Частният капитал се справя лошо - но вие го измервате

Оценяването на успеваемостта е несъвършена просвета: всеки индикатор има своите плюсове и минуси. Преместването на задачите обаче рядко е знак, че играта върви добре. Не гледайте по -далеч от промишлеността на частния капитал, където DPI е новият IRR. 

На лицето на него, насочването на фокуса към разпределения към заплатен капитал над вътрешните темпове на възвръщаемост е озадачаващо, като се има поради какъв брой неприятно се прави промишлеността и за двете. 

Годишният IRR на частния капитал падна под 10 на 100 през годината до март 2024 година, споделя PitchBook. Това е надалеч под 25 на 100, към която се стреми промишлеността, и даже под недодялан индикатор за цената на личния капитал. През същия интервал - признанието на интервала - интервал, необезпокоявана инвестиция в S&P 500 щеше да върне 30 на 100.  

Но DPI също наподобяват извънредно. Средствата през 2019-2022 година Vintage са изплатили към 15 цента за $ до момента, съгласно разбор на Goldman Sachs за Preqin номера. До този стадий от играта предходните реколти се върнаха над половината от вложените пари. 

Въпреки това има разлика сред двете ограничения. За добре купено и добре ръководено портфолио, DPI ще се възстановят с течение на времето. Забързаните дни на портфолио от 20 и повече % са изчезнали за положително.

И двете ограничения за осъществяване са размазани от краткотрайното заледяване в изходите на частния капитал. IPO пазари, които се забиват на най-местните корпоративни купувачи на Ruffle и Trigger, значи, че е мъчно да се продават портфейлни компании. Това оставя малко пари разполагаем за дистрибуции. Заселените компании, които не се усилват внезапно, разреждат IRR. Лошото осъществяване и неналичието на върнати пари вреди на набирането на средства, изключително за по -малки, по -малко диверсифицирани средства.

В един миг, несъмнено, ще има топене. Когато това се случи, DPI ще се подобрят. Доколкото проблемите на частния капитал произтичат от времето (а не от качеството на активите или цената, на която са придобити) DPI в края на финансирането, може да не е надалеч от историческите междинни равнища от 1,5 пъти. 

IRRS-които са извънредно подвластни от времето-не оферират същата благосклонност. Заредените парични потоци откъм гърба окончателно щета възвръщаемостта на крайния фонд. На всичкото от горната страна моделът на промишлеността се е развил от тактики за фиксиране и флеп до дълготрайни катурване и индустриални обороти. Свързаните темпове на напредък са сложни за поддържане на по -дълги интервали, което слага промишлеността IRRs под неминуем напън. 

Инвеститорите - все по -отчаяни да видят някакви парични средства - сами по -фокусирани са по -фокусирани върху DPI, като се има поради, че в ръка парите костват повече от неосъществен IRR в храста. Доколкото това усилва натиска върху фондовете на частния капитал за капитулация, намалявайки цените за приемане на активи от вратата, това ще навреди на дълготрайните резултати-каквато и да е мярката, употребена за оценяването му.