Добра или лоша Кити?

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. До четвъртък е евентуално всички ние да се усещаме друго за положението на стопанската система и вероятностите пред пазарите, в сравнение с сега. Най-голямата причина е, че в сряда имаме отчет за инфлацията на показателя на потребителските цени. Но това не е единствената причина. Днес имаме облаги на Home Depot, а Walmart идва в четвъртък – два от най-важните корпоративни барометри на американския консуматор. Добавете Джей Пауъл, който приказва в Амстердам през днешния ден, цените на производител, продажбите на дребно и стартовете на жилищата и ще имате седмица, богата на информация. Изпратете прогнозите си на: [email protected].

Мяу и други измерители на настроението

Ревящото коте, известно още като Кийт Гил туитна фотография на мъж, приведен напред в неделя вечер. Гил имаше доста общо с впечатляващото, занимателно и ирационално повишаване на GameStop и други акции на мемове през 2021 година Имаше много добър, въпреки и в общи линии излъган филм за него предходната година. Беше почти липсващ до неделя. И по този начин, естествено, акциите на GameStop се покачиха със 75 %, или към $4 милиарда, през вчерашния ден. Други акции на мемове (AMC, BlackBerry и др.) също станаха банани.

Очевидно това е доста неуместно нещо да се случи, само че фондовият пазар е цялостен с доста глупави неща, които дейните вложители нямат различен избор, с изключение на да се обърне внимание.

Първото нещо, което би трябвало да кажем е, че въпреки вчерашният ход в GameStop да е малоумен — в свят, цялостен с почти рационални хора, сагата за мемовете в никакъв случай не би почнала — към момента прави смисъл, в смисъл на обяснимо. Гил и неговата войска от търговци на дребно са премествали акции и преди. Съвършено биха могли да го създадат още веднъж. Почти една трета от акциите на GameStop бяха продадени малко преди туита на Gill, тъй че евентуално е имало голямо малко стесняване, което изяснява огромна част от придвижването нагоре, а късите свивания са естествени, добре разбрани събития на фондовия пазар. (Въпреки че би трябвало да се каже, че присъединението към препълнена къса позиция в дребна акция, която е известна с изтласкването на къси панталони и която е известна играчка на възприятията, единствено по себе си е извънредно неуместно нещо. Защо някой би направил това? Не са ли видите ли кино лентата?).

Второто нещо, което би трябвало да кажете, или по-скоро да попитате, е дали крайната реакция към това, което може или не може да бъде завръщането на Ревящото коте (да предположим, че някой преди малко е хакнал акаунта му?) отразява настроенията на пазара. Върнахме ли се в еуфорията в жанр лято 2021?

Отговорът наподобява е: не, само че не сме на милиони благи.

Любимата смесена мярка за настроения на Unhedged, показателят Левкович на Citi, включва куп неща като маржин дълг, съотношението пут/кол и къса рента. Остава много под равнищата на лепило за 2021 година, само че не е надалеч от равнището, което Citi дефинира като еуфорично. Графика на Citi:

Обръщайки се към самостоятелните настроения на вложителите, по-долу е изследването на Американската асоциация на самостоятелните вложители (което е един от съставените елементи на Levkovich). Седмичното отчитане излезе от последните върхове, само че като се огледа изгладената тримесечна междинна стойност, ние сме почти толкоз високи, колкото мярката е достигнала през последните няколко десетилетия.

Силното въодушевление може да ме тревожи повече в случай че пазарът, като се изключи вчерашното възкръсване на акциите на мемовете, се държеше другояче бясно. Но макар че оценките и цените са неприятно високи, признаци на полуда са сложни за намиране. Комуналните услуги не се показват по-добре на изцяло луди пазари, както се случи през последните три месеца. От огромните акции на изкуствения разсъдък единствено Nvidia смазва пазара. Microsoft, Гугъл и Amazon се показват устойчиво тази година.

Друг забавен контрапункт са настроенията на потребителите (за разлика от инвеститорите). Той в никакъв случай не се е възстановил от пандемията и до момента в който в последно време имаше наклонност нагоре, през май се потопи заради неразбираеми аргументи – цените на бензина вървят надолу, фондовият пазар е наред и инфлацията не се е влошила ненадейно през предишния месец. Коментаторите показват комбинация от аргументи: война в Близкия изток, митинги в кампуса, крави с птичи грип и така нататък

Спадът може да е просто звук. Но приемете, че не е по този начин. Би било малко необичайно, в случай че навлезем в интервал на еуфория за пазарите, до момента в който потребителите са в сметище (дори през 2021 година, когато Ревящото коте беше последно в своята помпозност, потребителските настроения бяха във възход). Би било хубаво, в случай че културното неразположение беше, в случай че не друго, профилактично средство против ирационално обилие на пазарите.

Корпоративни облигации против държавни облигации

Ако търсите признаци на полуда на пазара, може да опитате да разгледате корпоративните облигации. Ето диаграма от екипа на Майкъл Хартнет в Bank of America. Това е съотношението на показателите на общата възвръщаемост за американски корпоративни облигации с тройна А и дълготрайни съкровищни облигации. Holy crow:

Превъзходството на корпорациите във връзка с държавните облигации от първите дни на пандемията е непрестанно и невиждано в историята. Хартнет го назовава търговията „ дълги корпорации, късо държавно управление “. Човек може да се изкуши да очертае това от позиция на влошаващото се качество на суверенния заем, защото дефицитите на Съединени американски щати експлодират, до момента в който балансите на най-силните американски компании стават все по-силни. Идеята на това рамкиране би била, че в най-лошия сюжет спредът сред безрискови, само че свръхемитирани съкровищни облигации и нищожни висококачествени корпоративни облигации може да изчезне или даже да стане негативен.

Друго, по-малко- апокалиптичното пояснение на спредовете с капиталов клас е елементарното търсене. Възвръщаемостта на доходността на държавните облигации, която е много висока както в номинално, по този начин и в действително изражение, докара до скок на потоците от вложители към дългови принадлежности с закрепен приход като цяло. И има мощна логичност за събиране на няколко спомагателни базисни пункта рентабилност (по-малко от 40, сега, за облигации с тройна стойност А) посредством закупуване на корпорации, а не на държавни скъпи бумаги. Тесните спредове ще се разширят доста единствено в случай че рискът от криза – който в този момент се усеща доста надалеч – се увеличи. И в случай че това се случи, лихвените проценти евентуално ще паднат, компенсирайки болката от по-широките спредове. Разбира се, има способи търговията да се обърка (стагфлация, някой?). Но пазарът на облигации вижда единствено едно нещо сега: общата рентабилност на корпоративните облигации, която е по-висока, в сравнение с е била от доста, доста време.

Едно положително четене

Още бебета, апелирам.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни вести и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.