Дилемата на Фед за тарифните компромиси

Писателят е професор по световна стопанска система в Училището по мениджмънт на MIT-Sloan, някогашен член на Съвета на икономическите съветници на Белия дом и някогашен член на Комитета за парична политика на Банката на Англия

, защото Съединени американски щати смятат различен кръг на цените, федералните аварийни се нуждаят, с цел да се приготвят за това, че Федералният запас се нуждае, с цел да се възползват от това, че Федералният запас има потребността да се нуждае от Monetary. Това не е нормалният макроикономически декор. През по -голямата част от последните 40 години шоковете на търсенето нормално са преобладаващ източник на стопански съмнения. Тези шокове по едно и също време изтласкват инфлацията и растежа в една и съща посока, тъй че пътят за паричната политика е явен (дори в случай че хората не са съгласни по величината или скоростта на промяна на скоростта).

Тарифите са друга история. Те са потрес за предложение, което води до инфлацията и заетостта да се движат в противоположни направления. Ако даже част от цените, които неотдавна бяха оповестени, се ползват, инфлацията ще набере и вътрешната активност ще се забави - най-малко през идната година или по този начин. Федът ще би трябвало да търгува с намаляване на въздействието на различен кръг на инфлация с поддръжката на заетостта.

Какво можем да научим от историческия опит? Неотдавнашно изследване, което организирах с Jongrim Ha и M. Ayhan Kose, притегля визия от това по какъв начин САЩ-както и други напреднали икономики-балансираха тези типове взаимни отстъпки към инфлацията и интензивността през последните 55 години.

Неотдавнашното пригаждане към пост-пансимичния инфлационен скок беше извънредно доброкачествено от общоприетите метъри. След като инфлацията се насочи към 40-годишни максимуми в напредналите стопански системи, след това тя внезапно падна без мъчителни рецесии. Така нареченото „ коефициент на жертвоприношение “-натрупаните загуби на продукция за единица понижаване на инфлацията-бяха по-ниски през последните няколко години в напредналите стопански системи, в сравнение с през всеки исторически интервал.

Тази оценка на сангвините обаче пропуща една значима цена: нарастването на равнището на цените. Въпреки че инфлацията внезапно падна, равнищата на цените на Съединени американски щати набъбнаха с повече от всеки съпоставим интервал от 70 -те години. Например, нашето изследване демонстрира, че по време на етапа на стягане на политиката след пандемията, показателят на цените на Съединени американски щати се е нараснал със 17 на 100, 9 процентни пункта повече, в сравнение с в случай че годишната инфлация е била постоянна на 2 на 100. Това сътвори основни провокации за семействата и бизнеса - както и способства за резултатите от изборите.

Как се случи това? Голяма част от внезапното увеличение и следващо спад на инфлацията отразяват резултатите на пандемията, съчетано с преливане от нахлуването на Русия в Украйна. Централните банки също изиграха роля. Те постепенно започнаха да покачват лихвените проценти, като в допълнение допринасяха за увеличение на цените. След това политиците покачват нападателно цените. Важно беше и мощното авансово закрепване на инфлационните упования и достоверността на централните банки. Домакинствата и предприятията считат, че централните банки ще създадат нужното за понижаване на инфлацията, религия, сериозно за затихване на резултатите от втория кръг върху цените.

Какво значи това за инфлацията, провокирана от цените? Първо, политиците не би трябвало да бъдат толкоз оптимистични, колкото през 2021 година и се надяват, че всяко нарастване на цените е преходно. Компаниите и семействата са се научили от този опит и са доста по -внимателни към нарастването на цените. Отговорите им също са нелинейни-ефектите върху определянето на заплатите и цените са по-големи след по-големи и/или многократни ценови шокове. This combination of recent experience, potentially sizeable tariff increases, and the likelihood that these are not one-off events could trigger even bigger or faster adjustments by companies and households than after the pandemic.

Second, policymakers should worry not only about balancing full employment and returning inflation to target, but also take into account what happens to the price равнище по време на корекцията. Повишената безработица е мъчителна, само че по този начин са по -високите цени.

И най-после, политиците би трябвало да приоритизират поддържането на инфлационните упования закрепени и ускоряват доверието на Фед. И двете са по -крехки през днешния ден, в сравнение с когато инфлацията за последно скочи. Прогнозите допускат, че в случай че доверието на Фед през 2022 година е била на по -слабото си равнище през 1972 година по време на тогавашния потрес на цените на петрола, цените на Съединени американски щати биха се нараснали с спомагателни 4 процентни пункта до края на 2024 година Икономическите загуби на производството, с цел да понижат инфлацията, биха били доста по -големи, а коефициентът на жертвоприношение значимо по -голямо. С други думи, корекцията през последните няколко години би било доста по -болезнено от всеки основен индикатор.

Допълнителни цени ще слагат Фед в неловко състояние. Но най-малко ще навлиза в този свят на взаимни отстъпки с по-добро схващане на изгодите, разноските и рисковете от разнообразни отговори.