Европейското емитиране на CLO достига рекорден процент, докато инвеститорите преследват доходност

Инвестиционните принадлежности, които набират рискови заеми, се пускат с рекорден ритъм в Европа тази година в отговор на търсенето от страна на вложители, търсещи рентабилност.

Повече от 22,7 милиарда евро от по този начин наречените обезпечени заемни отговорности са издадени през първите пет месеца на тази година, съгласно данни на Bank of America, като се изключи покупко-продажби, които рефинансират съществуващи CLO на по-ниски разноски.

Тези транспортни средства – които награбват десетки ненужни заеми, преопаковат ги в разнообразни рейтингови категории и по-късно продават части на вложителите – бяха отбягвани след световната финансова рецесия от 2008 година вследствие на хаоса, провокиран от техните близки братовчеди, обезпечени дългови отговорности.

Тазгодишният скок в европейските излъчвания акцентира по какъв начин, както и в Съединени американски щати, CLO в този момент се връщат в интерес на вложителите. Данните слагат европейския пазар, който е дребна част от размера на своя аналог в Съединени американски щати, на път да надмине върха за издаване от 39 милиарда евро за 2021 година

„ Определено виждаме положително количество предложение на нови излъчвания ”, сподели Аза Теуен, сътрудник и портфолио управител в екипа за обезпечени с активи скъпи бумаги в TwentyFour Asset Management. Той сподели, че мениджърите на тези транспортни средства са желали да се възползват от по-ниската рентабилност, при която могат да издават CLO.

Докато мениджърите са съумели да издават на по-ниски разноски, „ от позиция на инвеститора . . . това към момента е клас активи, който е необикновено прелъстителен от позиция на доходността, ” добави той.

Управителите на активи, които издават CLO, се стремят да завоюват от разликата сред цената на дълга, който могат да наберат от вложителите, и приходите от лихвите по рисковите корпоративни заеми, които купуват.

Заемите, закупени от CLO, нормално се издават от мощно задлъжнели компании с невисок клас. Този дълг, който има плаващ лихвен %, набъбна известността си по време на пандемията от ковид, защото централните банки понижиха разноските по заеми до извънредно ниски равнища. Но се очакваше кредитополучателите да бъдат ударени, защото лихвените проценти бяха бързо нараснали през последните две години за битка с инфлацията.

Много кредитополучатели обаче се показват по-добре и съумяха да обслужват дълга си по-добре от предстоящото, което притегли вложители назад към CLOs.

Междувременно CLO вложителите, които са били изплатени напълно от предходни транспортни средства, имаха предпочитание да рециклират парите си назад в новоиздадени артикули, което оказа помощ за поддръжка на търсенето.

Докато лихвеният % спрямо държавните облигации е понижен, „ доходността към момента е доста привлекателна. Така че за вложителите, които търсят [доходи], това към момента е доста прелъстителен артикул за закупуване “, сподели Дейвид Ночимовски, началник на световната CLO и ABS тактика в BNP Paribas, на конференцията Global ABS в Барселона предходната седмица.

През април Deutsche Bank увеличи прогнозата си за издаване на CLO в Европа тази година с 10 милиарда евро до 37 милиарда евро, което би било малко по-малко от върха от 2021 година Barclays, Morgan Stanley и BofA също покачиха прогнозите си, защото издаването, което като цяло се очакваше да остане непроменено през 2024 година по отношение на предходната година, бързо надвиши упованията.

Европейските CLO в този момент държат ръководени активи на стойност 240,5 милиарда евро, до момента в който CLO в Съединени американски щати в този момент разполагат с 1,07 трилиона $, съгласно данни от LSEG.

„ Ако погледнете равнищата на издаване от годината досега, ние сме доста, доста по-напред от 2021 година Ще го създадем ли на годишна база? Мисля, че това е огромната въпросителна “, сподели Александър Дюпон, началник на европейската CLO нова емисия в Goldman Sachs на конференцията на ABS в Барселона.

„ Ако считаме да приведем тези цифри на годишна база, считаме, че M&A [сливанията и придобиванията] би трябвало да се засилват и активността по изкупуване с ливъридж би трябвало да се засилва “, сподели Дюпон.

Високият % на издаване на нови CLO се появи макар дефицита на нови съществени заеми. Компаниите извършват постоянно заплащанията по заемите си, само че не се възползват постоянно от пазара за нов капитал, оставяйки купувачите, в това число CLO, да се конкурират за намаляващ набор от съществени заеми.

Предлагането на европейски заеми с ливъридж остава ниско тази година при към 31 милиарда евро за годината досега, съгласно данни на BofA. Броят съставлява леко нарастване спрямо 2023 година, само че се обуславя от повишаване на броя на кредитополучателите, които рефинансират дълга си, а не от кръг от покупко-продажби или изкупувания с ливъридж.

Възраждането на CLOs в Европа следва сходна наклонност в Съединени американски щати пазар, който също е видял безотговорно издаване. Това накара Morgan Stanley да увеличи прогнозата си за размера на новите излъчвания CLO в Съединени американски щати до 165 милиарда $ предишния месец, скок от 50 милиарда $ по отношение на прогнозата на банката за една година напред.

Амир Варди, портфолио управител и началник на структурата заем за Credit Suisse's Credit Investment Group, сподели на конференцията в Барселона: „ Ние проучваме рекордна година, която ще бъде към $200 млрд. . . . и Европа също може да счупи връх. “