит от към 16 милиарда евро. Купуването на задоволително евтина цена и преоценката на личния капитал може да донесе счетоводни изгоди. Когато личният капитал е толкоз потънал под пазарната цена, това е известно като „ негативна известност “.
UBS употребява това с добър резултат при придобиването на Credit Suisse предходната година, с цел да поеме загубите, нужни за отбелязване на активите и пасивите към техните пазарна цена. Корекцията на Credit Suisse от към 14 милиарда евро евентуално е прекомерно висока за Commerzbank, счита Адам Терелак от Mediobanca, макар сходните им салда. Но една договорка може да включва обезщетения в същото поле, изяждайки огромна част от негативната изгода от благосклонност. Германската страна към момента има 15 % от Commerzbank и може да не желае да продава прекомерно на ниска цена.
В последна сметка Deutsche няма нужната оценка за тези транзакции с всички акции, даже след възобновяване на акциите. Това, което е належащо, е възвръщаемост на материалния капитал в младежите, а не неговите „ поправени “ 9 % към септември. Нейното съответствие разходи/приходи от 73 % остава относително високо.
Надеждите на вложителите за кръг на консолидация за понижаване на разноските измежду обсадените европейски банки бяха неведнъж попарени. Няма причина да мислим, че Deutsche ще промени това в този момент.
Lex е водещата ежедневна капиталова колона на FT. Ако сте клиент и желаете да получавате вести, когато се разгласяват публикации на Lex, просто щракнете върху бутона „ Добавяне към myFT “, който се демонстрира в горната част на тази страница над заглавието
