Защо прогнозите на икономистите за рецесия в САЩ бяха толкова погрешни
През последните две години повечето икономисти прогнозираха рецесия в САЩ. Всъщност това беше най-широко очакваната рецесия, която не се случи. Подобно на Годо, това е неявяване.
Това стана все по-очевидно в началото на тази година. Въпреки това, докато повечето се отказаха от своите мрачни прогнози за рецесия, мнозина прогнозираха, че Федералният резерв ще трябва да намали лихвените проценти няколко пъти, за да избегне рецесия, ако инфлацията продължи да се забавя. Тази прогноза също изглежда грешна и повече икономисти сега говорят за перспектива за „по-високи за по-дълго“ лихвени проценти.
Беше логично да очакваме рецесия през последните две години. В края на краищата Фед повиши лихвения процент по федералните фондове с 5,25 процентни пункта между март 2022 г. и юли 2023 г. Със сигурност изглеждаше, че такова значително затягане на паричната политика ще доведе до срив във финансовата система, отприщвайки кредитна криза, която след това ще предизвика рецесия. Когато това се случи, Фед ще бъде принуден бързо да намали лихвените проценти. Това беше начинът на действие на повечето цикли на паричната политика от 1960 г. насам.
Имаше много надеждни индикатори, които сигнализираха, че рецесията идва. Спредът на кривата на доходност между 2-годишните и 10-годишните държавни облигации на САЩ се обърна през лятото на 2022 г., като по-краткосрочните лихвени проценти се повишиха над по-дългосрочните. Това беше направено точно преди предишни рецесии. Индексът на водещите икономически показатели достигна рекорден връх през декември 2021 г. и оттогава намалява до април, сигнализирайки за рецесия. Темпът на растеж на реалния M2 — мярка за паричното предлагане — на годишна база стана отрицателен през май 2022 г. и остава отрицателен през март.
Но според мен това е причината, поради която икономистите бяха толкова грешни и тези показатели се оказаха подвеждащи:
Миналите рецесии бяха причинени най-вече от кредитни кризи, рязко покачване на цените на петрола или спукване спекулативни балони. Обърнатата крива на доходност точно предвиждаше финансова криза този път, както и в миналото. Имаше банкова криза през март 2023 г., но тя не продължи много дълго и не предизвика кредитна криза, тъй като Федералният резерв реагира бързо с спешно средство за ликвидност за банковия сектор. Цената на петрола се повиши, след като Русия нахлу в Украйна през февруари 2022 г., но обилните глобални доставки и слабият глобален икономически растеж я свалиха бързо. Цената на петрола се покачи отново през март, тъй като войната между Израел и Хамас показа признаци на превръщане в регионален конфликт, но оттогава спадна.
Икономиката също се оказа по-устойчива, отколкото очакваха икономистите, най-вече защото потребителските разходи продължават да растат. Много домакинства се възползваха от по-високите лихвени проценти по своите банкови депозити и фондове на паричния пазар. Мнозина също са рефинансирали своите жилищни ипотеки при рекордно ниски лихви през 2020 г. и 2021 г.
Най-важното е, че поколението на бейби бума започна да се пенсионира с рекордните 76 трилиона долара нетно състояние. Те харчат за ресторанти, круизи, пътувания и здравеопазване. Всички тези индустрии на услугите увеличават заплатите си, като по този начин повишават реалните доходи и подхранват повече разходи. Секторът на стоките на икономиката е в рецесия на растежа от около март 2021 г., след прекомерното пазаруване, което настъпи при премахването на блокирането. Въпреки това разходите за стоки останаха на рекордно високо ниво на базата на коригиране на инфлацията.
На други места строгата парична политика беше компенсирана от много стимулираща фискална политика. Федералните дефицити се разшириха от многото разходи на федералното правителство за инфраструктура и стимулите на федералното правителство за onshoring. Нетните лихвени разходи на федералното правителство скочиха, което повиши личния лихвен доход до рекордно високо ниво.
Корпоративните печалби и паричните потоци също се задържаха много добре. Капиталовите разходи не бяха намалени от по-високи проценти, тъй като много компании набраха средства и рефинансираха, когато разходите по заеми бяха много ниски през 2020 г. и 2021 г. Капиталовите разходи също бяха увеличени от onshoring, както и много разходи за технологичен хардуер, софтуер и изследвания и развитие. В резултат на това растежът на производителността се възстанови миналата година и трябва да продължи да бъде силен.
А какво ще кажете за индекса на водещите икономически показатели? Не работи толкова добре, защото е силно изкривена към икономиката на стоките, която е относително слаба, и не придава достатъчно тежест на сектора на услугите, който е силен.
Икономистите трябва да припомнят, че историята не винаги се повтаря и не винаги се римува. Те трябва да разчитат по-малко на водещи индикатори и други опростени модели и повече на здрав разум.
