Опасностите от доларовия национализъм надвисват над световната икономика
Авторът е сътрудник на FT и пише бюлетина на Chartbook
Доларът е валута както на Америка, така и на света. Докато САЩ представляват приблизително 15,5 процента от световния БВП (ППС), доларът участва в 88 процента от всички международни валутни транзакции. Около 58 процента от световните резерви се държат в американската валута.
Икономиката на тази едностранчива ситуация е двусмислена. Резервният статут на долара поддържа дефицит по текущата сметка на САЩ, който облагодетелства американските вносители и създава пазари за останалата част от света, но също така отклонява икономиката на САЩ от търгуваните стоки. Глобалното разпространение на долара превръща Федералния резерв волю-неволю в централната банка на света. Повсеместното разпространение на долара също дава огромна власт на американската държава. Финансовите санкции на САЩ са търговска смъртна присъда.
В един все по-многополюсен и антагонистичен свят, колко дълго може да продължи този странен хибрид на наказателна конфронтация и търговско сътрудничество?
Някои във Вашингтон страх, че САЩ ще прекалят с оръжието си за санкции, подкопавайки доверието в долара и по този начин в крайна сметка собствения източник на сила на Америка. Много по-всеобхватна заплаха за статуквото обаче идва от работата на самата валутна система.
Глобалната доларова система работи най-добре, когато доларите са в изобилие, когато лихвените проценти в САЩ са ниски и други валути се возят високо. Лесният достъп до долари стимулира икономическата активност по света. В момента сме в противоположна конфигурация. Възходящото възстановяване на икономиката на САЩ принуди Фед да повиши лихвените проценти, изпращайки долара до небесата и поставяйки под напрежение бизнеса с долари по целия свят.
Това е неудобно, но само по себе си не е причина за системно безпокойство. Финансовите елити по света знаят как да реагират на натиска на силния долар. Европейската централна банка и Централната банка на Япония ще калибрират лихвените си проценти. Централните банки на големите нововъзникващи пазари имат огневата мощ да се намесят, за да управляват обезценяването.
Но ако колебанията на обменния курс са достатъчно големи и американските проценти останат по-високи за по-дълго време, това спокойствие може да се разруши. Въпросът за долара може да бъде насочен към политическата сфера. Не напразно правителството на президента Луис Инасио Лула да Силва в Бразилия продължава да говори за създаването на алтернатива на долара от БРИК. В периферията на световната икономика щетите, нанесени от скорошното увеличение на лихвените проценти, са дълбоки. Както показа неотдавнашна равносметка, поръчана от Г-20, кредитирането на най-бедните страни в света се върна през 2023 г. МВФ и Световната банка не успяха да компенсират. Нуждата от структурна реформа е очевидна.
Но мястото, където политиката на силния долар има най-голямо значение, е в сърцето на системата, в самите САЩ.
Администрацията на Байдън избра да не прави проблем от скока на долара, разглеждайки го като симптом на силното икономическо възстановяване на Америка. Доналд Тръмп не проявява подобна сдържаност.
Като човек, оформен от епохата на криза в Америка през 70-те и началото на 80-те години на миналия век, Тръмп има грубо националистически възглед за търговията и обменните курсове. За него силният долар „убива“ Америка в полза на Китай. Близкият съветник на Тръмп Робърт Лайтхайзър подкрепя използването на мита за налагане на координирана девалвация на долара. В обкръжението на Тръмп дори се говори за подчиняване на Федералния резерв на Овалния кабинет, така че да се наложат по-ниски лихвени проценти.
Първо при Тръмп и след това при Байдън, американските политици смесиха индустриална политика, търговска политика, зелена енергия и геополитика в мощна националистическа формула. Добавянето на валутната система към сместа би довело до наистина експлозивен коктейл. Всеобхватният натиск за обезценяване на долара в името на съживяването на производството в САЩ би политизирал световната валутна система по начин, който далеч надхвърля хирургическите удари, нанесени от финансовите санкции.
Разбира се, Тръмп може и да не спечели. А дори и да го направи, кой знае дали е сериозен в някаква своя икономическа политика. В първия си мандат той беше сдържан от така наречените възрастни в стаята. Но общата поука е следната: решаващите фактори за бъдещето на доларовата система не са Китай и Русия, а политиката и икономиката на самите САЩ.
САЩ създават доларовата система през 1944 г. в Бретън Уудс. Президентът Ричард Никсън го наруши за първи път в началото на 70-те години. В резултат на финансовата криза от 2008 г. САЩ поеха пътя към нова ера на количествено облекчаване. Въпросът през 2024 г. е дали продължаващата криза на американската демокрация е на път да се разпространи в световната икономика като цяло.
