2024: Инвеститорите залагат на отстъпление на инфлацията, докато пазарите се насочват към нестабилност

Кога вложителите могат да чакат инфлацията да спадне и централните банки да облекчат натиска върху лихвените проценти? Това беше въпросът, който доминираше на фондовите пазари в Съединени американски щати, Обединеното кралство и еврозоната през 2023 година

След като Федералният запас на Съединени американски щати увеличи лихвените проценти, с цел да се оправи с възходящата инфлация, вложителите агонизираха дали Фед е направил задоволително, с цел да укроти възходящите цени. Или в действителност беше прекалил с метода си, рискувайки мъчителна криза?

В края на 2023 година наподобява, че пазарите са създали свои лични изводи, като като цяло са загърбили терзанията от „ твърдо приземяване “, при което високите лихвени проценти водят стопанските системи към спад. Инфлацията се намали в доста райони, до момента в който данните сочат подсилване на стопанската система и пазара на труда в Съединени американски щати. S&P 500 се увеличи с към 23 % през годината - софтуерният Nasdaq се увеличи с 41 %.

Това е фонът на тазгодишния капиталов обяд на FT Money — спор, включващ експерти от FT и финансови специалисти по отношение на вероятностите за вложителите през 2024 година Крис Джайлс, стопански коментатор на FT, и Кейти Мартин, пазарите на FT редактор, присъединете се към Каролайн Шоу, портфолио управител с голям брой активи във Fidelity International; Сю Нофке, началник на акциите в Обединеното кралство в Schroders; и Саймън Еделстен, някогашен фонд управител, по време на обяд в офисите на FT в лондонското Сити.

Освен инфлацията, въпросите, които концентрират мозъците на нашите панелисти, включват въздействието на съмненията в цената на петрола, вероятностите за необичаните финансови пазари в Обединеното кралство, annus horribilis на ESG и постоянно присъстващите опасения по отношение на „ геополитическите опасности “. Противопоставянето на Съединени американски щати с Китай остава основна разломна линия за международната стопанска система. По-близо до дома, последствията от изборите в Съединени американски щати и Обединеното кралство ще бъдат неизбежни за вложителите и спестителите.

Спечелиха ли централните банки борбата против инфлацията?

Повечето вложители имат вяра, че най-лошото от високата инфлация, следена през 2022 година, е завършило, откакто покачването на цените се успокои в доста стопански системи. Пазарът има съображение да счита, че вероятностите са доста по-добри, споделя Джайлс. Но това към момента оставя доста място за изненади – както Федералният запас показва на 13 декември. Той отприщи рали на международния пазар, откакто даде мощен сигнал, че възнамерява скоро да стартира да понижава лихвените проценти.

„ Има има доста неустановеност по отношение на това какъв брой бързо централните банки ще понижат, частично тъй като те ще бъдат извънредно внимателни да не създадат втора неточност и да оставят инфлацията да продължи още дълго “, споделя Джайлс. „ Така че мисля, че пазарите може да са малко разочаровани през 2024 година по отношение на това какъв брой бързо падат лихвените проценти. “

Noffke от Schroders се съгласява, добавяйки, че това няма да е първият път, когато пазарът е бил излъган във връзка с лихвите и инфлацията. „ Пазарите обичат да гледат напред. Те просто са толкоз нетърпеливи да преминат към идващото нещо. Но има доста забавяния в прекосяването на лихвените проценти. Затягането, което видяхме, към момента не е имало цялостен резултат. “

Централните банки постоянно се стараят да избегнат обвиняванията в политическо въздействие при определянето на лихвените проценти, само че изборите в Съединени американски щати през идната година усложняват времето за всеки Фед решения. Джайлс споделя: „ Изборите в Съединени американски щати изцяло ще преобладават всичко през идната година. Така че може да се окаже, че Фед ще стартира малко по-рано [с лихвите] и по-късно ще спре, тъй като има огромен политически риск. Ако имаше държавно управление на Тръмп и имаше обвинявания, че Фед оказва помощ на демократите, това би било доста проблематично.

В еврозоната вероятностите за лихвите са мощно повлияни от различен фактор: цената на петрола, която неотдавна падна до шестмесечно дъно. Еделстен споделя: „ Ако бях Европейската централна банка, щях да се безпокоя за доста ниския номинален % на инфлация, огромна част от която господин Путин има пръст. Не бих желал да се обзаложа, че мога да понижа лихвите и да бъда в сигурност, като се има поради, че оттук насетне може много елементарно да се увеличи. “ Разбира се, прибавя той, хитрите вложители могат да хеджират този сюжет, като включат петролни ресурси в портфолиото си.

Приказките за криза през 2024 година в Съединени американски щати, със сериозните й последствия за други стопански системи, избледняват с отслабването на инфлацията кипенето. Но това остава достоверен сюжет, споделя Мартин. „ Някои от портфолио мениджърите и основните капиталови шефове, с които беседвам, считат, че всички се майтапят и несъмнено следва мъчно приземяване през идната година. Ако тази година ни е научила на нещо, то е да бъдем в действителност скромни с прогнозите. Пазарите въобще не се държаха добре. “

Тя предизвестява, че парадоксът лежи в основата на сегашния оптимистичен консенсус измежду вложителите. „ Пазарът споделя, че Федералният запас е изтеглил меко кацане, само че ще понижи със 120 базисни пункта през идната година. Тези неща не могат да бъдат верни по едно и също време. Така че мисля, че идната година ще бъде много нестабилна във връзка с опитите да разберем къде би трябвало да бъдат добивите. И всичко останало се върти към референтните доходности. “

Политиката на централната банка господства в полемиките за аргументите за криза. Но „ механичният “ резултат от паричното стягане е единствено един детайл от тази история, споделя Джайлс. „ Има аспектът на животинския дух в метода, по който потребителите и бизнесите се усещат към света. Ако хората считат, че светът се трансформира в неприятно място за вложение - което може да се случи заради доста геополитически аргументи - тогава елементарно можете да получите криза. Това не идва непосредствено от паричната политика, макар че това може да го изостри. "

Могат ли американските технологии да продължат да подтикват растежа през 2024 година?

Така наречената „ Великолепната седморка “ — Apple, Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia и Tesla — изигра голяма роля през 2023 година в стимулирането на растежа на фондовия пазар, доминирайки американските и международните показатели.

Инвеститорите имат вяра, че развиването на изкуствения разсъдък ще докара до идната вълна на напредък в доста от тези компании. Панелистите могат да видят атракциите, само че рисковете ги дебнат.

„ Видяхме полуда по изкуствения разсъдък, оживление на пазара на дребно и разширение на оценките към капацитета на тези хиперскалери в Съединени американски щати “, споделя Нофке. „ Пазарът на Съединени американски щати е толкоз съсредоточен, колкото в никакъв случай не е бил. След интервал на централизация нормално получавате разширение. Това наподобява много необикновен феномен. Но те са страхотни компании и е мъчно да ги победиш. “

Рискът от централизация би трябвало да тревожи вложителите в показателя, споделя Еделстен. „ Великолепната седморка в този момент е 26 % от всички световни акции. И те са свързани. Финансовите съветници постоянно споделят, че показателят е с невисок риск, в който си коства да се влага. Това не е по този начин, когато самият показател е доста неуверен. През 1987 година световният показател беше 50 % в Япония - още един миг, когато явно не беше доста уравновесен.

Интелектуалният прогрес на AI е изумителен. Но по какъв начин тези компании вършат съществени облаги от това? Един образец, споделя Shaw of Fidelity, е Microsoft. Той съумя да увеличи лицензионните си цени над инфлацията, като продава преимуществата на „ въздействащите “ усъвършенствания на продуктивността, ръководени от AI. „ Не всеки, който употребява Microsoft Office вкъщи, ще има изгода. Именно корпорациите с разработчици на програмен продукт ще заплащат повече за лицензи, с цел да понижат разноските си за труд. За мен това звучи като нещо, което ще бъде правдиво.

Интензивността на интереса на вложителите към тематиката за ИИ обаче има непредвидени последствия. Мартин споделя: „ Това са верни компании, които вършат верни пари. Но всички са се хванали за тематиката за AI. Това освен е игра на показател, само че в случай че възприемете метод за асортимент на ресурси, в последна сметка ще понесете същия финансов риск като всички останали. “

Облигациите се завръщат. Какво значи това за вложителите?

По-високите лихвени проценти провокираха подмладяване на пазара на облигации, като възвръщаемостта притегли вълна от нови вложители. Но както непрофесионалните, по този начин и професионалните вложители бяха изгорени от неустойчивостта на пазара през тази година.

В резултат на това за самостоятелните вложители, които се нуждаят от неотложен достъп до парите си, „ това не наподобява фантастично “, споделя Мартин. Но макар че може да прекарват „ извънредно време “ на хартия, те би трябвало да помнят по-голямата картина: „ Те са заключили парите си за избран интервал от време и получават сочна облага от това. “

Подновеният интерес към облигациите повдига въпроса дали частните вложители ще се върнат към традицията на делене 60/40 сред акции и облигации в своите портфейли. Мартин предизвестява: „ Ако има една сигурност, това е, че доходността на облигациите ще продължи да бъде нестабилна. “ За тези, които прибавят тези стандартно „ безвредни “ активи, „ това вкарва малко пикантност, която не е безусловно добре пристигнала в тази част от вашето портфолио “.

Шоу се съгласява. „ Корелацията сред финансовите облигации е на всички места. Мисля, че би трябвало да забележим тази връзка да се стабилизира още веднъж, с цел да могат хората в действителност да повярват, че могат да създадат 60/40 или сходно делене на облигации и акции. “

Когато инфлацията се увеличи, американските пенсионери ръководят личните си пенсионни фондове са били измежду купувачите, споделя Еделстен. „ Това е признак на обстоятелството, че множеството американски пенсионери след финансовата рецесия преди 15 години в никакъв случай не са виждали миг, в който могат да купят облигация, която могат да си разрешат. Те са били с наднормено тегло на акциите, тъй като трябваше да бъдат в акции. И акциите се повишиха доста. Така че количеството пари, което би трябвало да балансира облигациите и акциите единствено посредством остаряването, е голямо. “

Панелистите повдигнаха обвързвания с това въпрос за парите, които вложителите натрупаха по време на пандемията, връщайки се към тях, когато лихвените проценти се повишиха. Спестителите в Съединени американски щати нормално го влагат във фондове на паричния пазар; в Европа и Обединеното кралство, в спестявания на депозит. Когато се срещна с самостоятелни финансови съветници тази седмица, Шоу сподели, че има един основен въпрос, който са получавали от своите клиенти: „ Защо би трябвало да върша нещо друго от пари? “

Мартин споделя, че в последно време има по-голям интерес към дълготрайни артикули с закрепен приход, при които атрактивните лихви могат да бъдат закрепени. Но остават огромни запаси от пари, които вложителите ще се стремят да употребяват по-добре. „ Всички приказват за този „ изсъхнал прахуляк “. Къде ще отидат тези пари? На финансовите пазари? Хората просто ще го прекарат в кръчмата? Не знам. Но евентуално за вложителите това е нова вълнуваща вероятност за идната година. “

Ще забележим ли вложителите да се върнат към акциите в Обединеното кралство?

Акциите в Обединеното кралство са били недолюбван клас активи от години, макар че за скъпите вложители Лондонският фондов пазар има какво да го предложи: цените са ниски и доста компании създават надеждна възвръщаемост под формата на облаги, дивиденти или и двете. Така че за какво вложителите са взели парите си другаде?

Нофке споделя: „ Хората могат да видят, че има стойност, само че гледат в огледалото за назад виждане във връзка с възвръщаемостта и си мислят „ О, просто ще взема малко по-глобално “. >

Оценките са завладяващи за търпеливите вложители, споделя тя: „ Цената, която би трябвало да се заплати, е толкоз мощен фактор за бъдеща възвръщаемост. И изключително когато погледнете противоположното изкупуване на акции, в случай че никой различен не купува, то най-малко фирмите. “ Добавяйки назад изкупуване на акции и дивиденти, прибавя тя, общата възвръщаемост на акционерите е към 6 %. „ Това е сносно. “

Следващата година вложителите в Обединеното кралство ще правят оценка деликатно обвързваните с пазара последствия от общите избори. Джайлс споделя, че евентуално лейбъристко държавно управление ще наложи мощна партийна дисциплинираност - стига да завоюва рационално болшинство в урните. „ Ако разбирате това, мисля, че е добре от позиция на необятна непоклатимост. Имат ли доста пари? Не. Ще похарчат ли малко пари? Почти несъмнено. “

Част от това може да попадне в строителния и индустриалния бранш на Обединеното кралство, които се следят от близко от Shaw. „ Някои от данните за жилищата в Обединеното кралство са доста по-добри, в сравнение с в Европа. Така че може би виждаме лек напредък и усъвършенствания на анализаторите от тази страна на нещата - това са промишлени предприятия, материали, по-специално акции, които се насочват към пазара на жилища. Ние сме на ниска база. Но ние тиктакаме напред. “

В една друга имотна игра Еделстен харесва Land Securities. Напълно отдаденият му парцел във Виктория и ниската облага се трансформират в 6 % рентабилност, споделя той. „ Нещото при компания като Land Securities е, че в случай че получите инфлационни шокове, чакате задоволително дълго и можете да вдигнете наема си. Защото до момента в който никой не се откаже от потреблението на офиси, ще можете да отдавате чартърен преди инфлацията. “

Edelsten прибавя, че е имал „ доста ниски “ коефициенти за Обединеното кралство през последните 12 години. „ Със сигурност имам повече в този момент, в компании, които се „ захващат “, които са солидни и надеждни “, прибавя той. „ Това е мястото, където мисля, че има изключителна стойност. “