Битката за поглъщане, която може да преобрази Япония

Малко след 10 сутринта в петък, с пороен дъжд, който удря вратите и евентуална оферта за усвояване на стойност 50 милиарда $ във въздуха, трима души се редят на опашка в първичния клон на Toyosu на 7-Eleven в Токио.

Един от тях си купува кроасан и кафе; единият купува Yakult, оризови топки от хайвер от сьомга и лимитирана серия торбичка с плодови дъвки с усет на грозде; единият купува торба с лакомства за котки. Партида пържено пиле излиза от задната част на магазина, носена от жена, облечена в яке в световноизвестната корпоративна ливрея от зелено, алено и оранжево. 

„ Вероятно разходвам повече пари в 7-Eleven, в сравнение с във всеки различен магазин, те просто са постоянно там, те са част от живота и храната става все по-добра “, споделя кафе-кроасанът покупател. „ Чух, че може да бъдат продадени, само че не мисля, че това може да се случи, нали? “

Може, и то на непознато юридическо лице. Канадският колос в смесените магазини Alimentation Couche-Tard, прочут най-много с марката си Circle K, се обърна към компанията майка на 7-Eleven Seven & i Holdings с непоискано – само че към този момент приятелско – предложение за изкупуване. 

Все още няма публично предложение за разглеждане от акционерите на Seven & i, само че към този момент доста банкери, вложители, юристи и държавни чиновници приказват за това като за най-важната и трансформираща договорка за сливания и придобивания, която Япония в миналото е виждала.

Банкерите приказват разгорещено за „ ден нула “, който, без значение от възможния излаз, може да сложи редица световни имена на семейства в игра за усвояване. Това в доста връзки е борба за Япония и за желанието й да се трансформира в многолюден пазар за корпоративен надзор.

„ Мисля, че офертата Couche-Tard форсира и разкрива всичко “, споделя мениджърът на един от най-големите капиталови фондове в света, ръководени от събития, и в този момент акционер в Seven & i.

„ Играта е сега и има огромен късмет Япония да се трансформира в център за сливания и придобивания в света за идващите 10 години. “

Историята на ползите на Couche-Tard отразява тази на западните вложители в Япония в по-широк проект. Той е ухажвал компанията в продължение на две десетилетия, само че е бил възпрян от композиция от фактори. Те включват инстинктивната опозиция на японските компании против придобиване, историческата липса на управнически напън върху тях да слагат ползите на акционерите преди всичко и готовата наличност на отровни хапчета и други защитни механизми.

Целта му беше смекчена от две разнообразни инвеститори-активисти — относително ново събитие в Япония — които проведоха шумни акции, призовавайки управлението да рационализира групата, с цел да усъвършенства възвръщаемостта.

Самият метод беше улеснен от удобни за акционерите насоки за сливания и придобивания, въведени предходната година от Министерството на стопанската система, търговията и индустрията (Meti), които съвсем задължават японските компании да обмислят подходи за добросъвестно усвояване, а не просто игнорирайки ги.

Но даже в тази нова среда в този момент има открит въпрос дали държавното управление е готово да одобри не-японски притежател на Seven & i, до момента в който фирмите, при неналичието на образци за противоположното, съумяват да убедят локалната публика, че чужденците в никакъв случай не биха могли да ръководят толкоз присъщо японска компания по-добре.

Смесените магазини или konbini са върхът на това, което Япония прави най-добре. Те продават прясно бенто, каберне совиньон на рационални цени, сладолед, ризи, погребални блага, козметика, железни комплекти за динозаври и билети за концерти. Клиентите могат да заплащат данъчните си сметки там или да правят банкови интервенции.

Те са се стремили да станат незаменими и са спечелили. Зад кулисите интервенцията се зарежда от автоматизация, роботи, тънко настроени вериги за доставки и ефикасна логистика на дистрибуцията.

„ Мисля, че чужденците би трябвало да могат да купуват японски компании “, споделя клиентът, купуващ лакомства за котки. „ Но нямам доверие, че чужденец може да ръководи тази съответна компания. “

Смесеният магазин 7-Eleven стартира живота си в Далас, Тексас, през 1927 година, макар че самото име не е признато още две десетилетия.

Ръководителите на компанията-майка, Southland Corporation, бяха известни като тълпата „ 7-7-7 “ заради способността им да работят от 7 сутринта до 19 часа, седем дни в седмицата.

Ito-Yokado, компанията-предшественик на Seven & i, подписа лицензионно съглашение със Southland за създаване на концепцията в Япония през 1973 година След като американският родител подаде за банкрут, той се възползва от шанса да поеме контрола над цялата група през 1991 година - време, когато паниката в корпоративна Америка по отношение на японската софтуерна, управническа и финансова мощност беше покрай своя връх.

Оттогава konbini се трансфораха в най-мощния канал на ползване, прелъщение и нововъведения в търговията на дребно в Япония. След години на консолидация страната към този момент има трима обилни съперници: 7-Eleven, Family Mart и Lawson, които дружно управляват повече от 50 000 магазина на родния си пазар.

Почти половината от тях се ръководят от Seven & i и притеглят 22 милиона клиенти дневно. Групата също има комфортни интервенции в чужбина, по-специално в Съединени американски щати, където през 2020 година се съгласи да похарчи 21 милиарда $ в брой за закупуване на Speedway, веригата бензиностанции, благосъстоятелност на петролната рафинерия Marathon Petroleum. 

Но както при доста други японски корпорации, вътрешното владичество и оперативната разумност не са се трансформирали в възвръщаемост на акционерите. В доста връзки, споделят вложители, които държат акциите от години, Seven & i съставлява както най-хубавото от Япония, по този начин и най-лошото.

Зад главния бизнес с комфортни магазини се крие хинтерланд от супермаркети, заведения за хранене и други постоянно несвързани интервенции, които са генерирали смесена възвращаемост и от дълго време са изглеждали подготвени за продажба.

Активистка акция от хедж фонда Third Point на Дан Льоб оказа помощ за отстраняването на ръководителя и основен изпълнителен шеф Тошифуми Сузуки — в миналото прочут като „ краля на конбините “ — през 2016 година, като Рюичи Исака пое поста основен изпълнителен шеф.

p>

През последните няколко години Isaka направи главен ремонт на борда на компанията, като конфигурира напредничав интернационален стол и разпродаде някои неосновни активи, като в същото време дават обещание да ускорят интернационалната агресия.

Но тези старания не са задоволителни, споделят някои вложители. Алиша Огава, член на борда на Nippon Active Value Fund и специалист по японската промяна на ръководството, показва, че доста от новите шефове на борда без изпълнителни функционалности не са в действителност самостоятелни, защото идват от снабдители или компании с дълбоки връзки със Seven & i.

Дори като се вземе поради скокът, откогато офертата на Couche-Tard беше оповестена, цената на акциите на компанията изостава по отношение на японския бенчмарк Topix до момента тази година и повече от пет години.

Бенджамин Херик, вложител в Seven & i с Artisan Partners, показва, че след назначението на Исака компанията „ е вложила 25 милиарда $ в придобивания, само че пазарната му капитализация не е направила нищо в йени и още по-малко в долари “.

„ Общата възвръщаемост на акционерите през този интервал е минус 1 % “, прибавя Херик. „ За същия интервал общата възвръщаемост на акционерите за Couche-Tard е 191 % след разрастване на капитал от $12 милиарда. “

Тази разлика в представянето отвори празнота както в пазарната капитализация, по този начин и в оценката сред Couche -Тард и Седем и аз. Това, дружно с изменящите се насоки за сливания и придобивания и нуждата на компанията да наподобява по-възприемчива към целите на акционерите, отвори рядка опция за канадската група.

„ Това, което Couche-Tard прави, е да се възползва от конгломератната отстъпка, която Seven & i претърпява отдавна “, споделя Шунсуке Курияма, анализатор в Jefferies в Токио.

„ Закупуването на цялата компания евентуално е по-евтино, в сравнение с просто закупуването на интернационалния бизнес, изключително с евентуалната продажба на други активи. “ 

Изминаха съвсем 10 години откогато Япония вкара първите си кодекси за корпоративно ръководство и стопанисване.

През това време имаше ясни признаци на прогрес — и известна степен на отчаяние, че промените не са създали толкоз огромна разлика, колкото се надяваше в началото.

Но оповестяването на Couche-Tard's договорката наелектризира финансовата промишленост на Япония. В повече от 30 изявленията с банкери, юристи, мениджъри на фондове и държавни чиновници, болшинството разказват офертата като повратна точка, катализатор или лакмус за желанието на Япония да прегърне версия на акционерния капитализъм, която тя от дълго време заобикаля.

Херик от Artisan Partners споделя, че всяко отменяне на офертата на Couche-Tard ще сътвори значим казус за останалата част от пазар. „ Ако [Seven & i] се отдръпна, акционерите би трябвало да схванат какво се предлага. Трябва да знаем, в случай че Seven & i споделят, че офертата не е задоволително добра, какво тъкмо не е задоволително положително. “ 

В петък Artisan изпрати писмо до борда на Seven & i, определяйки краен период за информиране на вложителите по отношение на офертата за придобиване, предупреждавайки, че управлението ще бъде „ държано отговорно “, в случай че отхвърли метода от

Много анализатори и вложители подозират, че управленията в цяла Япония, наблюдавайки разгръщането на тази сага, са все по-загрижени, че скоро ще се окажат в сходно състояние.

Няколко видни активистки фонда – два от които участваха в епични борби с групата за електроника Toshiba – по-рано споделиха, че силата им да трансформират Япония в последна сметка ще бъде засенчена, в случай че повече задгранични корпорации и фондове за частен капитал последват Couche- Tard води.

Японските юристи по сливания и придобивания споделят, че след проверките на Мети в насоките предходната година, те са били залят с молби от регистрирани японски компании за съвет по отношение на наличните варианти, в случай че се появи непоискана оферта.

Инвеститорите остават в акциите на Seven & i, тъй като имат вяра, че в никакъв случай върнете се там, където беше преди оповестяването на офертата

Каквото и да се случи с Couche-Tard, опитът му за придобиване ще има дълбоки последствия за Seven & i и останалата част от Япония, съгласно ветерани фондови мениджъри. Това е пазар, споделя един, където фирмите в продължение на десетилетия съумяват да убедят външния свят, че просто не са за обмен непременно и че един нежелателен метод би бил жертван на повече или по-малко неотложен неуспех.

Много от скъпоценните камъни на корпоративната Япония, някои от които също са разгласили смесени финансови облаги или чиито акции се търгуват със обилни отстъпки по отношение на техните американски или европейски съперници, в този момент могат рационално да чакат да получат съществени подходи за усвояване, които не може просто да се отхвърли, споделя един старши японски юрист.

Ръководителят на един световен фонд, който е вложил в Япония от няколко десетилетия, споделя, че е очаквал първите обилни проби на новите насоки за сливания и придобивания да дойдат от японски компании търси вътрешна консолидация. Той прибавя, че това евентуално е бил резултатът, който Meti евентуално е възнамерявал, когато е актуализирал режима на корпоративно ръководство.

Но офертата на Couche-Tard прескача този развой, довеждайки задгранична компания като нежелателен участник в търга и евентуално проправяща пътя за доста други. 

Някои приказваха за Calbee, производителя на закуски, групата за потребителски артикули Kao, разработчика на видеоигри Square Enix, марката за спортни дрехи Asics и пивоварната Sapporo като образци за японски компании, които биха били ценени допълнения за по-големи задгранични съперници.

Пазарът на сливания и придобивания в Япония, продължава вложителят, е идеално надъхан за нападателни тактики за усвояване. Компаниите не са привикнали да организират отбранителни акции, рефлексивно търсейки другарски локален претендент, вместо да отстояват позицията си. Няма дефицит на тези „ бели рицари “, защото толкоз доста японски промишлености са мощно фрагментирани.

Найджъл Мустън, японски анализатор на дребно в CLSA Securities, споделя, че държанието на вложителите допуска необятно публикувано разбиране, че Рубиконът към този момент е бил пресечени.

„ Дори множеството вложители да считат, че [сделката Couche-Tard] няма да се случи, те остават в акциите на Seven & i, тъй като имам вяра, че в никакъв случай не може да се върне там, където беше преди оповестяването на офертата “, споделя той.

Образът на 7-Eleven за неизменност и централно място в японското всекидневие към момента може да се трансформира в основен фактор в тази съответна борба, споделят анализатори и подсигуряват, че всеки поврат в историята ще пристигна под интензивно наблюдаване.

По-специално Мети ще бъде деликатно следен за сигнали, че неговата по-прогресивна секта, която наподобява щастлива Япония да се трансформира в център на световна активност по сливания и придобивания, даже в случай че това значи, че някои известни компании попадат в непознати ръце, е в превъзходство.

Целта към момента може да се окаже предпазена, споделят анализатори от JPMorgan. В страна, където земетресенията, цунамитата и тропическите стихии са относително чести, държавното управление гледа на локалните магазини като на „ избавителна инфраструктура “, която не би трябвало да бъде под контрол