ETF натискат лимита на SEC в бързане да купуват частни акции и дългове

Доставчиците на борсово търгувани фондове стартират да натискат лимитите върху притежанията на сложни за търгуване активи, до момента в който се пробват да дадат на вложителите на дребно достъп до горещи частни акции и задължения.

Два американски ETF са натрупали експозиция към нелистваната ракетна компания на Илън Мъск SpaceX, която надвишава лимита от 15 % на Комисията за скъпи бумаги и тържища върху неликвидни скъпи бумаги в такива фондове. ETF, ръководен от State Street, започва предходната година с желанието да има експозиция към частен капитал до 35 %.

Редица други фондове се натрупаха върху некотирани акции в стартъпа на Мъск xAI — който неотдавна беше закупен от SpaceX — както и групата за изкуствен интелект Anthropic, компанията за отбранителни технологии Anduril Industries и компанията за разбор на данни Databricks.

Покупките идват, до момента в който фондовите групи се надпреварват да отворете активи на частни компании — от дълго време владеене на институционални и богати вложители — за вложители на дребно, които се надяват да получат достъп до бързоразвиващи се компании, които избират да останат частни за по-дълго.

Това бързане обаче породи опасения измежду някои коментатори за евентуално противоречие сред неликвидните холдинги и мощно търгуемата конструкция на ETF.

„ Виждаме, че ETF уголемяват границите на разпоредбите на SEC, “ сподели Брайън Армър, шеф за проучване на пасивни тактики за Северна Америка в Morningstar.

Baron First Principles ETF, който започва през декември и се концентрира върху „ разрастващи се бизнеси, ръководени от далновидни водачи с висок интегритет “, построи близо 27% експозиция към SpaceX и xAI, преди мощните притоци да разредят това до 16,9%.

Baron Capital има вяра, че акциите на SpaceX не са предмет към 15-процентовото предписание на SEC, защото преглежда акциите като „ по-малко ликвидни “, обособена категория в системата за подредба на SEC на „ неликвидни “, сподели лице, осведомено с мисленето на компанията.

Барон отхвърли коментар.

Съгласно определението за „ по-малко ликвидни “, един фонд би трябвало „ рационално да чака да може да продаде или да се освободи от [дял] при актуалните пазарни условия в седем календарни дни или по-малко, без продажбата или разпореждането доста да промени пазарната стойност на инвестицията “.

SEC съобщи, че „ отхвърля да разяснява обособена компания “.

ETF, ръководен от ERShares, се учетвори по мярка до $1,5 милиарда от декември след създаване на експозиция към SpaceX посредством сдружение със специфична цел, което е най-голямото му присъединяване със 17,7 % от фонда сега. Той също по този начин има дял в Anduril, отбранителната компания, ръководена от Палмър Лъки.

Джоел Шулман, създател и основен капиталов шеф на компанията, сподели за нейния Private-Public Crossover ETF: „ Рамката за ръководство на ликвидността на фонда е проектирана по този начин, че противоположното изкупуване на акционерите да се покрива най-вече посредством ликвидни обществени скъпи бумаги, в сходство с оповестените вложения и ръководство на риска на фонда рамка. “

Това идва, откакто фонд State Street започва предходната година с желанието да има експозиция на частен капитал до 35 %, макар че до момента не е надвишил тавана от 15 %.

Правилата на SEC гласят, че в случай че повече от 15 % от активите на фонда са в неликвидни вложения, той не може да купува повече такива активи, до момента в който всяко нарушаване на лимита би трябвало да бъде докладвано на борда дружно с възнамеряват да понижат неликвидите под тавана.

Armour от Morningstar сподели: „ Изобщо не виждаме SEC да отблъсква това, тъй че не е безразсъдно да чакаме да забележим повече ETFs, надхвърлящи границите. “

„ Не е ясно какъв брой друго SEC подхожда към това или дали фондовите компании просто осъзнават, че няма толкоз огромен вкус за налагане на правила, както може би се е считало в миналото “, той добавено.

Шумът за акциите на SpaceX идва преди хитовото първично обществено предложение, което милиардерът Мъск възнамерява за средата на юни. Въпреки това, до момента в който компанията остава частна, има лимитирана търговия на второстепенен пазар, с изключение на инцидентни търгови оферти за акциите на компанията, които разрешават на чиновниците да продават акции и на определени външни лица да купуват.

Сред другите фондове, които получават частни акции, KraneShares Artificial Intelligence and Technology ETF включва SpaceX и AI компанията Anthropic измежду своите топ 10 холдинга, до момента в който Alger AI Enablers & Adopters ETF има дялове в софтуерната компания Databricks и оборудването за роботика Figure AI.

Анализаторите показаха угриженост по отношение на това по какъв начин се правят оценка частните активи в ETF, като се има поради непрозрачността на тяхното ценообразуване. Дори когато има търговия на второстепенен пазар, това постоянно е предмет на ограничавания - да вземем за пример нуждата да се получи позволение от компанията за покупка или продажба на акции или бизнесът да получи първия отвод да ги изкупи назад. Това може да значи, че търгуваната цена не постоянно е заслужено отражение на цената на групата.

Armour сподели, че потоците към или от ETF също могат да повлияят на притежанията му от частни активи. Силните притоци могат да понижат експозицията към частни активи, в случай че фондът не е в положение да купи повече. Обратно, в случай че има огромни изкупувания, мениджърът може да бъде заставен да разпродаде по-ликвидните обществени активи, увеличавайки тежестта на частните активи от ден на ден.

Добре е, че вложителите могат да обхванат в някои от тези бързо растящи, само че към момента не обществени компании, употребявайки ETF, сподели Тод Розенблут, началник на проучванията в консултантската компания TMX VettaFi, само че добави, че защото частните компании са по-малко ликвидни, вложителите би трябвало да бъдат „ съзнавайки “ за компликацията, която може да срещне мениджърът при продажбата на тези дялове.

Елизабет Кашнер, шеф на световните фондови разбори във FactSet, сподели, че ETF евентуално ще може да разтовари частните си активи, в случай че е належащо, в случай че има изтегляне на фонд, само че добави, че нещата могат да се объркат.

„ Всичко е ликвидно на цена “, сподели Кашнер. „ Винаги можете да го продадете, само че цената може да не ви хареса. “