Beauty IPO на CVC показва, че частният капитал трябва доста да увеличи продажбите за успех
Много хора искат да видят завръщането на първоначалните публични предлагания в Европа. Те включват банкери на капиталовите пазари, уморени от голф игрището, новинарски слухове и, разбира се, фирми за частни капиталови инвестиции, които чакат шанс да монетизират активите си.
Под натиск да отблокират задръстените си портфейли, последните ще трябва да предприемат необичайни стъпки, за да измъкнат сделките.
Вземете новината, че CVC, която притежава 85 процента от търговеца на дребно за красота Douglas , е настроен да бъде купувач, а не продавач в предстоящото IPO. Групата за дялово инвестиране, която придоби Douglas през 2015 г., не просто се придържа към съществуващия си капитал. Наред с основателското семейство Kreke, което запази дял от 15 процента, CVC също ще вложи 300 милиона евро нови пари в компанията.
Това е функция на големия дълг и крехките пазари. Дъглас трябва да събере 1,1 милиарда евро, за да намали нетния дълг от текущите 4 пъти ebitda до по-разумните 2,7 пъти. Колкото по-рано, толкова по-добре. Дългът му струва тромавите 8 процента годишно и е изискуем през 2026 г.
Но разчупването на леда на пазара на IPO в Европа с такова голямо предложение беше хазарт. По този начин планира да събере част от парите от съществуващите акционери и да ограничи размера на публичното предлагане до 800 милиона евро.
Инвеститорите намират заслуги в решимостта на CVC да направят IPO-то успешно. А самият Дъглас е доста красиво нещо. Приходите, които достигнаха 4,1 милиарда евро през годината до септември 2023 г., трябва да растат със 7 процента годишно, като маржовете на ebitda достигат 18,5 процента.
Кръпката му също изглежда разумно защитена. Той има ексклузивни споразумения за разпространение на козметика от висок клас като Chanel и Dior, което го изважда от сянката на Amazon. Докато луксозните марки надскочиха платформи като Farfetch и Yoox Net-a-Porter, за да продават дрехи директно на потребителите, това е по-трудно да се постигне за артикули с по-ниски цени като червила.
Всяко привличане към Дъглас ще зависи от неговата оценка. Има малко директни сравними. Заслужава големи отстъпки за американския козметичен гигант Ulta, за 14 пъти ebitda, и европейски търговци на дребно като Inditex, за 12 пъти ebitda. По-близък партньор може да бъде търговецът на дребно на очила Fielmann - по-малък, с малко по-висок растеж и маржове - който търгува при 8,3 пъти 2024 ebitda.
На тази основа Дъглас би управлявал стойност на предприятието от 6,4 млрд. евро. Но инвеститорите, усещайки силното желание на CVC да сключи сделка, биха могли да поискат справедлива отстъпка, преди да я сграбчат.
Lex е кратката ежедневна инвестиционна колона на FT. Писатели експерти в четири глобални финансови центъра предоставят информирани, навременни мнения относно капиталовите тенденции и големия бизнес. Кликнете, за да разгледате
