Директорът по дълга на Обединеното кралство предупреждава, че прекомерното заемане на заеми крие обратна реакция на инвеститорите
Британските политици трябва да внимават да провокират реакция на финансовите пазари, като увеличават заемите твърде бързо, каза напускащият длъжността ръководител на Службата за управление на дълга на Обединеното кралство преди общите избори очаква тази година.
Сър Робърт Стиман, който наблюдава осемкратното увеличение на купчината дългове на Обединеното кралство през 21-те си години като правителствен ръководител по заемите, предупреди, че работата по емитирането на облигации става все по-трудна и инвеститорите може все повече да действа като ограничаващо влияние върху фискалната политика.
„Не се залъгвайте, като си мислите, че можете да разработите политика във вакуум, без да вземете предвид пазара“, каза Стиман пред Financial Times, отразявайки злополучният „мини“ бюджет на бившия министър-председател Лиз Тръс от септември 2022 г., който изпрати пазара на позлатени стоки в срив. „В свят, в който имаме дълг за продажба, създаването на политики не може да бъде отделено от реалността на пазара.“
Коментарите му идват в момент, когато политическите партии се подготвят за предизборна кампания, в която плановете за обществени заеми вероятно ще присъстват сериозно. Лейбъристката партия на сър Кийр Стармър, която е далеч напред в социологическите проучвания, смекчи ангажимента си да харчи £28 милиарда годишно за зелени инвестиции, на фона на притеснения относно критиките за въздействието им върху обтегнатите публични финанси на Обединеното кралство.
The планът все още включва допълнителни 20 милиарда паунда годишно нетно заемане до края на първия петгодишен парламент, а мениджърите на фондове на Сити предупредиха, че това може да накара пазарите да се „нервят“ и да повишат доходността на златото.
Стиман каза нарастващата чувствителност на инвеститорите към мащаба на държавните заеми беше подчертана от кризата на пазарите на позлатени стоки, която последва плановете на Тръс за £45 милиарда необезпечени данъчни облекчения. Нейният канцлер, Куаси Квартенг, първоначално се опита да отхвърли бурната реакция на инвеститорите, като каза, че „пазарите ще реагират така, както искат“, и оттогава твърди, че е „жертва“ на ирационални пазари на облигации.
Но според на Стиман, който ръководеше продажбата на позлатени £4,5 милиарда в деня, когато сътресенията достигнаха своя връх и Банката на Англия се намеси, за да стабилизира пазарите, епизодът показа безсмислието да се казва на инвеститорите, че са сгрешили.
“ Пазарите са много човешки неща, не се противопоставяйте на пазара, защото всичко, което правите, е да се противопоставяте на мненията на други хора“, каза той. „Пазарът на моменти носи остри прожектори . . . тя отстояваше много, много ясна представа за това, което мисли.”
Като ръководител на DMO от 2003 г. насам, Стиймън е основната връзка на правителството с финансовите пазари, набирайки милиарди лири всеки месец от банки, мениджъри на активи и пенсионни фондове.
64-годишният мъж омаловажава „клишето“ на инвеститорите като сенчести бдители на облигации, които управляват политиката на правителството.
По-голямата част от времето ценообразуването на пазар като gilts — където правителството има контрол върху собствената си валута — просто отразява очакванията на инвеститорите за бъдещия път на лихвените проценти.
Въпреки това, това предположение се разпада, когато „достоверността“ на фискалната политика е поставена под въпрос, според Стиман. Нарастването на държавните заеми в Обединеното кралство и на други места е довело до „по-голям фокус“ върху тази достоверност, каза той.
Откакто Стиман се присъедини към DMO, купчината дългове на Обединеното кралство нарасна от около £350 млрд. до £ 2.7tn. Агенцията планира да продаде 237 милиарда британски лири позлатени през тази финансова година, далеч над £26 милиарда през първата му година на управление.
Въпреки исторически високите изисквания за заеми и плановете на BoE да увеличи продажбите на позлатените закупени по програмата за количествено облекчаване до £100 млрд. тази година, Стиман каза, че не се притеснява от липсата на търсене за закупуването им.
„Фактът, че доходността не е нараснала по неконтролируем начин през последните няколко години години ви казва, че не само аз не съм притеснен – пазарът също не е особено притеснен“, каза той. „Достатъчно съм уверен в устойчивостта и доброто функциониране на пазара на позлатени стоки, за да не се притеснявам.“
Вследствие на сътресенията на пазара на позлатени стоки през 2022 г. Стиман каза, че е „много забележимо“ колко бързо доверието на международните инвеститори нараства бяха възстановени.
Разходите по заеми в Обединеното кралство скочиха миналата година, като доходността на 10-годишните облигации достигна връх от 4,75 процента през август, тъй като инвеститорите се обзаложиха, че Обединеното кралство ще трябва да поддържа лихвените проценти по-високи за по-дълго време, за да се справи с упорития проблем с инфлацията . Но оттогава доходността на облигациите спадна рязко, като доходността на 10-годишните облигации вече е 3,6 процента.
Правителството каза, че ще назначи заместника на Стиман в началото на тази година преди пенсионирането му в края на юни. Той ръководи DMO през по-голямата част от периода, откакто се отдели от BoE - където съпругата му Елизабет е член на комисията по финансова политика - през 1998 г. Заплатата му е била £160 000 миналата година, според последния годишен отчет на агенцията доклад.
DMO няма думата относно това колко джуджета са продадени, но е отговорен за изпълнението на плановете на правителството при възможно най-ниската цена на заема.
През 2020 г. Министерството на финансите на парламента избира комисията постави под съмнение дали нейните синдикации, големите продажби, при които на група от големи банки се плаща, за да стимулират търсенето от страна на инвеститорите, са с лоша стойност за парите за данъкоплатците - намек, който Стиман категорично отрече.
„От съществено значение е за тази роля, а също и за моя наследник, да поддържам непосредствена близост до пазара, но също и здравословно разстояние“, каза той. „Никога не трябва да бъдем пленени от пазара – ние сме тук, за да служим на данъкоплатеца.“
Допълнителен репортаж от Джим Пикард и Сам Флеминг в Лондон
