Активистът срещу автомобилния производител: как Елиът принуди Toyota да се бори за 35 млрд. долара

Сблъсъкът сред най-известния деен вложител в света и най-големия производител на коли за частна договорка за 5,4 трлн. води шумни акции против BHP и Starbucks, е влезнал в траяла месеци борба с Toyota Motor. Базираният в Ню Йорк фонд, учреден от Пол Сингър, с ръководство от 80 милиарда $, притиска групата на Акио Тойода да усили офертната си цена, с цел да стане частна най-голямата си дъщерна компания.

Но Тойода, който е вложил 1 милиард йени от личните си пари в приватизацията, и автомобилният производител се опълчиха. Докато Toyota Motor, която има пазарна капитализация от $380 милиарда, увеличи цената за дъщерното си сдружение Toyota Industries с 15 %, тя се придържа към оферта от 18 800 йени за акция, цифра, която Елиът твърди, че към момента не е задоволителна.

Това, което ще се случи по-късно - дали Toyota увеличи офертната си цена, договорката ще се реализира или ще се разпадне - може да принуди японските компании да мислят по-сериозно за цената, която да избегнат обществена борба и поощряване на други деятели, които се пробват да наложат по-добри предложения.

Тъй като активистката интензивност експлодира в страната, сходни борби се разиграват в по-малки компании. Oasis, различен активистки фонд, е замесен в борба за надзор над Kusuri no Aoki, верига аптеки, датираща от 19 век. Effissimo Capital Management пусна сполучлива насрещна оферта, откакто основателското семейство на компанията за автомобилни артикули Soft99 се опита да изкупи от управлението.

„ Всички гледат на тази обстановка и си водят бележки “, сподели вложител в по-малък активистки фонд в Япония. „ Elliott може да е неповторим по своя размер, само че ние си вземаме доста поучения от това, което вършат. “

Toyota Motor разкри офертата си да придобие Toyota Industries, основен снабдител на части и производител на мотокари, частен предишния юни. Изкупуването ще ликвидира едно от най-големите кросхолдинги на групата, модел на благосъстоятелност в неподходяща позиция, при който фирмите имат дялове една в друга и това е задачата на напъните за промяна на корпоративното ръководство.

Предложението беше похвалено за устрема да се анулират кръстосаните холдинги, което може да докара до злоупотреби с правата на миноритарните акционери, и за установяване на тона за останалата част от корпоративната Япония. Но също по този начин притегли рецензии от страна на вложители и специалисти по корпоративно ръководство поради ниската си оферта и непрозрачните способи за оценка.

Критиците споделиха, че Тойода ще завоюва персонално от транзакцията, до момента в който поддръжниците допуснаха, че този ход има за цел да отбрани Toyota Industries от преследвания на деятели.

През ноември Елиът разкри дял в Toyota Industries, който от този момент е повишен до повече от 7 %. След това Toyota увеличи офертата си, само че тя остава под цената на акциите на Toyota Industries от 20 240 йени, което значи, че акционерите могат да получат по-добра възвръщаемост от продажба на пазара. Крайният период от 12 февруари изтече, като Toyota не съумя да обезпечи две трети от акциите, нужни, с цел да направи компанията частна.

„ Ако се изключат прогнозните дългогодишни финансови кръстосани притежатели и корпоративните кръстосани притежатели, единствено 5 до 10 % от [миноритарните акционери] фактически са предложили акциите си до крайния период “, сподели Травис Лънди, самостоятелен анализатор на специфични обстановки.

Инвеститори в този момент имат време до понеделник да предложат акциите си, само че с непроменената оферта те нямат огромен тласък да го създадат. Елиът и други деятели са създали предложения за съответни дялове на по-високи равнища от търга.

Елиът сподели, че по-близо до 26 000 йени е по-справедлива цена и подлага на критика специфичната комисия, основана от Toyota Industries, с цел да оцени офертата, с цел да предложи договорката на акционерите.

Хора, осведомени с мисленето на специфичната комисия, отвърнаха на удара, потвърждавайки, че всяка рецензия би трябвало да бъде призната поради къде бяха акциите, преди новината за офертата да излезе предходната година.

Те и някои вложители твърдяха, че пазарната цена може да бъде повишена от упованията, че Elliott ще започва личен търг за някои или част от компанията на по-висока цена, нещо, което хората, близки до фонда, признават, че е малко евентуално.

С близо 3 милиарда $ към януари съгласно обществени документи, делът на Toyota Industries е един от дяловете на Elliott най-големи позиции, макар че цифрата може да бъде по-голяма, защото не включва експозиция посредством деривати. Гордън Сингър, съуправляващият сътрудник на Elliott, е директно забъркан и е осведомен няколко пъти седмично, споделиха хора, близки до компанията.

В преследването си Elliott излезе по-публично и беше по-агресивен с Toyota Industries, в сравнение с в предходни акции в Япония. Човек, непосредствен до фонда, сподели, че не е възнамерявал „ да прави огромно изказване “, когато се е намесил в договорката, само че това се е „ трансформирало в борба, която е значима за правата на миноритарните акционери “.

Elliott пусна независим проект за Toyota Industries, за който твърди, че може да увеличи дълготрайната стойност до повече от 40 000 йени на акция, и организира брифинги с прокси съветници, което не беше правил в предходни акции против SoftBank Group, Toshiba и Tokyo Gas.

В писмо до акционерите през януари се споделя, че сполучлив търг на настоящата офертна цена на Toyota би „ довел до забележителна и евентуално необратима крах за промените на корпоративното ръководство в Япония “.

Ако Elliott не успее да получи подтик на цената или договорката се разпадне, фондът може да напусне или да води по-продължителна борба за прекрояване на тактиката на Toyota.

Инвеститорите от дълго време упорстваха групата да купи техните дъщерни сдружения, само че за Toyoda — мощният ръководител на групата и член на основателното семейство — частното взимане е обвързвано с наследството толкоз, колкото и стопанската система и ръководството, споделиха хора, близки до компанията.

„ Културата на Toyota Industries е много значима за Хората от Toyota Group. [Сделката] няма изключително да укрепи отвесната верига за доставки, [но] Toyota Industries е част от фамилията на императора ", сподели един от хората.

Elliott Management, Toyota Motor и Toyota Industries отхвърлиха коментар.

Ако Toyota не успее да получи нужните дялове още веднъж до понеделник, нейният избор е ограничен. Той може да бъде продължен още веднъж до 60 работни дни от първичния краен период, без да трансформира изискванията на търга, да покачва цената или да се отдръпна, с цел да опита още веднъж по-късно.

Независимо от резултата, „ тук се основава образец “, в който бордовете ще желаят да избегнат обществена борба, сподели старши банкер, профилиран в отбрана против деятели.

Друг капиталов банкер сподели: „ Съветът, който ще дам на компании с даже по-голям акцент по-късно е, че те би трябвало да платят обективна награда първоначално или ще бъде неразбория. “