Федералният резерв постъпва правилно, като не прави нищо

Тази публикация е версия на място на нашия бюлетин Unhedged. Премиум клиентите могат да се записват тук, с цел да получават бюлетина всеки работен ден. Стандартните клиенти могат да надстроят до Premium тук или да прегледат всички бюлетини на FT

Добро утро. Централната банка на Япония стартира своя цикъл на повишение на лихвите и разгласи закъснение на изкупуването на облигации. Йената скочи и японските банки го харесват. И с още една въздишка на облекчение: приходите на Мета бяха добре. Приходите са нарастнали с 22 %. Ако успеем да преодолеем Apple и Amazon на следващия ден без акцидент, застаряващият бичи пазар ще се развие още малко. Какви опасности пропущаме? Изпратете ни имейл: [email protected] & [email protected].

Всичко върви по проект

Получихме това, което чакахме. Федералният запас не понижи лихвите, само че алармира за значима смяна в позицията: от облягане на мандата за ценова непоклатимост към баланс сред цени и претовареност. Това отваря пътя за по-ниски ставки, в случай че идващите няколко отчета за инфлацията спомагат.

Виждането на смяната не изисква, както постоянно се случва, деликатно анализиране на отговорите на конференцията на ръководителя Джей Пауъл. Всичко беше там в изказването. В изказването през юни беше „ равнището на безработицата остава ниско “; през вчерашния ден беше „ равнището на безработицата се е повишило “. „ Скромен по-нататъшен прогрес “ във връзка с инфлацията се трансформира в „ прочут по-нататъшен прогрес “. Най-ясно от всичко, комисия, която беше „ доста деликатна към инфлационните опасности “, стана „ деликатна към рисковете и за двете страни на своя двоен мандат “.

Двугодишната рентабилност на държавните облигации — незаменимият другар на Наблюдателите от Федералния запас потвърдиха, че тази поза е гълъбово облекчение, плъзгайки се надолу с осем базисни пункта.

Тенорът на въпросите на конференцията удостовери, че в този момент има два вида хора в икономическата пандитокрация. Първо има хора, които имат вяра, че скорошното разхлабване (омекотяване? намаляване? изберете) на пазара на труда е нормализиране, защото пандемията остава от ден на ден на назад във времето. А има и такива, които считат, че това може да са ранните стадии на нещо по-лошо. Тези от последния лагер притискаха Пауъл по отношение на забавените резултати от строгата парична политика и дали Фед рискува да понижи прекомерно късно.

Пауъл е в първия лагер, макар че акцентира, че е внимателен. В сладкодумен отговор той сподели, че пазарът на труда наподобява доста като в навечерието на пандемията: мощен, само че не е евентуален източник на инфлационен напън. Unhedged, каквото си коства, счита, че доказателствата поддържат мнението на Пауъл: стопанската система наподобява много постоянна, тъй че внезапно изстудяване на пазара на труда наподобява малко евентуално.

Като акцентира силата на стопанската система, Пауъл се базира на действителните крайни продажби на частни локални купувачи, мярка за търсенето, което е повишено с 2,9% през второто тримесечие. Това е впечатляващо. Но има непосилен боязън, даже за сангвинични хора като Unhedged. Колко дълго ще се задържи частното търсене, когато растежът на потреблението изпреварва растежа на приходите, както стартира неотдавна? И когато стартира да заеква, ще стартира ли безработицата да пораства?

Биткойн и президентската конкуренция

Unhedged съумя да избегне писането за криптовалути към този момент съвсем година. Президентската конкуренция през 2024 година ни върна назад. Последните манифести на Доналд Тръмп да трансформира Америка в „ биткойн суперсилата на света “ и докладването, че Камала Харис преследва разведряване с крипто милиардерите ни кара да се чудим още един път какво желае крипто от държавното управление?

Донякъде странният отговор, като се има поради непокорното самочувствие на промишлеността, е регулирането. Регулаторната неустановеност беше срещуположен вятър. Съдебните каузи на Комисията за скъпи бумаги и тържища против Binance, Circle и други тържища ясно демонстрираха, че рисковете от неизясненост са по-високи от разноските за контрол. Също толкоз значимо, верните регулации биха могли да обезпечат легитимност на промишленост, която в последна сметка просто желае да продава повече артикули.

Има две съществени области на проблематична неустановеност: постоянни монети и тържища. 

Стабилната монета, за тези щастливи хора, които в никакъв случай не са разбрали, е медиатор сред фиатни валути и криптовалути. Потребителите разменят своите фиати за постоянни монети, които по-късно могат да употребяват за закупуване на крипто активи на тържища. Доставчиците на стейбълкойни паркират фиата в безвредни, ликвидни активи, като съкровищни ​​бонове, като резервират доходността за себе си. Ако това звучи като прекрасен бизнес, ще бъдете прави; съгласно вчерашния доклад за облагите огромният стейбълкойн Tether е осъществил 5,2 милиарда $ облаги за първата половина на 2024 година от 118 милиарда $ запаси.

Така че стейбълкойните като Tether и USDC са нещо приблизително сред платежен процесор и парично- пазарен фонд. Но неналичието на регулаторна изясненост навлече някои проблеми с SEC и щатите.

Съединени американски щати нямат федерална политика за електронни пари, тъй че постоянните монети и платежните процесори са регистрирани на щатско равнище и не да има ясни насоки по отношение на съотношенията на запасите. И не могат да паркират депозити във Федералния запас. 

Тимоти Масад, някогашен комисар на Комисията за търговия със стокови фючърси (CFTC), сподели пред Unhedged:

Бих желал да видя федерален регулация за постоянни монети и платежни процесори. И [трябва да бъдем] отворени към концепцията разплащателните компании да имат сметки във Федералния запас, само че те би трябвало да дават отговор на избрани ясни стандарти.

Индустрията желае да си вземе тортата и да я изяде също: по-меки регулаторни стандарти от типичните финансови институции, с легитимността и продаваемостта на контролирана институция като фонд на паричния пазар.

На тържищата криптовалутата е по средата на териториален спор сред SEC и CFTC, според от това дали е скъпа книга или стока (вижте предходните Нехеджирани вземания тук и тук). И за двете има причини. Решаващият извод е, че крипто промишлеността де факто се ръководи от SEC и те биха предпочели да бъдат де юре контролирани от CFTC. От Хилари Алън от Американския университет:

Законодателните оферти, за които промишлеността се стреми, ще ги отделят от закона за скъпите бумаги и ще ги слагат под доста по-малък CFTC. Много от тези снабдители на крипто са „ отвесно интегрирани “, което значи, че те са по едно и също време брокер/дилър и борса, и това им разрешава да вършат пари в блокчейна — което другояче е тромава технология. Ако се ръководят като скъпа книга, те ще би трябвало да се откажат от това конкурентно преимущество. 

Работата на SEC е частично да отстрани осведомителната асиметрия сред емитентите и купувачите на скъпи бумаги. CFTC ръководи стоките, където има по-малък капацитет за асиметрична информация. Накратко, регулирането на CFTC е по-малко евентуално да ограничи споровете, които са необятно публикувани в крипто промишлеността.

Законопроектите, които сега са в Конгреса, са в сходство с тази визия. Законът за финансовите нововъведения и технологии за 21-ви век пази постоянните монети от надзора на CFTC и SEC и слага тържищата под юрисдикцията на CFTC. Той мина през следената от републиканците камара с малко двупартийна поддръжка, само че демократите не го показаха в Сената.

Неотдавнашната прокрипто изразителност на Тръмп не трансформира картината. При републиканска администрация се очакваше слаба регулаторна среда. Оттеглянето на Джо Байдън и влизането на Камала Харис обаче даде на промишлеността рядка опция да получи поддръжка от демократите.

Иронично е, че секторът, който се гордееше, че е опция на гнилата финансова системата се пробва да бъде част от финансовата институция. Но заведението е мястото, където са същинските пари.

(Райтер)

Едно положително четиво

„ Потребителите наподобяват по-скоро придирчиви, в сравнение с паникьосани. “

FT Unhedged подкаст

Не можете да се наситите на Unhedged? Слушайте нашия нов подкаст за 15-минутно гмуркане в най-новите пазарни вести и финансови заглавия, два пъти седмично. Вижте последните издания на бюлетина тук.

Препоръчани бюлетини за вас

Swamp Notes — Експерт просветление за пресечната точка на парите и властта в политиката на Съединени американски щати. Регистрирайте се тук

Крис Джайлс за централните банки — Важни вести и възгледи за това какво мислят централните банки, инфлацията, лихвените проценти и парите. Регистрирайте се тук