Фед съживява надеждите на инвеститорите за край на „количественото затягане“

Надеждите на инвеститорите за силна година за държавните облигации на САЩ бяха подсилени от сигнали, че Федералният резерв може скоро да забави спирането на своя баланс.

В протокола от заседанието на централната банка през декември, публикуван тази седмица, някои длъжностни лица предложиха Фед да преразгледа политиката си за свиване на баланса си, известна като „количествено затягане“.

Опорна точка от Фед, тъй като смята, че намаляването на лихвените проценти от сегашния им 22-годишен връх от 5,25-5,5 процента може да укрепи цените на държавните облигации и да намали нестабилността на пазар, който е разстроен от потопа на предлагането. През последните години централната банка беше най-големият купувач на държавния дълг на САЩ.

„Това е попътен вятър за пазара на облигации. Това трябва да ни помогне“, каза Боб Микеле, главен инвестиционен директор и ръководител на глобалната група FICC в JPMorgan Asset Management. Краят на QT ще премахне „безпокойството за инвеститорите, които седят в брой и се чудят дали да влязат на пазара на облигации“.

След наливането на трилиони във финансовата система за стабилизиране на икономиката в началото на пандемията от коронавирус Фед започна да намалява баланса си от 9 трилиона долара през май 2022 г., за да помогне за овладяване на най-лошия скок на инфлацията от 80-те години на миналия век.

След прекратяването на покупките на облигации размерът на притежанията му в официалния сектор дългът е намалял до 7,2 милиарда долара. Сега, когато ценовият натиск изглежда е под контрол – и се задават намаления на лихвите – текстът на протокола показва, че някои политици искат дискусия относно обстоятелствата, при които тези QT планове могат да бъдат преразгледани.

„Това изглежда като първо стъпка към прекратяване на QT“, каза Джоузеф Абате, стратег в Barclays.

Зараждащите се признаци на дебат идват, когато Министерството на финансите взе повече заеми, за да покрие нарастващия бюджетен дефицит, който възлиза на 1,7 трилиона долара.

Увеличението на емитирането на държавни облигации на САЩ през втората половина на 2023 г. помогна за повишаване на доходността на държавните облигации до най-високите им нива от повече от десетилетие, а намаляващото търсене от страна на големи банки и чуждестранни инвеститори се очакваше да влоши ефекта от това година.

„Това ще намали нестабилността на пазара на лихвите“, каза Рик Ридър, главен инвестиционен директор на глобалния фиксиран доход в BlackRock. „Един от рисковете тази година бяха големите аукциони, които Министерството на финансите трябваше да проведе. Когато трябва да правите такива големи търгове, когато Фед прави QT, имате рискове. Това намалява някои от [тези] рискове.”

Краят на QT ще намали размера на дълга, който Министерството на финансите трябва да издаде на частни инвеститори тази година. С изключение на емитирането на съкровищни ​​бонове - краткосрочният дълг, който падежира някъде от няколко дни до една година - емитирането тази година се очаква да бъде $1,8 трилиона, ако QT приключи през юни, срещу $2,1 трилиона, ако приключи през декември, според оценки от Меган Суибър, американски лихвен стратег в Bank of America.

Проучване на Федералния резерв на Ню Йорк сред дилърите на държавни облигации, публикувано в четвъртък, предполага, че от декември големите банки са очаквали Фед да прекрати QT през четвъртото тримесечие на 2024 г. След публикуването на протокола някои инвеститорите, включително Michele, сега очакват балотажът да приключи до лятото.

Други наблюдатели от Фед са по-предпазливи относно очакването на решение толкова бързо. Промяната в политиката на QT идва, тъй като служители на централната банка посочиха, че е вероятно да направят три намаления на лихвените проценти с четвърт пункта тази година, отлагайки време за поредица от повишения на лихвите, насочени към справяне с растящата инфлация.

„Има желание да се избегне всякакъв вид ликвиден стрес в момент, когато Фед ще се отклони от това, което е исторически цикъл на затягане“, каза Грегъри Дако, главен икономист в EY. „Знаем, че тези опорни точки обикновено са чувствително време за пазарите.“

Длъжностни лица по-рано казаха, че Фед ще определи кога да прекрати QT чрез оценка на нивото на резервите във финансовата система — както и набор от индикатори на паричния пазар, като спред между финансирането на частните кредитори разходи и официални лихвени проценти. В момента Фед отделя до 60 милиарда долара в държавни облигации и 35 милиарда долара в обезпечени с ипотека ценни книжа всеки месец.

„Говоренето за QT е доста преждевременно“, каза Дрю Матус, главен пазарен стратег в MetLife Investment Management. „Балансът остава раздут спрямо [брутния вътрешен продукт]. Трябва да го свиете, така че ако има нов спад в даден момент, да можете да рестартирате количественото облекчаване.“

Краят на QT вероятно ще бъде постепенен, като се очаква Фед да увеличи частта от дълга, който реинвестира в продължение на няколко месеца.

Този процес би могъл да бъде двойно полезен за държавните облигации, тъй като Фед вероятно ще реинвестира както падежиращите си съкровищни ​​облигации, така и падежиращите си обезпечени с ипотека ценни книжа в пазара на държавните облигации, каза Суибър. Това е така, защото Федералният резерв каза, че в крайна сметка е заинтересован да има само дълг на Министерството на финансите в своя баланс.

Ранният край на QT може също така да предотврати страховете от повторение на кризата от 2019 г. на репо пазара, когато за последен път Фед затегна баланса си .

След това лихвите на пазарите за краткосрочно финансиране скочиха след внезапен спад на резервите, което в крайна сметка принуди Фед да се намеси на пазара. Въпреки че резервите все още са предостатъчни и няма ясни признаци на напрежение на пазара, лихвите за овърнайт финансиране се покачват.

„Това сочи към Фед, който иска да бъде предпазлив“, каза Майк де Пас, глобален ръководител на търговията с лихви в Citadel Securities. „Също така е важно да запомните колко зле завърши последния път.“

Последвайте ни в