Елиът и Карлайл се споразумяха в спор за дълг от 4 милиарда долара на софтуерна компания

Elliott Management, хедж фондът, основан от милиардера Пол Сингър, отмени преструктурирането на дълг от 4 милиарда долара на бизнес, собственост на Carlyle Group, в стойка- илюстриране на напрежението, което високите лихвени проценти по заемите отприщват в частните портфейлни компании.

Veritas Holdings, софтуерен бизнес, който Carlyle закупи през 2016 г., разкри в документ за ценни книжа тази седмица, че преговорите с ръководена от Elliott група кредитори за падеж на дълга през 2025 г. са стигнали до задънена улица.

Натискът на Elliott да използва позицията си на голям длъжник, за да извлече премия, заплашва последното усилие на една от най-големите групи за дялово инвестиране в света да спаси инвестиция за милиарди долари.

Сблъсъкът произтича от решението на Carlyle през февруари да отдели подразделение на Veritas и да го слее с Cohesity, частна софтуерна компания за изкуствен интелект, чиито поддръжници включват SoftBank, Sequoia Capital и технологичния инвеститор милиардер Brian Sheth.

Carlyle проектира сливането, за да рефинансира дълга на Veritas, без да се налага да тегли повече пари от своя десетилетен фонд, който направи инвестицията, но сега носи малко пари. Това е предизвикателство, пред което са изправени нарастващият брой застаряващи сделки с частен капитал, които обикновено биха били събрани преди години. Вместо това, много такива портфейлни компании са изправени пред неизбежен падеж на дълга на фона на много по-тежък лихвен процент.

Фирмите за частен капитал разполагат с рекордните $3,2 трилиона непродадени активи, според консултантската компания Bain & Co. Сделки с около Дълговете от $500 млрд. падежират до края на 2028 г., според данни на PitchBook. Без лесен сух прах за изтегляне, повече групи ще бъдат принудени да проектират решения като обвързването на Cohesity, което не изисква намиране на нови пари.

Но тези усилия ще бъдат изправени пред тежък тест от настоящите кредитори, включително заемни фондове и опортюнисти като Elliott, които могат да купуват дългове, търгувайки с проблемни отстъпки, и след това да се стремят да извлекат голяма неочаквана печалба. Тези дуелни сили след това се превръщат в състезания, за да се види коя страна ще мигне първа.

Veritas преговаря за многоетапно изплащане на дълга и предложение за обмен с кредитори, които държат заеми за 2,5 милиарда долара и облигации за 1,8 милиарда долара, които според нея ще дават възможност дългът да бъде изплатен на около 100 цента за долар.

Elliott и съюзниците, които държат повече от половината от дълга на Veritas, възразиха, че условията на предложеното преструктуриране все още ще ги оставят непроменени.

Elliott оспори стойността на пакет, предложен от Veritas, който включва по-малко от 60 цента за долар при изплащане в брой. Останалите 35 до 40 цента ще дойдат от активи с по-размита стойност, според документи за ценни книжа и хора, запознати с мисленето на хедж фонда. Елиът настоява Карлайл за допълнителни авансови пари, както и за по-голям запас от останалите активи.

Elliott, който спечели известно време в продължилата десетилетия дългова битка с Аржентина, се смята за един от най-страхотните чистачи на финансите. Carlyle е пионер в индустрията за изкупуване с ливъридж, съосновател на Дейвид Рубенщайн, и брои бивши държавни глави и капитани на индустрията сред своите лидери.

В своята декларация за ценни книжа в понеделник, публикувана след последния кръг от преговорите Veritas написа, че офертата й е „силно конструктивна“ и остава „готова и желаеща да работи конструктивно за справедлива размяна“. като „тероризъм 101“. Друг човек, свързан с Veritas, поддържа, че сливането на Cohesity е „огромен нетен положителен резултат за всички участващи“, позволявайки на кредиторите на Veritas да избегнат намаления на дълга си, които някога са изглеждали неизбежни.

Veritas се бори, откакто Carlyle я купи от Symantec за $7 млрд. Дългът му се търгува под 80 цента за долар, ниво, което обикновено се разглежда като знак за финансово затруднение, което Елиът разглежда като възможност.

Перлата в короната на Veritas обаче е неговият сегмент „защита на данните“, който допълва бизнеса на Cohesity. Компаниите са оценили обединените бизнеси на 7 млрд. долара.

След планираното сливане Cohesity ще набере $3,2 милиарда нов дълг и ще изпрати $2,5 милиарда обратно на Veritas. След това кредиторите на Veritas ще получат 56 цента за долар в брой. Останалата част от плащането към кредиторите трябва да дойде под формата на нов дълг, емитиран от Veritas, обезпечен отчасти от неговия дял в Cohesity.

Лицето, близко до Елиът, обаче изрази загриженост относно стойността от остатъка от Veritas, след като отдели най-добрия си бизнес, и условията на обезпечението Cohesity, описвайки го като „хвърляне на зара“.

Други кредитори на Veritas включват BlackRock, Pimco, Canyon Partners и Silver Rock Financial, инвестиционен посредник, финансиран от Майкъл Милкен. Карлайл изрази оптимизъм, че някои от тези страни могат да помогнат за преодоляване на пропастта между Elliott и Veritas.

Elliott и няколко съюзници обаче са сформирали така нареченото „споразумение за сътрудничество“, което ги обвързва колективно заемат единна позиция срещу Veritas и Carlyle.

„Някой замесен откровено прекалява“, каза един съветник по средата на противопоставянето.