BHP не може да плати достатъчно, за да принуди Anglo да свърши тежката работа
Ако главният изпълнителен директор на BHP Майк Хенри се е надявал да използва минната конференция на Bank of America тази седмица, за да обяви договорена сделка за конкурента Anglo American, той ще бъде ужасен разочарован.
В понеделник Anglo отхвърли преработена оферта за всички акции от австралийския миньор, която оцени компанията на около £34 млрд. BHP увеличи броя на своите предлагани акции за акция на Anglo с 14,6 процента. Това остава недостатъчно, като се имат предвид усложненията на предложение, което включва стойността на дяловете на Anglo в регистрираните в Йоханесбург Anglo American Platinum и Kumba Iron Ore.
BHP все още иска от Anglo да поеме тежката работа в това, което анализаторите на Liberum наречете структура на „обречена“ сделка. Това улесни борда на Anglo да отхвърли, позовавайки се на „значителни рискове за изпълнение“. Anglo може да се преструктурира и да пожъне потенциални печалби без надвеса на сделката на BHP.
Вдъхновяването на екипа на Anglo да оцени компанията от името на BHP би изисквало по-висока премия. Последната стъпка беше с 30% над мястото, където се търгуваха акциите на Anglo, преди интересът на BHP да стане публичен, типична премия за поглъщане. Обърнете внимание, че акциите на Anglo вече се търгуваха близо до ревизираната оферта, падайки леко след новините. Подсладителят на BHP за две места в борда на Anglo и разговорите за сделка, която „използва най-доброто“ от двете компании, не прикриват факта, че това е оферта за придобиване и разчленяване.
Трудно е да се вижте тези две страни да се обединят преди крайния срок за Кодекса за придобиване на Обединеното кралство 22 май. Хенри обещава дисциплина. Неговите инвеститори биха приели лошо да предадат повече от комбинираната компания за активи, които BHP вече твърди, че не иска. Сделките вече изглеждат така, че ще разредят печалбите на акция: всяко увеличение в съотношението на акциите изисква повече намаляване на разходите или продажба на активи.
Всичко това подчертава трудностите при опитите да се купи огромен селски имот само за да притежавате винарската изба. Способността на BHP да бъде враждебна изглежда ограничена. Все още може да има трето предложение. Но по същество се разчита на новата самостоятелна стратегия на главния изпълнителен директор на Anglo Дънкан Уанблад, която трябва да бъде обявена във вторник и се провали мизерно.
Anglo - който в своето конгломератно минало наистина притежаваше лозята в Стеленбош - трябва надеждно да обещае смели действия, за да се справи с дългосрочната си отстъпка от оценката, 10-15 процента за десетилетие, или да очаква повече приходи. Активистът Elliott Management изгради позицията си в Anglo, като премина 3 процента миналата седмица, използвайки деривативи; все още не е разкрил ръката си. Какъвто и да е следващият ход на BHP, Anglo ще остане в играта.
