Джей Пауъл разкрива влиянието на Федералния резерв върху лихвените проценти в САЩ
Седмици преди последната си среща за 2023 г. служителите на Федералния резерв изглежда имаха една цел: да запазят възможно най-голяма гъвкавост по отношение на паричната политика, за да довършат това, което се превърна в трудна битка за укротяване на инфлацията.
В сряда председателят Джей Пауъл промени мелодията.
Между новия тон в изявлението за политиката, свежите прогнози, показващи по-малко агресивен път за лихвените проценти, и собствения коментар на Пауъл по време на пресконференция, сигналите сочеха в една, последователно гълъбова посока.
Промяната засенчи другото, по-очаквано съобщение на централната банка на САЩ в сряда, че тя отново поддържа лихвите на текущите нива за трета поредна среща.
По-скоро Фед не само посочи че многогодишната му кампания за затягане на паричната политика вече е към своя край, но официални лица също започнаха да предлагат по-рязко намаляване на разходите по заеми през следващата година - ход, предназначен да осигури меко кацане за най-голямата икономика в света.
Взети заедно, това донесе радост на Уолстрийт, с рали на акциите и спад на доходността на държавните облигации. До сряда вечерта доходността на 10-годишните държавни облигации падна под 4 процента за първи път от август.
Търговците на фючърсните пазари на федерални фондове увеличиха залозите си, че централната банка може да започне да намалява бенчмарка лихвен процент още през март и този лихвен процент може да приключи следващата година под 4 процента, доста под сегашното им ниво от 5,25 процента до 5,5 процента, 22-годишен връх.
Но във време, когато перспективите за инфлация все още остават толкова несигурни, икономистите казаха, че това е точно този вид екстремни резултати, които Фед трябваше да избегне, или рискува да направи собствената си работа по пълно укротяване на ценовия натиск по-трудна.
Страхът е, че е по-слаб. финансовите условия, които водят до по-евтина цена на капитала, биха могли да отприщят нова вълна от заеми и разходи от бизнеса и домакинствата, отменяйки част от работата на централната банка за ограничаване на търсенето и охлаждане на икономиката.
„Това може да затрудни последната миля [от понижаване на инфлацията до целта], защото те няма да имат толкова строги финансови условия, колкото им е необходимо“, каза Винсент Рейнхарт, който е работил във Фед повече от 20 години и сега е в Dreyfus and Mellon.
„Инвеститорите са като децата на задната седалка, които казват „стигаме ли вече“ и те просто ще продължат да казват [това] на всяка среща и тяхното ценообразуване ще направи пътуването по-дълго.“
Основният риск за Фед е, ако икономиката — и нейният стабилен пазар на труда — продължат да се противопоставят на очакванията за забавяне, като на свой ред предпазват инфлацията от спад толкова бързо, колкото служители сега очакват, каза Дийн Маки, главен икономист в Point72 Asset Management.
„Не е толкова очевидно, че пазарът на труда в момента е в съответствие с целта на Фед от 2 процента“, каза той, имайки предвид целта на централната банка за инфлацията. „Мисля, че има риск за стратегията на този етап, без да виждаме повече инфлация или данни за пазара на труда.“
Докато месечният ръст на работните места се охлади напоследък, търсенето на работници в индустриите от свободното време и хотелиерството до здравеопазването остава силен. Тези сектори биха могли да поддържат бърз темп на наемане и потребителски разходи, каза Маки.
Пауъл спомена за тези рискове в сряда, като каза, че остава „преждевременно“ да се обяви победа над инфлацията и че по-нататъшният напредък „не може бъде гарантирано”.
Но докато той повтори, че централната банка може да повиши лихвените проценти отново, ако е необходимо, предупреждението на Пауъл прозвуча напразно.
Една от причините беше промяна в изявлението на Фед, където цитира условията по което би считало за „всяко“ допълнително затягане.
„Добавихме думата „всеки“ като потвърждение, че вероятно сме на или близо до пиковия процент за този цикъл“, каза Пауъл.
Тази гледна точка беше подкрепена от прогнози публикуван в сряда, който показа, че повечето служители на централната банка не смятат, че лихвените проценти ще се повишат още и че те наистина очакват повече съкращения през следващата година, отколкото е показано в предишния „точков график“ на техните прогнози, публикувани през септември.
Сега те очакват основният лихвен процент да спадне с 0,75 процентни пункта през 2024 г. и още един пълен процентен пункт през 2025 г., преди да се стабилизира между 2,75% и 3% през 2026 г.
Пауъл не уточнява кои критерии Фед щеше да реши кога да започне намаляването, но той посочи, че служителите ще вземат предвид падащата инфлация, за да се уверят, че лихвите не остават твърде високи за домакинствата и бизнеса.
Централната банка беше „много фокусирана“. ” за това да не се чака твърде дълго, за да се намалят лихвите, добави той.
Промяната в сряда стана възможна благодарение на по-благоприятните перспективи на официалните лица за инфлацията, както и на очакванията за по-бавен растеж и незначително по-висока безработица през следващата година. Пауъл каза още, че ефектите от нарастващите лихви от март 2022 г. все още не са напълно усетени в цялата икономика.
Майкъл де Пас, ръководител на търговията с линейни лихвени проценти в Citadel Securities, каза, че това помага да се обясни защо Фед не изглежда твърде загрижен за по-слабите финансови условия.
„Изглежда, че те се утешават от темпото на спада на инфлацията, успокояват се от факта, че смятат, че сегашното ниво на лихвените проценти е доста ограничително и се утешават от факта, че все още има известно затягане в процеса, което не си е проправило път през“, каза той.
