2024: Инвеститорите залагат на отстъпление на инфлацията, докато пазарите се насочват към нестабилност
Кога инвеститорите могат да очакват инфлацията да спадне и централните банки да облекчат натиска върху лихвените проценти? Това беше въпросът, който доминираше на фондовите пазари в САЩ, Обединеното кралство и еврозоната през 2023 г.
След като Федералният резерв на САЩ повиши лихвените проценти, за да се справи с нарастващата инфлация, инвеститорите агонизираха дали Фед е направил достатъчно, за да укроти нарастващите цени . Или всъщност беше прекалил с подхода си, рискувайки болезнена рецесия?
В края на 2023 г. изглежда, че пазарите са направили свои собствени заключения, като като цяло са загърбили притесненията от „твърдо приземяване“, при което високите лихвени проценти водят икономиките към спад. Инфлацията се понижи в много региони, докато данните сочат укрепване на икономиката и пазара на труда в САЩ. S&P 500 се повиши с около 23 процента през годината - технологичният Nasdaq се повиши с 41 процента.
Това е фонът на тазгодишния инвестиционен обяд на FT Money — дебат, включващ специалисти от FT и финансови експерти относно перспективите за инвеститорите през 2024 г. Крис Джайлс, икономически коментатор на FT, и Кейти Мартин, пазарите на FT редактор, присъединете се към Каролайн Шоу, портфолио мениджър с множество активи във Fidelity International; Сю Нофке, ръководител на акциите в Обединеното кралство в Schroders; и Саймън Еделстен, бивш фонд мениджър, по време на обяд в офисите на FT в лондонското Сити.
Освен инфлацията, въпросите, които фокусират умовете на нашите панелисти, включват въздействието на колебанията в цената на петрола, перспективите за необичаните капиталови пазари в Обединеното кралство, annus horribilis на ESG и винаги присъстващите опасения относно „геополитическите рискове“. Противопоставянето на САЩ с Китай остава ключова разломна линия за световната икономика. По-близо до дома, последиците от изборите в САЩ и Обединеното кралство ще бъдат неизбежни за инвеститорите и спестителите.
Спечелиха ли централните банки битката срещу инфлацията?
Повечето инвеститори вярват, че най-лошото от високата инфлация, наблюдавана през 2022 г., е приключило, след като покачването на цените се успокои в много икономики. Пазарът има основание да смята, че перспективите са значително по-добри, казва Джайлс. Но това все още оставя много място за изненади – както Федералният резерв демонстрира на 13 декември. Той отприщи рали на световния пазар, след като даде силен сигнал, че планира скоро да започне да намалява лихвените проценти.
„Има има много несигурност относно това колко бързо централните банки ще намалят, отчасти защото те ще бъдат изключително предпазливи да не направят втора грешка и да оставят инфлацията да продължи още дълго“, казва Джайлс. „Така че мисля, че пазарите може да са малко разочаровани през 2024 г. относно това колко бързо падат лихвените проценти.“
Noffke от Schroders се съгласява, добавяйки, че това няма да е първият път, когато пазарът е бил измамен по отношение на лихвите и инфлацията. „Пазарите обичат да гледат напред. Те просто са толкова нетърпеливи да преминат към следващото нещо. Но има много забавяния в преминаването на лихвените проценти. Затягането, което видяхме, все още не е имало пълен ефект.“
Централните банки винаги се стараят да избегнат обвиненията в политическо влияние при определянето на лихвените проценти, но изборите в САЩ през следващата година усложняват времето за всеки Фед решения. Джайлс казва: „Изборите в САЩ напълно ще доминират всичко през следващата година. Така че може да се окаже, че Фед ще започне малко по-рано [с лихвите] и след това ще спре, защото има голям политически риск. Ако имаше правителство на Тръмп и имаше обвинения, че Фед помага на демократите, това би било много проблематично.
В еврозоната перспективите за лихвите са силно повлияни от друг фактор: цената на петрола, която наскоро падна до шестмесечно дъно. Еделстен казва: „Ако бях Европейската централна банка, щях да се тревожа за много ниския номинален процент на инфлация, голяма част от която г-н Путин има пръст. Не бих искал да се обзаложа, че мога да намаля лихвите и да бъда в безопасност, като се има предвид, че оттук нататък може доста лесно да се повиши.“ Разбира се, добавя той, хитрите инвеститори могат да хеджират този сценарий, като включат петролни запаси в портфолиото си.
Приказките за рецесия през 2024 г. в САЩ, със сериозните й последици за други икономики, избледняват с отслабването на инфлацията кипенето. Но това остава правдоподобен сценарий, казва Мартин. „Някои от портфолио мениджърите и главните инвестиционни директори, с които разговарям, смятат, че всички се шегуват и определено предстои трудно приземяване през следващата година. Ако тази година ни е научила на нещо, то е да бъдем наистина скромни с прогнозите. Пазарите изобщо не се държаха добре.“
Тя предупреждава, че парадоксът лежи в основата на настоящия оптимистичен консенсус сред инвеститорите. „Пазарът казва, че Федералният резерв е изтеглил меко кацане, но ще намали със 120 базисни пункта през следващата година. Тези неща не могат да бъдат правилни едновременно. Така че мисля, че следващата година ще бъде доста нестабилна по отношение на опитите да разберем къде трябва да бъдат добивите. И всичко останало се върти около референтните доходности.“
Политиката на централната банка доминира в дискусиите за причините за рецесия. Но „механичният“ ефект от паричното затягане е само един елемент от тази история, казва Джайлс. „Има аспектът на животинския дух в начина, по който потребителите и бизнесите се чувстват към света. Ако хората смятат, че светът се превръща в лошо място за инвестиране - което може да се случи поради много геополитически причини - тогава лесно можете да получите рецесия. Това не идва директно от паричната политика, въпреки че това може да го изостри."
Могат ли американските технологии да продължат да стимулират растежа през 2024 г.?
Така наречената „Великолепната седморка“ — Apple, Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia и Tesla — изигра огромна роля през 2023 г. в стимулирането на растежа на фондовия пазар, доминирайки американските и световните индекси.
Инвеститорите вярват, че развитието на изкуствения интелект ще доведе до следващата вълна на растеж в много от тези компании. Панелистите могат да видят атракциите, но рисковете ги дебнат.
„Видяхме лудост по изкуствения интелект, раздвижване на пазара на дребно и разширяване на оценките около потенциала на тези хиперскалери в САЩ“, казва Нофке. „Пазарът на САЩ е толкова концентриран, колкото никога не е бил. След период на концентрация обикновено получавате разширяване. Това изглежда доста необичаен феномен. Но те са страхотни компании и е трудно да ги победиш.“
Рискът от концентрация трябва да тревожи инвеститорите в индекса, казва Еделстен. „Великолепната седморка сега е 26 процента от всички глобални акции. И те са свързани. Финансовите съветници често казват, че индексът е с нисък риск, в който си струва да се инвестира. Това не е така, когато самият индекс е много колеблив. През 1987 г. глобалният индекс беше 50 процента в Япония - още един момент, когато очевидно не беше много балансиран.
Интелектуалният напредък на AI е удивителен. Но как тези компании правят сериозни печалби от това? Един пример, казва Shaw of Fidelity, е Microsoft. Той успя да повиши лицензионните си цени над инфлацията, като продава предимствата на „въздействащите“ подобрения на производителността, управлявани от AI. „Не всеки, който използва Microsoft Office у дома, ще има полза. Именно корпорациите с разработчици на софтуер ще плащат повече за лицензи, за да намалят разходите си за труд. За мен това звучи като нещо, което ще бъде достоверно.
Интензивността на интереса на инвеститорите към темата за ИИ обаче има непредвидени последици. Мартин казва: „Това са правилни компании, които правят правилни пари. Но всички са се хванали за темата за AI. Това не само е игра на индекс, но ако възприемете подход за подбор на запаси, в крайна сметка ще понесете същия капиталов риск като всички останали.“
Облигациите се завръщат. Какво означава това за инвеститорите?
По-високите лихвени проценти предизвикаха подмладяване на пазара на облигации, като възвръщаемостта привлече вълна от нови инвеститори. Но както непрофесионалните, така и професионалните инвеститори бяха изгорени от нестабилността на пазара през тази година.
В резултат на това за индивидуалните инвеститори, които се нуждаят от незабавен достъп до парите си, „това не изглежда фантастично“, казва Мартин. Но въпреки че може да прекарват „ужасно време“ на хартия, те трябва да помнят по-голямата картина: „Те са заключили парите си за определен период от време и получават сочна печалба от това.“
Подновеният интерес към облигациите повдига въпроса дали частните инвеститори ще се върнат към традицията на разделяне 60/40 между акции и облигации в своите портфейли. Мартин предупреждава: „Ако има една сигурност, това е, че доходността на облигациите ще продължи да бъде нестабилна.“ За тези, които добавят тези конвенционално „безопасни“ активи, „това въвежда малко пикантност, която не е непременно добре дошла в тази част от вашето портфолио“.
Шоу се съгласява. „Корелацията между капиталовите облигации е навсякъде. Мисля, че трябва да видим тази връзка да се стабилизира отново, за да могат хората наистина да повярват, че могат да направят 60/40 или подобно разделяне на облигации и акции.“
Когато инфлацията се повиши, американските пенсионери управляват собствените си пенсионни фондове са били сред купувачите, казва Еделстен. „Това е симптом на факта, че повечето американски пенсионери след финансовата криза преди 15 години никога не са виждали момент, в който могат да купят облигация, която могат да си позволят. Те са били с наднормено тегло на акциите, защото трябваше да бъдат в акции. И акциите се покачиха много. Така че количеството пари, което трябва да балансира облигациите и акциите само чрез остаряването, е огромно.“
Панелистите повдигнаха свързания с това въпрос за парите, които инвеститорите натрупаха по време на пандемията, връщайки се към тях, когато лихвените проценти се покачиха. Спестителите в САЩ обикновено го влагат във фондове на паричния пазар; в Европа и Обединеното кралство, в спестявания на депозит. Когато се срещна с независими финансови съветници тази седмица, Шоу каза, че има един ключов въпрос, който са получавали от своите клиенти: „Защо трябва да правя нещо различно от пари?“
Мартин казва, че напоследък има по-голям интерес към дългосрочни продукти с фиксиран доход, при които атрактивните лихви могат да бъдат фиксирани. Но остават големи резерви от пари, които инвеститорите ще се стремят да използват по-добре. „Всички говорят за този „сух прах“. Къде ще отидат тези пари? На финансовите пазари? Хората просто ще го прекарат в кръчмата? Не знам. Но потенциално за инвеститорите това е нова вълнуваща перспектива за следващата година.“
Ще видим ли инвеститорите да се върнат към акциите в Обединеното кралство?
Акциите в Обединеното кралство са били недолюбван клас активи от години, въпреки че за ценните инвеститори Лондонският фондов пазар има какво да го препоръча: цените са ниски и много компании произвеждат надеждна възвръщаемост под формата на печалби, дивиденти или и двете. Така че защо инвеститорите са взели парите си другаде?
Нофке казва: „Хората могат да видят, че има стойност, но гледат в огледалото за обратно виждане по отношение на възвръщаемостта и си мислят „О, просто ще взема малко по-глобално“. >
Оценките са завладяващи за търпеливите инвеститори, казва тя: „Цената, която трябва да се плати, е толкова силен фактор за бъдеща възвръщаемост. И особено когато погледнете обратното изкупуване на акции, ако никой друг не купува, то поне компаниите.“ Добавяйки обратно изкупуване на акции и дивиденти, добавя тя, общата възвръщаемост на акционерите е около 6 процента. „Това е доста добре.“
Следващата година инвеститорите в Обединеното кралство ще оценяват внимателно свързаните с пазара последици от общите избори. Джайлс казва, че потенциално лейбъристко правителство ще наложи силна партийна дисциплина - стига да спечели разумно мнозинство в урните. „Ако разбирате това, мисля, че е добре от гледна точка на широка стабилност. Имат ли много пари? Не. Ще похарчат ли малко пари? Почти сигурно.“
Част от това може да попадне в строителния и индустриалния сектор на Обединеното кралство, които се наблюдават отблизо от Shaw. „Някои от данните за жилищата в Обединеното кралство са много по-добри, отколкото в Европа. Така че може би виждаме лек подем и подобрения на анализаторите от тази страна на нещата - това са промишлени предприятия, материали, по-специално акции, които се насочват към пазара на жилища. Ние сме на ниска база. Но ние тиктакаме напред.“
В една различна имотна игра Еделстен харесва Land Securities. Напълно отдаденият му имот във Виктория и ниската печалба се превръщат в 6 процента доходност, казва той. „Нещото при компания като Land Securities е, че ако получите инфлационни шокове, чакате достатъчно дълго и можете да вдигнете наема си. Защото докато никой не се откаже от използването на офиси, ще можете да отдавате под наем преди инфлацията.“
Edelsten добавя, че е имал „много ниски“ коефициенти за Обединеното кралство през последните 12 години. „Със сигурност имам повече сега, в компании, които се „захващат“, които са солидни и надеждни“, добавя той. „Това е мястото, където мисля, че има изключителна стойност.“
Въпроси относно ESG
Инвеститорите удариха спирачките на тенденцията за екологични, социални и управленски (ESG) това
