Частната кредитна група Blue Owl се бори да излезе от студената си зима

Ръководителите на частния кредитен колос Blue Owl се бореха.

Фирмата беше изправена пред възходящи условия за тегления предходната есен от първия си частен дългов фонд за вложители на дребно. За да събере пари, компанията се обърна към транспортни средства, които сътвори, в това число едно на име Лоантака, след част от Ню Джърси, обитаема в миналото от локалното племе Ленапе.

Преводът му: „ Място на студена зима. “ За висшите водачи на Blue Owl януари и февруари бяха студената зима на компанията.

Базираната в Ню Йорк капиталова група с активи от $307 милиарда се надпреварва да укрепи доверието във компания, която се обрисува като един от най-големите бенефициенти от взрива на частното кредитиране, защото банките се отдръпнаха от отпущането на рискови заеми след 2008 година рецесия.

Сега, откакто някои от водещите фондове на Blue Owl бяха наранени от скок в противоположното изкупуване, той е угрижен от последствията от бързото си разгръщане.

Проблемите на Blue Owl прибавиха още повече терзания за по-широкия бранш на частния капитал, като акциите в компании, в това число Blackstone, KKR и Ares, паднаха с почти 25 % през последната година.

Инвеститорите са стартира да тегли пари от някои от най-големите частни кредитни фондове, безпокоейки се от повишаването на неизпълненията, както и от експозицията и въздействието на ИИ върху софтуерната промишленост, където секторът е отпускал огромни заеми.

Междувременно напрежението във фонд Blue Owl, ориентиран към самостоятелни вложители, прочут като Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), акцентира рисковете за тактика, която е в основата на огромна част от метода на Уолстрийт към частния заем кредитиране.

Акциите в Blue Owl изгубиха към половината от цената си през последната година, поставяйки пионера в частното кредитиране рисково покрай изтриването на облагите от пазарна стойност от $20 милиарда след общественото му листване през 2021 година

„ Току-що знаехте, че целият частен заем е в доста нападателна фаза “, сподели началник на частен капитал. " Вие бяхте на върха на пазара и тогава пристигна историята за спирането на AI. Хората започнаха да питат кои са най-големите кредитори на програмен продукт ", означиха те по отношение на скорошния фокус върху Blue Owl.

Разпродажбите започнаха при започване на предходната година на фона на опасения, че възвръщаемостта на частните заеми ще намалее, защото Федералният запас понижи лихвените проценти. То се ускори през лятото, откакто колапсът на производителя на авточасти First Brands и ипотечния авто кредитор Tricolor показаха опасения по отношение на качеството на корпоративните заеми.

Но проблемите на Blue Owl се форсираха през есента, защото се сблъска с възходящи изкупувания в OBDC II.

OBDC II оферираше тримесечни назад изкупуване от основаването си през 2017 година, само че транспортното средство, чиито активи нормално се продават по-трудно от обществено търгуваните принадлежности, се сблъска с ненадейно нарастване на настояванията за изтегляне в края на 2025 година

Изправен пред опцията за преустановяване на активността на фонда или евентуално „ закриване “ от назад изкупуване, Blue Owl предишния ноември се опита да го слее с по-голям регистриран дългов фонд Blue Owl. Кредитните пазари към този момент бяха нервни. И придобиващият фонд се търгуваше с огромна отстъпка по отношение на чистите си активи, което значи, че вложителите в OBDC II ще се сблъскат с огромни незабавни загуби на хартия.

Blue Owl бързо се отхвърли от проекта, откакто FT писа за евентуалните загуби на вложителите. Но вместо да възобнови противоположното изкупуване, както беше дадено тази година, Blue Owl сподели предходната седмица, че ще спре дефинитивно тази функционалност и стартира да ликвидира фонда.

Като част от това решение, той продаде огромна част от $600 млн. в заеми с по-високо качество на OBDC II на 99,8% от номиналната им стойност и разкри проект за разпределение на до 30% от чистите активи на фонда на вложителите.

Според документите, три фонда за обезпечени заеми, ръководени от Blue Owl – средства, които нарязват активи, с цел да предложат на вложителите разнообразни равнища на риск – са били измежду купувачите на дълга, в това число Loantaka, образуванието, основано предходната година.

Застраховател, обвързван със Blue Owl, наименуван Kuvare, влага в дълга, както и три северноамерикански пенсионни фонда.

Ходът имаше за цел да увеличи доверието. Но вложителите вместо това бяха изплашени.

В частен диалог ръководителите бяха осеяни с въпроси дали продажбата на активи в действителност е била на една ръка разстояние, съгласно двама души, които участваха. Лидерите на Blue Owl настояха, че е по този начин.

Много анализатори приветстваха договорката, само че Пол Джонсън от KBW допусна, че е провокирала комплициране: „ Пазарът ясно интерпретира това скептично поради отрицателните заглавия към мениджъра през последните няколко месеца. “

Мениджмънтът на Blue Owl употребява провокационен звук в обществените изяви, като твърди, че средствата не са „ затворени “ и че скорошното му ходовете ще подобрят ликвидността на вложителите преди плануваното прекъсване от 2027-30 година

Те споделиха, че продажбите на заеми отразяват качеството на портфолиото му, което продължава да регистрира ниски неизпълнения и че софтуерните покупко-продажби съставляват единствено 8 % от общите му активи.

Все отново епизодът акцентира уязвимостите в капиталова група, известна с несъгласия, нападателна тактика и постоянно нестабилна вътрешна работа.

Blue Owl отхвърли коментар.

Blue Owl е относително новопостъпил във финансите. Създадена е при обединение през 2021 година, десетилетия след дейните 80-те години на Уолстрийт, които породиха титани като KKR и Blackstone.

Комбинацията от 12,5 милиарда $ сплоти бизнеси, които се разраснаха бързо в взрива на частния капитал след финансовата рецесия.

Едната беше Dyal Capital, учредена от Майкъл Рийс, който беше пионер в закупуването на миноритарни дялове в частни финансови компании. Рийс купи елементи от десетки компании с висок профил, в това число Silver Lake и Vista Equity Partners.

Другият беше Owl Rock, магазин за кредитни вложения, учреден през 2016 година от ветераните на кредитния пазар Дъг Остроувър и Крейг Пакър. Марк Липшулц, третият й съосновател, прекара две десетилетия в KKR, където управлява нейното рекордно по мярка, само че в последна сметка обречено изкупуване на тексаската комунална компания TXU за 45 милиарда $ през 2007 година

Owl Rock се специализира в по този начин наречените компании за бизнес развиване, средства, които влагат в обезпечени заеми, предоставени на междинни по мярка компании, обезпечени с частен капитал. Фирмата постоянно е отпускала заеми на групи за изкупуване и софтуерни компании, които другояче биха имали усложнения да получат обичайно банково финансиране.

Тя издава нови типове заеми по поръчка за продобиване на бизнес, финансира поглъщания от нови софтуерно фокусирани магазини за изкупуване въз основа на неконвенционални кредитни индикатори – в това число приемане на IOU вместо парични лихвени заплащания по заеми, наречени „ заплащане в натура “ или PIK рента. Освен това е подсигурила заеми въз основа на това какъв брой бързо нарастват приходите на компанията, за разлика от нейната доходност.

Миналия септември, когато инвеститорският надзор се ускори, Blue Owl разгласява бяла книга в опит да разсее опасенията: „ Не всички PIK са основани равни “, написа компанията.

Blue Owl беше по-бърз от доста от своите съперници в забелязването на опцията за ръководство на пари за богати хора. Залогът на компанията върху тези заможни вложители се оказа извънредно сполучлив, като активите набъбнаха повече от шест пъти през петте години от основаването й през 2021 година

Компанията също по този начин употребява тогавашната си растяща цена на акциите, с цел да финансира придобивания, навлизайки по-дълбоко в недвижими парцели, ръководство на застрахователни вложения и нишови области на кредитиране. Напоследък той направи залози за финансиране на центрове за данни с изкуствен интелект.

Той поддържа предприятието на Meta за 30 милиарда $ за център за данни в Луизиана, поемайки водеща роля в едно от най-големите до момента финансирания в промишлеността, макар че противници, в това число KKR и Blackstone, се отхвърлиха от договорката, защото гигантският парцел – ситуиран в район, разказан като „ Алеята на торнадото “ – беше единствено отчасти застрахован против злополука стихия.

„ Начинът, по който гледаме на това ...  е даже в случай че оборудванията костват нула, в края на живота им, ние към момента можем да накараме младежите да се върнат “, сподели Остроувър през декември на конференция. Синята сова има над 4 милиарда $ застраховка, с цел да покрие всяка рационална прогноза за загуби от естествени бедствия, сподели един човек, осведомен по въпроса.

S&P, която ревизира застрахователното покритие, даде капиталови рейтинги на плана за център за данни.

Възходът на Blue Owl на Уолстрийт беше съпроводен от ескалиране на напрежението измежду неговите висши ръководители. Рийс бързо се разпадна с другите съоснователи на компанията, в това число Ostrover, след нейното основаване, съгласно хора, осведомени с въпроса.

Това различие се утежни две години по-късно през 2023 година, когато Липшулц беше назначен за съглавен изпълнителен шеф дружно с Остроувър, а купата на Рийс като съпрезидент беше разводнена.

Междувременно частните капиталови фондове Dyal на Blue Owl изпитват усложнения през последните години от закъснение на покупко-продажбите, което акцентира по какъв начин Blue Owl също е изложена на напън отвън частния заем.

Нарастващите лихвени проценти от 2022 година насам навредиха на тези фондове. Групите за изкупуване се намират на съвсем $4 трилиона в застаряващи непродадени покупко-продажби и тяхното набиране на средства е спряло, изяждайки възвръщаемостта на Dyal.

Много частни финансови групи също забавиха проектите си да станат обществени, възпрепятствайки способността на Dyal да върне пари на вложителите.

Dyal се опита да проектира излизания от портфолиото си, в това число неотдавнашната продажба на портфолио от $2,7 милиарда на вторични пазари.

Рийз частно прокара обединение на огромни компании в границите на портфолиото си, с цел да сътвори обществено листван колос в модела на Blackstone, проект, който той назова „ Проект Ръшмор “.

Концепцията, съгласно трима души, осведомени за проектите, е била да се слее кредитният вложител HPS с инфраструктурния експерт Stonepeak и групите за частни финансови вложения, в това число Vista Equity Partners и HIG Capital, с цел да се сътвори промишлен колос.

Някои споделиха на FT, че бързо са отхвърлили концепцията, вярвайки, че егото в многоглава компания би означавало конфликти, както беше правилно в Blue Owl.

В последна сметка договорката на BlackRock за 12 милиарда $ за закупуване на HPS през 2024 година провали проекта.

Blue Owl сподели, че средствата на Dyal не престават да генерират водеща в промишлеността продуктивност, както е изчислено от трети страни.

Изпадналият в борба фонд OBDC II на Blue Owl, както и две софтуерни транспортни средства, които помогнаха за турбокомпресора на неговия напредък, са където анализаторите и вложителите считат компанията за най-уязвима.

Blue Owl оприличи тези фондове на „ слоеста торта “. Базовият пласт се състои от по този начин наречените непрекъснати финансови средства като обществени и частни BDC, които са проектирани по този начин, че в никакъв случай да не би трябвало да връщат средствата си. Това е по този начин, тъй като тези субекти набират пари от обществени акционери, които могат свободно да търгуват своите акции.

„ Прекарахме доста време в диалози за силата на непрекъснатия капитал, по какъв начин бизнесът ни в действителност беше като торта, че 91 % от приходите ни идват от непрекъснати финансови потоци “, сподели Остроувър предходната година.

Но неотдавнашната вълна от назад изкупуване на Blue Owl повдига „ комплициран “ въпрос за това какъв брой непрекъснат е капиталът на компанията, сподели един някогашен чиновник.

Конкурентите в промишлеността, опасявайки се да избягат от личните си фондове на дребно, са комплицирани от метода, по който компанията се оправя със обстановката в OBDC II и решението й да продължи сливането на фонда през ноември, вместо просто да разгласи отпуснете се.

Сега прехвалената торта на Blue Owl е увиснала. Неговият фонд Technology Income Corp на стойност 6 милиарда $ се сблъска с тежки изкупувания, защото вложителите изтеглиха 15,4% от чистите активи през януари. Уолстрийт също следи своя фонд Blue Owl Credit Income на стойност 34 милиарда $, който беше ударен с назад изкупуване за 1 милиард $ през последното тримесечие на 2025 година

Анализаторите от Bank of America споделиха в скорошна записка, че чакат вложителите да продължат да бъдат привлечени от фонда поради високата му възвръщаемост.

Сделките споделиха на FT, че Blue Owl също се е оказала отбранителна във връзка с експозициите си към софтуерни компании на фона на разпродажбата на AI.

Липшулц сподели, че кредитният портфейл на компанията е „ непорочен “ по време на диалог за облагите този месец. " Нямаме червени флагове. Всъщност нямаме жълти флагове, в действителност имаме значително зелени флагове ", добави той.

Начинът, по който Blue Owl ръководи своя надзор, ще отекне в промишлеността на частния капитал, която е заложила бъдещето си на по-малките вложители на дребно. Частните кредитни фондове, които записаха стотици милиарди долари входящи потоци, в този момент са изправени пред бързо възходящи назад изкупувания, защото вложителите преоценяват способността си да излязат.

Мениджърът на хедж фонда Боаз Уайнщайн, който има акции на Blue Owl и неотдавна предложи да закупи активи на OBDC II с огромна отстъпка, показва противоположното изкупуване от частни кредитни транспортни средства като ранен сигнален знак за бранша: „ Мисля, че сме в супер рано инингите на колелата, които се отделят от колите “, сподели той.