Довиждане, американската изключителност

Не се заблуждавайте, международните пазари в действителност се трансформираха през 2025 година Американската изключителност може в никакъв случай повече да не бъде същата.

Трябва да се поровите, с цел да видите това ясно. На пръв взор акциите на Съединени американски щати претърпяха удар през април, когато президентът Доналд Тръмп тарифира цялата планета Земя, и се възвърнаха, когато той отстъпи седмица или повече по-късно, завършвайки годината с към 16 на 100. Какво не харесвате? 

Истинските вярващи в концепцията, че Съединени американски щати са спечелили капитализма, ще ви кажат, че това потвърждава, че ортодоксалността и институциите са надвили и можем просто да се върнем към естественото положение на света, където американските активи са всичко, което има значение. За американските вложители, основани в щатски долари, това е задоволително заслужено. Но останалият свят в този момент явно гледа на пазарите в страната през напълно нова призма.

„ Рискът в Съединени американски щати е по-висок, в сравнение с беше “, ми сподели един върховен началник в канадската пенсионна промишленост по-рано тази година – осъзнаване, което засегна мощно през второто тримесечие на 2025 година „ Има по-малко сигурност в спазването на нормативните условия, в налозите. Нещата, които смятахме за контракти, са отворени за политика. Трябва да помислите риск по друг метод. "

Разбира се, Тръмп още веднъж и още веднъж се е отклонявал от някои от по-екстремните си импулси по отношение на търговията и институционалната самостоятелност. Това би трябвало да се чества. Но няколко тримесечия на обичайно пазарно показване не могат да отстранен този тип подозрения.

Някои огромни вложители ми споделят, че се усещат в капан: в случай че купуват американски активи, те се опасяват от някаква глоба, в случай че желаят да ги продадат още веднъж в бъдеще. Те също по този начин не смеят да употребяват позицията си на акционери, с цел да отблъскват корпоративната тактика или възнагражденията, ако това нервира администрацията. Ако не купуват, още веднъж се опасяват от отмъщение или против техния фонд, или против локалното държавно управление, в търговията, защитата или друга сфера.

Един управител на сериозна банка с пари отвън Съединени американски щати ми сподели, че е нервозен да пътува до страната за първи път в живота си. През няколко десетилетия писане за пазари в никакъв случай преди не съм чувал вложители да приказват за „ риск в Съединени американски щати “. Сега е изцяло обикновено. 

Този величествен обсег на историята, точката, в която се срещат високите финанси и геополитиката, е едно нещо. Но мениджърите на активи също по този начин реагират на студената, твърда действителност, че 2025 година беше неприятна за задграничните вложители в активи в щатски долари. 

„ Съединени американски щати не схващат, че ударът на $ тази година беше доста мъчителен “, сподели Винченцо Веда, основен капиталов шеф в немския управител на активи DWS. „ Хората премислят по какъв начин да се оправят с това. “

Покачването от 16 % на референтния американски показател S&P 500 тази година в долари е добре и добре за локалните вложители. Спадът на $ при започване на 2025 година обаче значи, че основаните в евро вложители в същия показател са се повишили единствено с 2,6% тази година. Това не е печатна неточност. Те са на негативна територия както на Dow Jones Industrial Average, по този начин и на показателя Russell 2000 на по-малките американски акции. 

Нещо повече, нормално неамериканските вложители могат да разчитат, че доларът ще се увеличи във времена на стрес, под неписания статут на леговище, на който се радва от десетилетия. Това беше доста комфортен стабилизиращ механизъм, който притъпява или даже обезврежда болката във времена, когато акциите на Съединени американски щати падат.

Сега вложителите към този момент не имат вяра, че това ще работи, изключително когато президентът се пробва да наложи своята теория за лесни пари във Федералния запас. Това им оставя стеснен избор — те могат да се опитат да хеджират валутния риск, като залагат против $, което постоянно е скъпо и рядко може да се мащабира в огромно портфолио, или могат да търсят другаде, с цел да балансират възвръщаемостта, или и двете.

Като предписание, мениджърите на активи не желаят да продават американски вложения или да ги заобикалят напълно. Европейските и азиатските пазари постоянно са прекомерно дребни, с цел да поемат в действителност огромни разпределения, и във всеки случай те към момента желаят да яхнат вълната на изкуствения разсъдък - история на триумфа на цяла Америка. Но с изключение на риска от балон в този бранш, който всички вложители признават до известна степен, те би трябвало да разпределят политическия и валутния риск по метод, който не са правили до момента.

Майкъл Стробек, основен капиталов шеф в швейцарската частна банка Lombard Odier, сподели, че е понижил експозицията в Съединени американски щати в характерен портфейл с 10 %, от към 65 % на 60 %, вместо това се опира на Европа и нововъзникващите пазари.

„ Това е логичен ход “, сподели ми той. И защото доларът се оказа по-малко надеждна валута за задържане по време на рецесия, той натрупа злато.

При скорошно пътешестване до Азия банкери, вложители и мениджъри на благосъстояние ми споделиха, че минават през безусловно същия умствен развой. Постоянният капитал, паркиран в Съединени американски щати, е „ едно от най-лесните неща за оръжие “, сподели Майкъл Син, основен изпълнителен шеф на фондовата борса в Сингапур, на събитие на Financial Times този месец. Потокът от маргинални фондове от Азия надалеч от Съединени американски щати и към Обединеното кралство, Австралия и Япония е отговорът на тази угриженост, сподели той.

Мениджърите на активи в Съединени американски щати са склонни да имат вяра, че април 2025 година беше миг и всички се върнахме към нормалния си бизнес. Истината е много по-различна.