BHP ще трябва да копае по-дълбоко за медта на Anglo American
BHP насочи кирката си към пазарите на акции, за да намери метала, който желае: медта.
Anglo American, един от малкото миньори, изградили медна мина през последните години, предлага растеж в червения метал, заровен сред южноафриканските си активи за желязна руда и платина. Комплексният подход на BHP за всички акции на стойност £25,08 на акция на Anglo оценява собствения капитал на Anglo на £31,1 млрд. Тази цена не е достатъчна за сключване на сделка.
Има и други пречки пред това обвързване. Сделката ще изисква не само одобрението на акционерите на Anglo, но и това на правителството на Южна Африка. Законът за конкуренцията има клауза от обществен интерес, която може да забави или блокира всяко одобрение на сделка.
Експозициите на Anglo American в Южна Африка, с около една пета от активите й там, обясняват голяма част от постоянната отстъпка в оценката на предприятието спрямо конкурентите. Неговият 5-кратен форуърд ebitda, преди подхода на BHP, беше с около 15 процента под BHP и Glencore и 40 процента под листвания в САЩ Freeport-McMoRan.
BHP, който винаги е излизал от своите начин за избягване на възникващ пазарен риск, ще представи това като възможност за Южна Африка. Anglo притежава значителен дял в своите регистрирани в Йоханесбург дъщерни дружества в страната: неговите дивиденти от тези бизнеси, Anglo American Platinum (Amplats) и Kumba Iron Ore, са инвестирани до голяма степен извън страната.
BHP предлага прехвърляне на Акционерите на Anglo притежават дяловете на миньорите в Amplats и Kumba. Част от този паричен поток може да остане в Южна Африка, гласи аргументът, създавайки работни места там. Тази логика е спорна. Местните акционери все още изискват дивиденти. А английските инвеститори, които искат директна експозиция, вероятно вече притежават това, от което се нуждаят.
Комбинирането на акциите в Amplats и Kumba с част от акциите на BHP означава цена с около 32 процента над средната цена на акциите на Anglo за три месеца.
Това не изглежда достатъчно. Акциите на Anglo бавно се възстановяват след предупреждение за производство в края на миналата година. При 25,08 паунда на акция сделката е само с 19% над цената, която Anglo търгуваше по-рано тази седмица. Тази основна цена и премия вече леко се понижиха, благодарение на спада на акциите на Amplats и Kumba в четвъртък.
Спестяването на разходи може да бъде друг проблем. Освен получаването на евтини тонове мед, не е ясно какви ще бъдат ползите за BHP. Двете компании вероятно биха могли да споделят инфраструктура за своите металургични въглищни мини в Куинсланд, Австралия. И двамата имат бизнес с железни пелети в Бразилия. Спестяването на разходи от мед изглежда малко вероятно, освен може би от пускането на пазара на 40 процента повече производство на мед.
Комбинираната група би получила 46 процента от форуърд ebitda от желязна руда и 44 процента от мед, посочва Джефрис. За да повиши цената, BHP ще трябва да намери някои спестявания там. Миньорът ще трябва да копае по-дълбоко, за да прехвърли този проект.
