Фед отказва да празнува

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Акциите харесаха, само че не харесаха доста обнадеждаващия отчет за инфлацията от през вчерашния ден. S&P 500 се повиши с по-малко от 1%. Може би животинският дух на пазара е бил подтиснат от много гневна среща на Федералния запас (виж по-долу). Но допускам, че казусът е, че доста положителни вести към този момент са включени. Изпратете ми имейл: [email protected].  

Фед не е прекомерно внимателен

Е, това е добре:

Използване на индикатора Нехеджирани желания ( месечна смяна на годишна база), главната инфлация на CPI спадна до задачата на Фед от 2 % през май. Хуза. Тримесечните и шестмесечните междинни стойности към момента не са там, нито формалната цифра за годината (3,4 процента). Но най-малко за един месец новините са отлични.

Още повече, че не инфлацията на жилищата е повода за спада. Инфлацията на жилищните услуги, заради аргументи, които към този момент са добре репетирани, е изоставащ знак, който изостава по-дълго, в сравнение с всички чакаха. Това продължи и през май, когато разноските за жилища се покачиха с 0,4 на 100, както и през предходните три месеца. Вместо това дезинфлационната работа беше осъществена от други услуги (самолетни билети, автомобилни застраховки и поправки, хотели), както и артикули (коли, дрехи). Това значи, че както показва Стивън Блиц от TS Lombard, инфлацията в услугите без жилища е била покрай нула през май. И това е ароматът на инфлацията, за който Фед сподели, че е най-загрижен:

Blitz счита, че устойчива дезфлация в услугите ще бъде мъчно постижима, в случай че заплатите продължат да порастват със настоящия си ритъм. Тази мисъл беше повторена от ръководителя на Фед Джей Пауъл на конференцията му през вчерашния ден, когато той означи, че въпреки да не вижда растежа на заплатите като съществена причина за инфлацията, сегашният ритъм на напредък на заплатите (4 % или така) евентуално не е в сходство с инфлацията остава на задачата.  

Пауъл и сътрудниците му са внимателни освен във връзка с заплатите. Още от първото изречение на прессъобщението за срещата през май комисията по паричната политика възприе изтрезнял звук, който беше в несъгласие с шеметните вести в отчета на CPI. Твърдият коментар от предишния месец, че „ през последните месеци липсва по-нататъшен прогрес към задачата на комитета за инфлация от 2 % “, беше леко оставен на „ има непретенциозен спомагателен прогрес “. Тук няма обиколки на победа.

Обобщението на икономическите прогнози (SEP) ускори предпазливостта на комисията:

Не единствено две понижения на лихвените проценти излязоха от прогнозата на комисията за годината – последна политика (червено поле долу вляво), оставяйки прогнозата на едно понижение. Очакванията за дълготраен безпристрастен лихвен % означиха нагоре (долу вдясно). Наивен четец на SEP може да заключи, че от март насам комитетът е станал по-малко оптимистичен освен по отношение на инфлацията тази година, само че и инфлацията вечно.

Нещо повече, общото очакване на комитета е, че главната PCE инфлация ще приключи годината на 2,8 на 100. Но това е мястото, където главният PCE беше през април, а отчитането през май евентуално ще бъде по-ниско. На конференцията няколко публицисти попитаха за какво, в случай че комисията счита, че инфлацията към момента е прекомерно висока, с цел да понижи лихвите в този момент и не чака инфлацията да се усъвършенства до декември, за какво чака въобще да понижи лихвите тази година. В отговор Пауъл приказва общо за това, че е закостенял. Омайр Шариф от Inflation Insights направи същото мнение по друг метод, като написа, че прогнозите за инфлацията допускат, че някои членове на комитета имат „ инфлационен посттравматичен стрес “ от грубото число за първото тримесечие.

Част от тази много консервативна и явно непоследователна вероятност може да се сведе до обстоятелството, че SEP е просто сбирка от самостоятелни отзиви, което не е формула за съвършена координация. Той също по този начин отразява обстоятелството, че вероятността за лихвените проценти за 2024 година беше близка: осем членове предвидиха две понижения, седем видяха едно, а четирима не видяха нито едно. Пауъл означи също, че за доста обособени членове това е било доста близко решение. SEP просто не би трябвало да се приема прекомерно съществено.

Но до степента, в която Фед планува нерешителност, те са изцяло прави. Възприятията за тази среща бяха оцветени от обстоятелството, че единствено часове преди този момент беше оповестен доста добър отчет за инфлацията. Но този доклад отразява данни единствено за един месец. Дългата история на инфлацията демонстрира, че тя в никакъв случай не пада безпрепятствено. Неотдавнашният опит с инфлацията демонстрира, че никой от нас не може да планува доста тъкмо нейния път. Въпреки всичките приказки на Пауъл за по-добрия баланс сред рисковете за заетостта и ценовата непоклатимост, пазарът на труда е там, където би трябвало да бъде, а инфлацията не. Федералният запас не просто заема ястребова поза. Те са в действителност внимателни и би трябвало да бъдат. 

Едно положително четене

Да знаем по кое време да ги сгънем.

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни новини и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлация, лихвени проценти и пари. Регистрирайте се тук