Атаките на активните мениджъри срещу устойчиви пасиви не успяват
Потърсете в интернет „пасивни устойчиви фондове“ и ще получите цяла поредица от предупреждения. Тези фондове не се ангажират с компании, те разчитат на мненията на трети страни за рейтингови агенции и не могат да се откажат, ако не са доволни.
По-нататъшно разследване разкрива, че повечето от тези предупреждения идват от активни мениджъри на фондове.
На фона на нарастващия брой изследвания, които предполагат, че е по-добре просто да си купите индекса, устойчивите инвестиции са една от малкото области, в които активните мениджъри са се опитали да изложат аргументите си. И все пак разчита на активни мениджъри, които изпълняват обещанията си за гласуване, изхвърляне на лоши компании и активен подбор на акции. Техният случай в момента не е убедителен.
Пасивните устойчиви фондове със сигурност придобиват все по-голяма популярност. Инвестиционен съветник наскоро отбеляза, че не би посъветвал устойчив инвеститор да бъде пасивен само преди три години. Сега, каза той, ще погледне по-отблизо, тъй като фондовете са по-евтини и предлагат по-сложна гама от опции.
Данните на Morningstar показват, че пасивните устойчиви фондове струват по-малко, отколкото преди, като годишните такси за наличните в Обединеното кралство опции са спаднали до едва 0,15 процента миналата година от 0,17 процента през 2019 г. Разликата в разходите с активните средствата са се стеснили през този период от 1,14 процента на 0,95 процента миналата година.
Управление на фондове JPMorgan Asset Management напуска групата за действие по климатаESG борсово търгуваните фондове са удвоили пазарния си дял от общите ETF през последните три години до 20 процента в края на 2023 г. от едва 8,6 процента през 2020 г., според Morningstar. Потоците в пасивни устойчиви фондове в Европа изпревариха активните потоци от второто тримесечие на 2022 г., като през последната половина на 2023 г. се наблюдават изходящи потоци от активни устойчиви фондове, но входящи потоци в пасивни устойчиви фондове.
„Видяхме повече пускания на пазара на продукти и преобразувания на продукти в пасивното пространство“, казва Хортенз Биой, глобален ръководител на изследванията за устойчивост в Morningstar. „Пасивното е извършване на убийство.“ Новите опции включват тематични фондове и такива с цели за въглеродни емисии, както и тези, които се фокусират върху биоразнообразието - далеч от старомодната тактика за просто изключване на определени запаси.
Това не означава, че пасивните фондове не държат съмнителни компании. MSCI и S&P са включили компании, свързани с хунтата в Мианмар, в своите ESG продукти, както моят колега Патрик Темпъл-Уест докладва тази седмица. Но активните фондове също имат съмнителни дялове. Не е трудно да се намерят петролни и газови компании в уж устойчиви превозни средства, а обвиненията в екологично чистене, насочени към активните мениджъри, са основната причина да виждаме толкова много нови регулации около устойчиви инвестиционни продукти.
В този момент активните мениджъри ще протестират, че се ангажират с компаниите и им помагат да се откажат от изкопаемите горива. Би било хубаво, ако наистина го правеха. Доклад от миналата година на Majority Action, организация с нестопанска цел, установи, че повечето компании, които не са успели да отговорят на очакванията на инвеститорите за нетна нулева амбиция, не са гласували срещу директори или за предложения на акционери по въпроса от ключови инвеститори Climate Action 100+ – които трябва да гарантират, че замърсяващите компании предприемат действия.
Нещо повече, пасивните фондове не са толкова безсилни, колкото подсказва името им. Ема Уол, ръководител на инвестиционния анализ в Hargreaves Lansdown, казва, че Hargreaves оценява високо серията Future World на LGIM от фондове за проследяване на индекси поради високите им нива на ангажираност с компаниите, които притежават.
Жанет Андрюс, старши глобален мениджър на ESG в LGIM, казва, че те оказват натиск върху компаниите, които държат, независимо дали чрез пасивни или активни фондове, и че могат да прецизират пасивните си средства чрез продажба. Фондът Future World, например, в момента изключва повече от 70 компании от индекса, който проследява.
Bioy от Morningstar казва, че пасивните устойчиви фондове преглеждат методологиите много по-често от другите пасивни фондове, отчасти защото данните и непрекъснато се развиват изследвания върху риска и въздействието върху климата.
„Те могат да извадят имена, ако има спор, така че да са по-динамични от всеки друг пасивен фонд“, отбелязва тя. MSCI наскоро въведе правило за „бързо излизане“ за някои от своите устойчиви индекси, които се използват от продуктите iShares на BlackRock, след натиск от страна на мениджърите на богатството да предприемат бързи действия, когато компаниите са били въвлечени в скандал.
Все пак , за средния инвеститор на дребно не е лесно да разбере кои пасивни или активни фондове се справят най-добре по отношение на управлението, гласуването или продажбата. Това трябва да е много по-ясно.
От психологическа гледна точка има аргумент, че пасивното инвестиране не идва естествено. Искаме да вярваме, че един активен фонд мениджър е умен и способен да взема решения с нашите пари, които ще добавят стойност.
Ако инвестираме устойчиво, това психологическо пристрастие е още по-силно, тъй като често отразява първоначална предпазливост към индустрията за управление на фондове: желанието да се преследва възвръщаемост, независимо от начина, по който се постига, се чувства неудобно за устойчивите инвеститори . Така че има смисъл те да искат да се обърнат към отделни професионалисти, които споделят техните възгледи: личната връзка се чувства по-силна.
Но това не е непременно така. Активните устойчиви мениджъри може все още да не се ангажират или да се откажат толкова, колкото бихме искали; средствата им също са много по-скъпи. Реалността на устойчивите инвестиции в акции е, че това не е най-прекият начин за постигане на промяна. Устойчивите облигации, при които мениджърите имат повече власт да изтеглят финансиране от компаниите, ако те не се подобрят, имат по-голямо въздействие.
В един идеален свят активните устойчиви фондове биха били наистина активни: мениджърите ще използват правата си на глас, ще се ангажират с всички свои компании и ще имат строги политики за избягване на компании, които са били не съм доволен от. Реалността е, че твърде много „устойчиви“ фондове все още са само закъсняла мисъл.
Регламентът е настроен да промени това. И, разбира се, някои активно управлявани устойчиви фондове работят усилено, за да се ангажират и продадат. Но може да откриете, че плащате по-висока такса за посредствен активен устойчив фонд, когато превъзходният пасивен фонд върши по-добра работа.
Алис Рос е сътрудник на FT. Нейната книга „Инвестиране за спасяване на планетата“ е публикувана от Penguin Business. X:
