Дали ЕЦБ отново изостава от кривата на инфлацията?

Европейската централна банка спря най-агресивната си серия от нараствания на лихвените проценти едвам през октомври. Но към този момент нараства натискът от страна на вложителите да стартират да понижават разноските за заеми.

Когато управителният съвет на ЕЦБ се събере във Франкфурт в четвъртък, се чака да остави лихвите непроменени, макар че инфлацията в еврозоната пада доста по-близо до 2 процентна цел.

Вместо да обмисли намаляване на политиката, централната банка вместо това се готви да отблъсне пазарните залози за понижение още през март, като уточни, че към момента вижда опасности за повишение на цените, изключително от повишаване заплати.

С формалните прогнози за растежа и инфлацията в еврозоната, които се чака да бъдат понижени, и вложителите наблюдават за всевъзможни улики по кое време лихвите могат да бъдат понижени, това са главните въпроси за ЕЦБ:

Определящите лихвените проценти зад кривата на падащата инфлация ли са?

Инфлацията в еврозоната се забавя през 2023 година, защото цените на силата се отдръпнаха от миналогодишния скок, породен от цялостния растеж на Русия огромна инвазия в Украйна. Въпреки това политиците на ЕЦБ не престават да предизвестяват за риска растежът на цените да остане над задачата от 2 %.

Въпреки това, този сюжет на „ последната миля “ на дезинфлацията да е най-трудната наподобява доста по-малко евентуален откакто инфлацията в еврозоната падна до 2,4 % през ноември - доста по-ниско от предстоящото и примамливо покрай задачата.

Като се има поради прогнозата на ЕЦБ през септември, че инфлацията ще остане над 3 % до четвъртото тримесечие на идната година, основателите на паричната политика наподобява са подценили темпа на понижаване на инфлацията. Кришна Гуха, заместник-председател на Evercore ISI, сподели: „ Данните демонстрират, че ЕЦБ е стегнала прекомерно доста. “

Икономистите на Deutsche Bank чакат ЕЦБ в четвъртък да понижи прогнозата си за 2024 година за главната инфлация – която изключва силата и храни, с цел да се даде по-добра картина на главния ценови напън – от 2,9 % до 2,1 %.

Лоренцо Бини Смаги, някогашен изпълнителен шеф на ЕЦБ, който в този момент ръководи френската банка Société Générale, сподели, че откакто мощно подцени покачването на инфлацията предходната година, централните банкери „ може още веднъж да закъснеят с коригирането на политиките си “, защото ценовият напън отслабва.

Прав ли е пазарът, че пониженията на лихвите са неизбежни?

Изабел Шнабел, най-яростният член на борда на ЕЦБ, алармира предходната седмица, че „ окуражаващият “ спад на инфлацията е трансформирал настроенията измежду политиците, като повтори откъс, постоянно приписван на Джон Мейнард Кейнс: „ Когато обстоятелствата се трансформират, аз трансформирам мнението си. Какво вършиме, сър? “

Но единствената съответна смяна в позицията на Шнабел е, че тя към този момент не счита, че повишението на лихвите към момента е реалистична опция. Тя внимаваше да не разисква момента на съкращенията и акцентира, че централната банка би трябвало да бъде по-предпазлива от пазара. „ Все още би трябвало да забележим прочут прогрес във връзка с базовата инфлация “, сподели тя. „ Не би трябвало да разгласяваме преждевременна победа над инфлацията. “

Очаква се инфлацията още веднъж да се увеличи до близо 3 % през декември, защото цените на силата в Германия ще се покачат по отношение на преди година, когато държавното управление заплати на множеството семейства сметки за газ и електричество, съгласно Bundesbank.

„ Това възобновяване на инфлацията ще даде на ЕЦБ малко място за глътка въздух, преди да се наложи да понижи “, сподели Фредерик Дюкрозет, началник на отдела за макроикономически проучвания в Pictet Wealth Management, добавяйки, че счита, че намаляването на лихвите може да стартира през април. „ Тъй като не съумяха да оценят покачването на инфлацията преди две години, естествено е, че не са склонни да разгласят победа прекомерно рано. “

Какво може да попречи на намаляването на лихвите в Март?

Заплатите са най-важният фактор. Единичните разноски за труд в еврозоната за отработен час са се повишили с 6,8% през третото тримесечие по отношение на година по-рано, най-бързият ритъм от началото на записите на Евростат през 1995 година Даниел Вернаца, икономист в италианската банка UniCredit, сподели, че това нарастване отразява „ спад в продуктивността на труда — мощна претовареност и едва произвеждане — и висок напредък на заплатите “.

Президентът на ЕЦБ Кристин Лагард сподели предишния месец, че към момента желае да види „ безапелационни доказателства “, че стегнатите пазари на труда не предизвикват нов инфлационен скок.

Заплатите са основен фактор за цените на трудоемките услуги, които съставляват 44 % от инфлационната кошница в еврозоната и към момента нарастват с годишен ритъм от 4 %. ЕЦБ ще желае да види резултатите от груповите трудови контракти със синдикатите при започване на 2024 година и по-нататъшното стесняване на маржовете на облагата, с цел да реши дали цените на услугите ще продължат да се забавят.

„ Те евентуално ще кажат, че има повече работа, която би трябвало да се свърши “, сподели Константин Вайт, портфолио управител в вложителя Pimco. „ Базовата инфлация към момента е 3,6 % в еврозоната, ЕЦБ се нуждае от разноските за труд на единица продукция и маржовете на облага, с цел да се намалят в сходство с нейната цел и журито към момента не е наясно с това, тъй че те ще изчакат да имат повече изясненост идната пролет. ”

Ще спре ли ЕЦБ да купува облигации рано?

ЕЦБ приключи огромна част от пазаруването на облигации предходната година. Но към момента реинвестира постъпленията от падежиращи скъпи бумаги в портфейл от 1,7 трилиона евро, който стартира да купува в отговор на пандемията. Тя е изложила проекти за продължение на тези реинвестиции най-малко до края на идната година, което ще докара до закупуване на към 180 милиарда евро облигации през 2024 година

Няколко от по-яростните членове на ЕЦБ приканиха за това реинвестициите да приключат рано. Миналия месец Лагард сподели, че въпросът ще бъде разискван „ в не доста далечно бъдеще “ и доста наблюдаващи чакат да стартира да понижава покупките още през април.

Шнабел сподели, че това не наподобява „ толкоз огромна договорка “. ”, защото тези покупки по този начин или другояче щяха да приключат и сумите са „ относително дребни ”.

Но някои политици споделят, че гъвкавостта за фокусиране на реинвестициите на ЕЦБ върху която и да е страна е потребна за противопоставяне на евентуален скок в разноските за заеми за мощно задлъжняла страна като Италия.

„ Не е ясно за какво ЕЦБ повдигна тази тематика за прибързано преустановяване на реинвестирането – рискува несъгласуваност с прекосяването към понижаване на лихвите “, сподели Катрин Найс, някогашен чиновник на Bank of England, който в този момент е основен изпълнителен шеф Европейски икономист в американския вложител PGIM Fixed Income.