2026 прогнози, втора част

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Американските петролни компании се отхвърлиха от множеството облаги, на които се радваха след екстрадицията на Николас Мадуро. Рафинерии като Valero и Phillips 66, въпреки това, са запазили облагите си:

Можете да разберете за какво това има смисъл, като слушате последното издание на подкаста Unhedged, тук или където и да вземете своите капсули. Ако знаете какво ще се случи по-нататък във Венецуела, безусловно ми кажете: [email protected].

Прогнози за 2026 година, втора част

Първа част от прогнозите на Unhedged за 2026 година може да се заключи по този начин: стопанската система добре е; до момента в който еуфорията от изкуствения разсъдък ще се охлади, балонът на рисковите активи е малко евентуално да се спука; а най-големият евентуален спойлер е повторното ускорение на инфлацията. Във втора част ще се опитам да разширя и уточнявам тази обща картина. Ще направя това, като задам и отговоря на още два въпроса, един за Федералния запас и един за представянето на бранша на акциите.

Ще лихвеният % на захранваните фондове завърши годината под 3 %? Не . Вчера показах, че макар слабото основаване на работни места и постепенно възходящия % на безработица, стопанската система наподобява добре. Растежът на Брутният вътрешен продукт, потреблението, облагите, продуктивността и бизнес вложенията се развиват в вярната посока; балансите на предприятията и семействата са мощни. Има значими слаби места (жилища, производство), само че фискалните тласъци от One Big Beautiful Bill са на път. Така че моето мнение е, че когато връзката сред растежа и заетостта се възстановява, тя ще се възстановява посредством възстановяване на пазара на труда, а не посредством закъснение на производството. Това, както и инфлацията над целевата стойност, ще лимитират Фед най-вече до още две понижения на лихвените проценти.

Три % е почти това, което пазарът чака, както демонстрира графиката нагоре. Но това не прави това елементарно решение. Разбира се, моята прогноза за стабилизиране на пазара на труда може да се окаже погрешна; в случай че равнището на безработица се реалокира от сегашните 4,6 % до, да речем, 5 %, сривът на търсенето и рецесията ни предадат (в множеството случаи безработицата нараства „ последователно, след това ненадейно “). Има и политика: Доналд Тръмп би трябвало да назначи нов ръководител на Фед тази пролет и той акцентира, че основната подготовка за поста е да се съгласи, че лихвите са прекомерно високи. Джоузеф Уанг от Monetary Macro, прочут още като The Fed Guy, счита, че пазарите подценяват резултата, който това ще има:

Пазарът наподобява се закотвя към настоящата междинна дълготрайна неутрална ставка [на Федералния комитет за отворен пазар] от 3 %, даже когато Фед е на прага на огромния промени...

Губернаторът [Стивън] Миран, който също е старши стопански консултант на Тръмп, изложи причини за неутрална ставка, която е 2,5 до 2 %. Това е равнище, което множеството сегашни членове на FOMC биха сметнали за умерено приспособимо, което е допустима позиция, когато равнището на безработица се покачва, а инфлацията се отхвърля като преходна. Основното признание на политическите действителности допуска поправяне на възприетата реакция на Фед. Това допуска спад, който е под 3 % и рационално към 2,5 %.

Обзалагам се, че Уанг бърка по четири аргументи. Първият, явно, е, че чакам солидна стопанска система през идната година. Второто е, че считам, че сме в балон на активите и допускам, че болшинството от комисията по отворения пазар са съгласни с това или най-малко го подозират. Те не съблюдават аспекта на заетостта в своя мандат, в случай че надуят балона още повече, той се спука и последва криза. Трето, допускам, че да имаш гълъбов ръководител не е по-важно от просто да имаш още един гълъбов член на комисията. Тоест, новият ръководител на Фед просто ще бъде надгласуван, в случай че би трябвало да се причисли към лагера на ултра-гълъбия Миран (дори толкоз всесилен ръководител на Фед, какъвто Пол Волкър от време на време беше надгласуван).

Като периферна, спекулативна точка, мисля, че откакто някой бъде назначен за ръководител, той е отвън обсега на президента. Пазарен протест ще спре Тръмп да в профил нов ръководител, който се окаже непослушен. Президентът може да не получи неуспеха, който чака.

Дали цикличните браншове с висока волатилност или отбранителните браншове с ниска волатилност ще се показват по-добре през 2026 година? Цикични . Икономиката е мощна, предстоят фискални тласъци и взривът на вложенията в ИИ е в разгара си. Цените ще паднат, въпреки и малко. Скот Хронърт, финансов пълководец в Citigroup, ми сподели: „ Мекото приземяване + спомагателните понижения на лихвените проценти от Фед основават добра конфигурация за циклични фактори, като банки, материали, лимитирани стоки . Ако по-късно добавите капацитета за спомагателни фискални тласъци посредством данъчна промяна и други старания на администрацията за стимулиране на стопанската система към междинните периоди през идната година, тези браншове са естествена ротация играя. ”

Нещо повече, както ми уточни Кевин Гордън от Chartles Schwab, цикличните промени може също да се възползват от „ умората от оценката “ измежду насочените към напредък, бичи вложители - технологиите просто станаха прекомерно скъпи. Цикличните са естествена последваща договорка.

Инвеститорите стартират да вършат ход. През миналия месец най-добре представилите се браншове на S&P 500 бяха материалите, индустрията и финансите.

Как може това да е неверно? Патрик Казер от Brandywine Global държи на безвредни браншове с ниска мощ като опазване на здравето, съществени артикули и комунални услуги. Той отбелязва, че тези три бранша се търгуват с огромна отстъпка по отношение на пазара и нормално акциите с ниска волатилност получават награда. Междувременно цикличните браншове са скъпи. Как се обръща този модел? Kaser се съгласява с мен, че икономическата конфигурация за 2026 година е мощна. Но в един миг, споделя той, пазарът ще огледа напред към 2027 или 2028 година и ще осъзнае, че капиталовото благосъстояние на AI ще се охлади и пазарът е в „ майката на всички върхове “. В този миг омразните нискообемни браншове ще стартират да наподобяват добре.

Kaser има право. Помислете да вземем за пример за Caterpillar, индустриални акции, които са се нараснали със 70% през последната година и 220% през последните пет, съвсем напълно с помощта на продажбите на генератори за електрическа енергия на центрове за данни, до момента в който главните й строителни и минни бизнеси пропадат. Обзалагам се, че вложенията, които не са свързани с изкуствен интелект, се усилват през 2026 година Но все пак визията на Kaser е тревожно правдоподобна.

Едно положително четиво

Голямото

FT Unhedged подкаст

Не можете да получите задоволително Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни вести и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.