2026 прогнози, първа част

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. По-долу е моята първа група от прогнози за 2026 година Както споделям всяка година, когато става дума за пазари, не се гордея със личните си качества за прогнозиране, нито съм изключително впечатлен от нечии други. Но мисля, че прогнозите са превъзходен инструмент за провокиране на спор за това къде се намираме сега и за това да се държим виновни за това, което мислим, че знаем. Ако смятате, че бъркам по отношение на по-долу или имате лична несвързана прогноза, изпратете ми имейл: [email protected].

Пет огромни въпроса и пет безразсъдни прогнози за 2026 година

Кое изпраща верния сигнал за стопанската система на Съединени американски щати: постоянният напредък на Брутният вътрешен продукт или неувереният пазар на труда? Брутният вътрешен продукт. Единствената доктрина, която съчетава слабото основаване на работни места със мощния напредък на действителния Брутният вътрешен продукт (повече от 4 % през третото тримесечие), е, че застаряващата демография и по-ниската имиграция са се комбинирали, с цел да лимитират предлагането на работна ръка и да понижат степента на доходност на основаването на работни места. Ниските първични молби за безработица и високото и устойчиво съответствие заетост/население в най-хубавата възраст укрепват теорията. Ръстът на облагата е мощен. Бизнес вложенията са постоянни. Балансите на семействата са здрави. Икономиката на Съединени американски щати е добре и като се изключи акцидент (като пръсване на балон или скок в инфлацията, вижте по-долу), фискалното и парично пригаждане ще поддържа нещата през останалата част от годината.

Акциите в Съединени американски щати ще следват ли акциите в останалата част от развития свят, както направиха през 2025 година? Не. Дори като оставим настрани отслабващия $, Европа и Япония победиха Съединени американски щати през 2025 година Това няма да се повтори. Исторически огромните отстъпки в оценката, на които се радват тези пазари, са се стеснили съвсем до историческия си диапазон:

Скептик от Съединени американски щати може да огледа тази диаграма и да забележи, че отстъпките в Европа и Япония към момента са по-широки, в сравнение с бяха преди 2021 година Но има основателна причина разликата да е по-голяма в този момент: голям растеж на облагите в Съединени американски щати, движен от неговите водещи в света огромни софтуерни компании. Ако сравните оценките в Европа и Япония с еднообразно претегления S&P 500, който оказва помощ да се поправя за този диференциал в растежа на облагите, отстъпките наподобяват исторически естествени, даже леко ниски:

(Да, знам, вярното съпоставяне ще употребява версията с еднообразно тегло на трите показателя, само че нямам оценки с еднообразно тегло за Япония и Европа и горното е задоволително близко, мисля). Ако приемем, че няма да има повече наваксване на оценките, конкуренцията се свежда до растеж на облагите и Съединени американски щати ще завоюват.

Намираме ли се в балон на фондовия пазар в Съединени американски щати и има ли възможност той да се спука? Да, ние сме и не, не е . Не мога да се оправя по-добре от Джон Плендер неотдавна на страниците на Financial Times, с цел да обясня за какво знаем, че сме в балон. И оценките на акциите описват историята сносно сами по себе си. Използвайки обичания ми необятен индикатор, циклично поправената рентабилност на облагата на Робърт Шилър, сме много навлезли в територията на 2006 година и края на 90-те години. Вярвам, че възвръщаемостта на американския фондов пазар през идващите 10 години ще бъде под междинната и че под междинната възвръщаемост на тази възвръщаемост ще пристигна под формата на един или повече огромни неприятни спадове.

(И апропо: балонът не е стеснен до изкуствен интелект или технологии. Мислите, че Microsoft е безценен с 28 пъти бъдещите облаги, с 23 % предстоящ растеж на облагите през 2026 година? Е, пробвайте Walmart с 40 и 13 %, Costco с 42 и 11 % или Mastercard с 31 и 16 %. Всичко е скъпо.)

Но (както всеки знае) не можете да излезете от пазара и да изчакате срутва, тъй като не можете да го засечете, а облагата, изгубена от отвод от присъединяване, може елементарно да бъде по-голяма от загубите, избегнати от това, че сте високи и сухи, когато бурята удари. Всичко, което можете да извършите, е да диверсифицирате с пари и облигации, до степен, избрана от вашите условия за възвръщаемост и приемливост към риск, и да продължите (аз съм много консервативен; имам към 10 % от спестяванията си в брой и още 20 % в диверсифицирани облигации). Може ли балонът да се спука тази година? Разбира се. Вероятността по-голяма ли е от, да речем, едно на пет или шест? Бих се обзаложил, че не.

Ще се охлади ли еуфорията от AI? Да . Това е обичаният ми тип прогноза: типът, който „ предсказва “ нещо, което към този момент се случва. Пазарът към този момент ползва дисциплинираност към акциите на Big Tech съгласно това дали техните вложения в ИИ могат да бъдат финансирани с паричен поток, а не с дълг, и дали са подкрепени от рационални бизнес модели. Свидетели на неприятното скорошно показване на Oracle и Meta. Междувременно акциите на любимците на AI хардуера Nvidia и Broadcom се движеха много встрани от месеци. Това не значи, че идва срив на ИИ, само че във въздуха се носи лека, само че стипчива миризма на натурализъм.

Какъв е най-големият риск? Надуване, с една миля . Голяма стъпка по-висока в инфлацията евентуално е малко евентуална - инфлацията наподобява се забавя постепенно сега и скоро ще преминем към цените на " Деня на освобождението " - само че може да бъде опустошителна. Това би премахнало предстоящото от всички понижаване на лихвените проценти и би направило дълга по-труден за понасяне, ускорявайки неизбежното отмиване в частната кредитна промишленост. Това би направило фискалното пригаждане рисково. Ако 10-годишната рентабилност, макар най-хубавите старания на Скот Бесент, се увеличи над 5 % за повече от няколко седмици тази година, всички тези прогнози са в кошчето и аз ще се обърна към мечи.

Едно положително четене

Просто шанс, допускам.

FT Нехеджиран подкаст

Не мога да се наситя Нехеджирани? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.