BBVA/Sabadell предлага тест за по-голяма консолидация на европейски банки
По-високите лихвени проценти повишиха печалбите на испанските банки на дребно, привличайки купувачи към техните акции през последната година. Но инвеститорите не са единствените, които са се възползвали от тези кредитори; както и други банкови ръководители.
Във вторник следобед BBVA потвърди съобщенията, че подготвя оферта за местния конкурент Banco Sabadell. Въпреки че индустриалната логика има смисъл за BBVA, сделката за добавяне към печалбата на акция на проформа групата ще изисква значително намаляване на разходите.
BBVA може да добави мащаб към испанския си бизнес, особено в кредитирането на по-малки корпорации. Близо три четвърти от приходите на по-големия кредитор идват извън Испания, най-вече Мексико и Турция, според оценки на Visible Alpha.
Предишен опит да се съберат двете заедно се провали през 2020 г. Днес комбинация ще създаде втората по големина банка в страната на стойност почти 70 млрд. евро. BBVA може да е била подтикната да действа от слухове, че самият Sabadell може да премине към по-малкия Unicaja.
Банките от Южна Европа са големи печеливши в сектора тази година. По-бавните от очакваното намаления на лихвените проценти на Европейската централна банка, съчетани със слаби изходящи потоци по депозитни сметки, подобряват перспективите за нетния лихвен доход. Акциите на Sabadell са нараснали с повече от две трети от годината до момента, включително 5-процентов скок във вторник.
Но повишаването на оценката на Sabadell прави тази комбинация по-трудна за оправдаване от BBVA. Ако приемем, че BBVA преследва сделка за всички акции, за да избегне намаляването на своите капиталови буфери, всеки очевиден арбитраж за оценка между двете се е разсеял. И двете банки вече имат една и съща оценка при малко над седем пъти бъдещите печалби, според данни на Bloomberg.
Следователно намаляването на разходите е от решаващо значение за всяка сделка. Очакваната възвръщаемост на материалния капитал на BBVA е 15,5% тази година или с 4 пункта по-висока от тази на Sabadell. Последният има съотношение разходи/приходи от около 51 процента, доста над 42 процента на BBVA.
Регулаторите вероятно ще подкрепят. Консолидацията в страната трябва да подобри мащаба, водещ до по-добра рентабилност. Това се дължи на голямото припокриване между вътрешните клонови мрежи на двете компании, оценени на около 1200 от Barclays към момента на последния опит за сливане. BBVA ще трябва да извлече спестявания на разходи, равняващи се на 15 процента от оперативните режийни разходи на Sabadell, след данъчно облагане, около €312 милиона тази година.
Ако BBVA плати много повече от цената на затваряне на Sabadell във вторник, сделката може да бъде разредена печалби. Това обяснява защо акционерите продадоха акциите на BBVA с 6 процента надолу. Независимо от логиката, BBVA трябва внимателно да проучи всяка предложена цена за Sabadell.
