БВП - AI = 0?

Добро утро. Ако пазарите за залагания са верни, досега, в който прочетете това, държавното управление на Съединени американски щати ще бъде затворено. Чувствате ли се по -различно? Изпратете ни имейл: [email protected].

ai capex и американската стопанска система

, ние неотдавна написахме за общото за общото, в случай че някак несъмнено се тормози, че в случай че взривът на AI може да се трансформира в бюст, той ще преведе стопанската система в Съединени американски щати в криза. Неотдавнашен X пост от харвардския икономист Джейсън Фурман придава на паниката повече от форма. Той написа:

Инвестицията в съоръжение за обработка на информация и програмен продукт е четири % от Брутният вътрешен продукт. Но той беше виновен за 92 % от растежа на Брутният вътрешен продукт през първата половина на тази година. Брутният вътрешен продукт, като се изключи тези категории За чувство за мащаб, тук са софтуерните разноски и AI SuperScaler Capex като % от номиналния Брутният вътрешен продукт (бележката на номерата на Furman са в действително отношение):

Unshedged направи два оптимистични контрапунтове на мрачната догадка за бюст/рецесия на AI. Първо, данъчният закон, който влиза в действие през идната година, разрешава капиталовите планове да бъдат изцяло амортизирани през първата година. Ако тази данъчна облекчение може да провокира по -широк взрив на финансовите разноски, това може да се заеме там, където AI остави. На последващо място, натрупването на софтуерни вложения като дял от стопанската система е по-постепенно от възходящите прояви на разноските по време на жилищните или телекомуникационните балони. Това може да е част от стрелата и непрекъснатата световна смяна.

Дарио Перкинс от TS Lombard, аргументирайки се в неотдавнашна записка, че „ AI не е нещото, което пази американската стопанска система от криза “, прави сходни точки и прибавя няколко други остри. Голяма част от оборудването, влизащо в центрове за данни, се внася, отбелязва той, тъй че ще има компенсиране на негативните приноси на Брутният вътрешен продукт на други места в националните сметки. И рецесиите, твърди Перкинс, не се дефинират от БВП; Те „ са един изразителен развой, който се реализира на пазара на труда. Не сме виждали тази динамичност през 2025 година и това няма нищо общо с разноските за капитал. Големият софтуерен Capex не е повода американският труд да е останал в корабоплаване. “

Неподдържат е много съпричастен към тези възгледи - само че и с различен, по -мечешки перкис. Ако възвръщаемостта на всеобщите вложения в AI се окаже ниска, това може да докара до сериозна промяна на фондовите пазари. С други думи, механизмът, посредством който Бюстът на AI може да аргументи криза, не е посредством ненадейно по -нисък напредък (отчет за националния приход, както беше), а посредством Asset Writedowns (Националния баланс).

Perkins thinks we don’t need to worry about the AI bubble in asset values quite yet, however, because AI assets are not highly leveraged:

Leveraged bubbles (which typically involve property markets) are far deadlier than unleveraged bubbles (in stock markets, лалета, биткойн и т.н.). Причината е елементарна. Падащите цени на активите ще навредят на балансите и в случай че дългът (който е закрепен в номинална гледна точка) се е нараснал доста, това може да провокира мъчителна динамичност на продажбите на пожар на активите и наложително понижаване. . . В настоящия AI Capex Bubble

се надяваме това да е вярно, само че ние не сме изцяло уверени доста ливъридж>

Надяваме се, че това е вярно, само че ние не сме изцяло уверени. Вярно е, че огромните софтуерни компании най-вече финансират своите вложения в AI от безвъзмезден паричен поток. В същото време чуваме доста за вложенията в частния дълг в центрове за данни и имаме надълбоко почитание към способността на финансовата система да прикрива ливъридж на непредвидени места, изключително когато е в хватката на роман „ последващо огромно нещо “. „ Балонът на AI може да стане по -опасен, в случай че продължи да се надува “, предизвестява Перкинс. Смятаме, че в него към този момент може да има много въздух.

Кой заплаща цените?

Има скок в приходите на цените в Съединени американски щати от " Деня на освобождението ". В същото време комерсиалният баланс се възстановява след къс скок напролет. Това допуска, че вместо да купува и употребява повече артикули, получени в Съединени американски щати, се оказа по -лесно за задграничните експортьори, американските вносители и домашните консуматори да заплащат цените. Но каква част от цените е всяка от тези три групи, които заплащат?

митата се събират на пристанището, тъй че американските вносители дават средствата непосредствено за мита и отбрана на границата. Но те могат да получат тези средства от задграничния експортьор под формата на отстъпки или могат да преминат разноските на потребителите като по -високи цени.

Досега задграничните компании в цялост не усвояват разноските. По време на комерсиалната война през 2018 година цените на вноса бяха понижени от задгранични компании, споделя Meagan Martin-Schoenberger в KPMG. Но друг път в близост, както тя изясни в записка:

Цените на вноса в действителност не са намалели тази година. Те са с нулев % y/y през август и са с 1 на 100, когато изключват горивата. . . Заглавието допуска, че съвсем никоя от тези нови разноски не се усвоява от задгранични експортьори

Има колебливост за типа на продукта и страната на генезис. Китай и Канада са единствените страни, които са понижили общите си цени, може би заради удълженото време и по -високите първични тарифни ставки. Междувременно американските вносители заплащат по-високи цени на тарифните браншове, като артикули, като артикули, съдържащи стомана и алуминий. Тази диаграма от kpmg стопанската система демонстрира повишение на цените на алените и падащите цени в зелено:

Колко от нарастванията се трансферират на потребителите на Съединени американски щати? Според неотдавнашно изследване на Алберто Кавало от Харвардския университет, Паола Ламас от Северозападния университет и Франко Васкес от Универсидад де Сан Андрес, междинната цена на дребно на вносни артикули се е повишила с близо три % от март. Домашните артикули, които са близки заместители на вносни артикули, също са се нараснали, само че не толкоз.

В цялост, на вкупом равнище американците, а не чужденците заплащат на цените, като по-скоро минават за потребителите.