Златото се завърна – и то има послание за нас
Лесно е да се подиграваш на златните буболечки, но техният момент може би най-накрая е настъпил. Благородният метал наскоро избухна на фона на по-високата от очакваната инфлация в САЩ и общото безпокойство за всичко - от геополитиката до президентските избори през ноември до това накъде ще тръгнат паричната политика и пазарите.
Всички тези неща са предвидими причини за скока на златото. Но в това покачване има по-дълбоки, дългосрочни послания, на които инвеститорите трябва да обърнат много внимание.
Нека започнем с инфлацията. Каквото и да се случи през следващите няколко тримесечия, отдавна смятах, че ни очаква период на „по-висока за по-дълго“ инфлация. Освен възможността за чудо на производителността, задвижвано от технологиите, в момента е трудно да се мисли за макротенденция, която да не е инфлационна.
Икономиката е нагорещена – от фискалните стимули в САЩ до повече съкращаване на веригата за доставки, докато страните намаляват риска, до всички капиталови инвестиции, необходими за прехода към чиста енергия и реиндустриализацията в богатите страни. Дори застаряващите бейби бум в САЩ е вероятно да бъдат инфлационна сила, тъй като имат здраве, време и много пари за харчене.
Златото в исторически план е хеджиране на инфлацията. Но това е и нещо, към което инвеститорите се обръщат, когато се притесняват за стабилността на статуквото. То ще отслабва десетилетия, след което ще избухне, когато светът е в основна повратна точка, както е сега.
Не е тайна, че Вашингтонският консенсус — който очакваше нововъзникващите нации да се придържат към правилата на свободния пазар, написани от Запада — и следвоенният Pax Americana приключиха. Търговското напрежение между Запада и Китай нараства. Междувременно въоръжаването на долара след избухването на войната в Украйна ускори действията в много страни, най-вече в Китай, да продават съкровищни бонове и да купуват злато като защита срещу финансовата мощ на Америка. Лесно е да си представим ескалацията на напрежението в Близкия изток от този уикенд, което допълнително повишава златото.
Това изместване на махалото кара много анализатори да прогнозират огромно покачване на златото. Philippe Gijsels, главният стратег на BNP Paribas Fortis, и неговият колега главен икономист Koen De Leus - авторите на The New World Economy in 5 Trends - прогнозират, че златото ще се покачи от сегашната си цена от около $2,374 за унция, за да достигне $4,000 в “ не толкова далечното бъдеще”. Както казва Гийселс, „това не е само въпрос на лихвения процент. Хората се хеджират срещу един нов свят.”
С интерес ми беше да видя туит миналата седмица от икономиста Брад Сетсър, в който се отбелязва, че притежанията на Китай от американски финансови активи като дял от неговия брутен вътрешен продукт са отново на нивото те бяха, когато страната се присъедини към Световната търговска организация през 2001 г. Не всичко от това отиде в злато, разбира се (много отиде от валутните резерви и в собствените обсадени банки на Китай). Но той говори за този променящ се свят.
Както отбеляза неотдавнашен доклад на Currency Research Associates, „Купуването на злато и продажбата на съкровищни облигации в Китай отразява начина, по който европейските централни банки започнаха да обменят долари за злато в края на 60-те години, когато системата Бретън Уудс започна да се разпада.“
Наистина, това беше началото на последния дълъг, устойчив скок на златото между 1968 г. и 1982 г., когато то се покачи спрямо Dow и спрямо долара. Има и други начини, по които този период съвпада с днешния ден. През 1971 г., когато Ричард Никсън, тогавашен президент, свали САЩ от златния стандарт, той също така наложи 10-процентно мито върху вноса. Това беше един вид неофициална девалвация на долара, за да се защитят произведените в САЩ стоки от колебанията на обменния курс.
Доналд Тръмп, разбира се, предложи 10 процента тарифа за внос, ако бъде избран за втори президентски мандат. Той също така осъди начина, по който силният долар наказва американските производители в чужбина. Но неотдавнашното пътуване до Пекин на министъра на финансите Джанет Йелън, за да протестира срещу китайския дъмпинг, подчертава факта, че администрацията на Байдън е еднакво разтревожена за американските индустрии и работници. Не бих се изненадал да видя известно обезценяване на долара, независимо кой ще спечели Белия дом. Това също би било добре за златото, което има тенденция да се покачва, когато доларът отслабне.
Последната причина да бъдем оптимисти за златото е картината на дълга и дефицита на САЩ, която бързо става неустойчива. Най-новите прогнози на Бюджетната служба на Конгреса поставят дълга на САЩ на 99 процента от БВП до края на тази година и са на път да достигне 172 процента до 2054 г. Ако това се случи, резултатът ще бъде монетизация, инфлация, финансова репресия и период на изключителен хаос в паричната политика и пазарите. Лошо за света; добре за злато.
Има ли надежда за различен резултат? Човек може да си представи как инфлацията изяжда част от дълга. Но по-високите за по-дългосрочни ставки биха създали още по-фискално неустойчива позиция, като се има предвид, че цените на активите и следователно данъчните постъпления вероятно ще паднат.
Златният бик Люк Громен, който пише инвестиционен бюлетин „Гората за дърветата“, твърди, че тъй като единственото нещо, което може да бъде съкратено от бюджета на САЩ, са лихвените плащания (съкращения на социални помощи и разходите за отбрана не са политически жизнеспособни), Федералният резерв в крайна сметка ще бъде принуден да промени посоката и да намали лихвените проценти, така че САЩ да могат да избегнат спиралата на смъртта на дълга.
И все пак повече лесни пари несъмнено биха били добри за златото . В този странен момент на промяна на икономическата и политическата парадигма изглежда, че повечето неща са такива.
